宏观策略日报：国内通胀仍维持低位，美国提出2024年财年预算案

总量研究 宏观策略日报 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Main] 2023年03月10日 [Table_NewTitle] 国内通胀仍维持低位，美国提出2024年财年预算案 ——宏观策略日报20230310 [Table_Authors] 证券分析师： 刘思佳 S0630516080002 liusj@longone.com.cn 证券分析师： 王洋 S0630513040002 wangyang@longone.com.cn 证券分析师： 胡少华 S0630516090002 hush@longone.com.cn 证券分析师： 王鸿行 S0630522050001 whxing@longone.com.cn [table_main] 重要资讯 ➢ 1. 春节错位影响明显，通胀仍维持低位。全年通胀中枢仍可能相对温和。往后看，一方面春节错位因素逐步消退，同时上半年基数可较低，CPI可能短暂冲高；另一方面猪肉价格缺乏大幅上行的基础，全年对通胀的贡献相对有限，尤其是下半年基数会明显抬升。对CPI的关注在于核心通胀对需求复苏强度的反映，而非对货币政策的掣肘。PPI方面，由于受到去年高基数的影响，未来可能还需一段时间才能同比走出负区间，价格方面将反映企业盈利回升的强弱。 ➢ 2. 美国2024年财年预算案。3月9日，拜登政府正式发布2024财年财政预算案，按照拜登的提议，美国联邦政府的预算总规模接近6.9万亿美元。提案主要内容有以下几点：1、对资产净值至少1亿美元、占比0.01%的美国最富有国民征收25%的最低所得税。2、提高对石油和天然气公司征税，将这些公司的企业税率从特朗普执政时实行的21%升至28%。3、将防卫开支从8000亿美元提高至8850亿美元。4、要将联邦政府雇员的薪资提高5.2%。5、扩大儿童养育税收抵免：将每个6岁以下儿童的税收抵免额度从2000美元上调至3600美元，6岁以上则为3000美元。 ➢ 3. 家用空调3月排产量同比增长。据产业在线，由1月实际产销和2、3月排产数据加总来看，2023年一季度家用空调在生产方面实现了3.9%的小幅增长；其中，内销市场增长10.5%，出口在去年同期高基数之上下降了5.1%。单独3月来看，内销排产948万台，较去年同期内销实绩上涨14.4%；出口排产802.5万台，较去年同期出口实绩下滑4.3%。 市场情况 ➢ 北向资金净流出。3月9日，陆股通当日净卖出41.76亿元，其中买入成交387.75亿元，卖出成交429.51亿元，累计净买入成交18796.85亿元。 ➢ 美股周四收跌。3月9日，道琼斯工业平均指数报收32254.86点，下跌1.66%；标普500指数报收3918.32点，下跌1.85%；纳斯达克指数报收11338.35点，下跌2.05%。 ➢ 风险提示：1）国内政策落地不及预期；2）地缘局势变化导致输入性通胀压力超预期。 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2 / 7 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 宏观策略日报 1.宏观要点 春节错位影响明显，通胀仍维持低位 3 月 9 日，统计局发布 2 月通胀数据。2 月，CPI 当月同比 1%，前值 2.1%；环比-0.5%，前值 0.8%。PPI 当月同比-1.4%，前值-0.8%；环比 0%，前值-0.4%。 核心 CPI 受节日因素消退影响小幅回落。2 月，扣除食品和能源价格的核心 CPI 同比0.6%，前值 1%，较上月回落 0.4 个百分点。核心 CPI 环比-0.2%，前值 0.4%，较上月回落 0.6 个百分点，低于近 5 年均值 0.1%。一方面，春节错位导致服务类价格环比明显下降，另一方面，我国节后生产的恢复要比需求更快，价格在疫情复苏后的第一阶段较难出现明显上涨。 PPI 表现弱于预期。2 月，受上年同期基数较高影响，PPI 同比-1.4%，预期-1.3%，继续探底，降幅较 1 月扩大 0.6 个百分点；PPI 环比 0%，前值-0.4%，主要由于工业企业生产恢复加快，但需求恢复要慢于生产，库存有所积压，需要一定消化。分行业来看，金属相关行业市场预期向好、需求有所恢复，黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨 1.7%，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨 1.0%。煤炭生产稳定，加之气温回升采暖用煤需求减少，煤炭开采和洗选业价格下降 2.2%，降幅比上月扩大 1.7 个百分点。 全年通胀中枢仍可能相对温和。往后看，一方面春节错位因素逐步消退，同时上半年基数可较低，CPI 可能短暂冲高；另一方面猪肉价格缺乏大幅上行的基础，全年对通胀的贡献相对有限，尤其是下半年基数会明显抬升。对 CPI 的关注在于核心通胀对需求复苏强度的反映，而非对货币政策的掣肘。PPI 方面，由于受到去年高基数的影响，未来可能还需一段时间才能同比走出负区间，价格方面将反映企业盈利回升的强弱。 美国 2024 年财政预算案 3 月 9 日，拜登政府正式发布 2024 财年财政预算案，按照拜登的提议，美国联邦政府的预算总规模接近 6.9 万亿美元。 提案主要内容有以下几点：1、对资产净值至少 1 亿美元、占比 0.01%的美国最富有国民征收 25%的最低所得税。2、提高对石油和天然气公司征税，将这些公司的企业税率从特朗普执政时实行的 21%升至 28%。3、将防卫开支从 8000 亿美元提高至 8850 亿美元。4、要将联邦政府雇员的薪资提高 5.2%。5、扩大儿童养育税收抵免：将每个 6 岁以下儿童的税收抵免额度从 2000 美元上调至 3600 美元，6 岁以上则为 3000 美元。 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3 / 7 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 宏观策略日报 2.行业分析 家用空调 3 月排产量同比增长，零售端亦有改善 回顾 2022 全年，中国家用空调行业生产及出货皆有承压：据产业在线，总生产规模14836.9 万台，同比下降 4.3%；总销售规模为 15003.74 万台，同比下降 1.7%。分区域看，内销 8429.0 万台，同比下降 0.5%；出口 6574.7 万台，同比下降 3.2%。年底库存为 1864.2万台，同比下降 8.2%。从竞争格局看，TOP2 品牌在 2022 年的内销份额由上年的 70.6%下降至 66.5%，但仍居于主导；同期 TOP3-7 企业的份额增长了近 4 个百分点。 进入 2023 年，由 1 月实际产销和 2、3 月排产数据加总来看，一季度家用空调在生产方面实现了 3.9%的小幅增长；其中，内销市场增长 10.5%，出口在去年同期高基数之上下降了 5.1%。单独 3 月来看，内销排产 948 万台，较去年同期内销实绩上涨 14.4%；出口排产 802.5 万台，较去年同期出口实绩下滑 4.3%。 展望未来，考虑到去年同期内销基数较低，龙头企业渠道库存水平较为健康，预计 3-4月空调出货趋势有望向好。出口方面，复杂的国际形势可能为空调需求带来不确定