服务器等ICT业务快速发展，盈利能力持续提升

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 点评报告 [Table_StockAndRank] 中兴通讯(000063.SZ) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Chart] 资料来源：万得，信达证券研发中心 蒋 颖 通信行业首席分析师 执业编号：S1500521010002 联是电话：+86 15510689144 邮 箱：jiangying@cindasc.com 相关研究 《中兴通讯深度报告：全面布局 智能汽车，多项业务持续落地——智能网联汽车系列（1）》2021.3.21 《中兴通讯：全屏实力全球领先，消费电子王者归来——价值变现系列深度 2（消费电子篇）》 2021.8.1 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 服务器等 ICT 业务快速发展，盈利能力持续提升 [Table_ReportDate] 2023 年 3 月 12 日 2020 年 12 月 24 [Table_Summary] 事件：2023 年 3 月 10 日，公司发布 2022 年年报，2022 年公司实现营收1229.54 亿元，同比增长 7.36%，实现归母净利润 80.80 亿元，同比增长18.60%，实现扣非后归母净利润 61.67 亿元，同比增长 86.54%。 点评： ➢ 三大业务均保持稳定增长，营收结构稳定，盈利能力持续提升 分业务来看，公司 2022 年运营商业务实现营收 800.40 亿元，同比增长5.72%，营收占比 65.10%，主要是固网、核心网、服务器产品收入同比增长所致，2022 年国内多个运营商服务器集采中，公司份额排名均位列第一；政企业务实现营收 146.30 亿元，同比增加 11.84%，营收占比 11.90%，主要是服务器及储存产品实现营收近百亿元，同比增长近 80%所致，2022 年服务器与存储产品全球发货量超 24 万台；消费者业务实现营收 282.80 亿元，同比增长 9.93%，营收占比 23.00%，主要是家庭信息终端、手机产品收入同比增长所致，公司持续打造以智能手机为核心的“1+2+N”智慧生态。 图 1：公司三大业务营收及增长率 资料来源：wind，信达证券研发中心 重要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万） 114,522 122,954 141,942 164,476 190,999 同比(%) 12.9% 7.4% 15.4% 15.9% 16.1% 归属母公司净利润（百万） 6,813 8,080 10,190 12,335 14,990 同比(%) 59.3% 18.6% 26.1% 21.1% 21.5% 毛利率(%) 35.2% 37.2% 37.5% 37.7% 37.8% ROE(%) 13.2% 13.8% 14.2% 14.7% 15.1% EPS（摊薄（元） 1.44 1.71 2.15 2.60 3.17 P/E 23.29 15.16 15.01 12.40 10.20 [Table_ReportClosing] 资料来源：wind，信达证券研发中心预测；股价为 2023 年 3 月 10 日收盘价 -40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%22-0322-0522-0722-0922-1123-0123-03中兴通讯沪深300-40%-20%0%20%40%60%80%02004006008001,0002019202020212022运营商网络(亿元)消费者业务(亿元)政企业务(亿元)运营商网络YoY消费者业务YoY政企业务YoY 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 图 2：各大细分板块营收占比 资料来源：wind，信达证券研发中心 子公司中兴软件业绩亮眼，净利润快速增长。2022 年，深圳市中兴软件有限责任公司（简称“中兴软件”）实现营收 201.64 亿元，同比增长 10.18%，实现净利润 19.97 亿元，同比增长 38.81%。 图 3：中兴软件营收和净利润及增速 资料来源：公司年报，信达证券研发中心 分区域来看，公司国内和国际营收保持稳健增长。公司 2022 年国内市场实现营收 852.40亿元，同比增长 9.19%，营收占比 69.33%：1）对运营商客户，公司深耕 5G、千兆光网、 算力网络领域，市场份额和市场格局得到进一步提升；2）对政企客户，公司在规模上成功突破互联网和金融行业的头部企业，市场布局进一步优化，品牌影响力持续增强。公司国际市场实现营收 377.10 亿元，同比增长 3.44%，营收占比 30.67%，公司 2022 年在西班牙、奥地利、意大利和泰国成功打造 5G 示范网络，持续开拓国际市场。 图 4：公司国内国外市场营收及增长率 图 5：公司国内国外市场占比 资料来源：wind，信达证券研发中心 资料来源：wind，信达证券研发中心 0%20%40%60%80%100%2019202020212022运营商网络消费者业务政企业务-20%0%20%40%60%050100150200250202020212022营业收入（亿元）净利润（亿元）营业收入YOY净利润YOY0%5%10%15%20%02004006008001,0002019202020212022国内市场(亿元)国际市场(亿元)国内市场YoY国际市场YoY0%20%40%60%80%100%2019202020212022国内市场国际市场 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 公司盈利能力不断增强，毛利率和净利率稳步提升。公司 2022 年毛利率为 37.19%，同比提升 1.95 个百分点，净利率为 6.34%，同比提升 0.20 个百分点。 图 6：公司毛利率及净利率 资料来源：wind，信达证券研发中心 分业务板块来看，2022 年运营商网络毛利率为 46.22%，同比提升 3.77 个百分点，主要是 营收结构变动及成本持续优化所致；政企业务毛利率为 25.35%，同比下降 1.70 个百分点，主要是营收结构变动所致；消费者业务毛利率为 17.76%，同比下降 0.44 个百分点，主要是手机产品毛利率下降所致。 图 7：公司三大业务毛利率 资料来源：wind，信达证券研发中心 ➢ 公司费控能力优秀，研发投入再创新高 公司费控能力优秀，销售费用率和管理费用率均有所下降。公司 2022 年销售费用 91.73 亿元，同比增长 5.04%，占营业收入比例为 7.46%，同比下降 0.17 个百分点，主要是差旅费及广告宣传费增加所致；管理费用 53.38亿元，同比减少2.06%，占营业收入比例为4.34%，同比下降 0.41 个百分点，成功实现降费提