2月销量回暖，深蓝S7爆款可期

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：汽车 | 公司点评报告 2023 年 3 月 8 日 股票投资评级 增持|维持 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 13.07 总股本/流通股本（亿股） 99.22 / 76.49 总市值/流通市值（亿元） 1,297 / 1,000 52 周内最高/最低价 22.35 / 9.05 资产负债率(%) 58.7% 市盈率 27.81 第一大股东 中国长安汽车集团有限公司 持股比例(%) 18.0% 研究所 分析师:吴迪 SAC 登记编号:S1340522090002 Email:wudi2022@cnpsec.com 长安汽车(000625) 2 月销量回暖，深蓝 S7 爆款可期 ⚫ 事件： 2 月公司汽车销量 19.1 万辆，同/环比分别+38.3%/+11.2%，今年以来累计销量 36.3 万辆，同比-12.7%；2 月公司汽车产量 18.9 万辆，同/环比分别+44.8%/+23.8%，今年以来累计产量 34.3 万辆，同比-9.5%。 ⚫ 点评： 2 月销量回暖，表现优于行业。节后地方性刺激政策叠加需求复苏共助乘用车市场回暖，据乘联会数据，2 月国内乘用车批发量 159.8万辆，同/环比分别+9%/+10%。公司 2 月乘用批发量 19.1 万辆，同/环比分别+38.3%/+11.2%，表现优于行业整体。 自主销量稳健，合资承压。公司自主品牌 2 月销量合计 11.4 万辆，同/环比分别+41.7%/+0.1%，合资品牌 2 月销量合计 1.8 万辆，同/环比分别-17.0%/-4.6%。具体来看：1）自主品牌：2 月重庆长安销量 9.1 万辆，同/环比分别+69.6%%/+0.1%；河北长安销量 0.8 万辆，同/环比分别-31.0%/+53.9%%；合肥长安销量 1.4 万辆，同/环比分别-0.9%/-25.3%。2）合资品牌：长福销量 1.4 万辆，同/环比分别+19.9%%/-4.8%；长马销量 0.4 万辆，同/环比分别-61.2%/-4.0%。 新能源结构转型提速，深蓝 S7 爆款可期。2 月公司自主新能源销量 2.1 万辆，同/环比分别+103.4%/-26.6%，今年以来累计销量 4.9万辆，同比+96.1%。公司电动化转型步伐不断提速，2 月下旬 UNI-V智电 iDD / UNI-K 智电 iDD 正式上市，售价区间分别 14.49-15.99 万元/18.79-21.59 万元，NEDC 纯电/综合续航分别为 113/1100km 和135/1000km+,预计后市需求向上；3 月 5 日深蓝 S7 亮相，定位中型SUV，新车外观和内饰设计科技感十足，动力方面提供增程和纯电两种形式，产品力较强，预计年内上市，爆款可期；CS75 PLUS 智电 iDD将于 3 月 9 日亮相，对标比亚迪宋 PLUS DM-i；年内公司还计划推出阿维塔 E12、C236、揽拓者 EV 等多款车型，并打造新能源全新品牌OX 序列，有望带动公司新能源自主向上。 ⚫ 投资建议 综合考虑公司新车型迭代&电动化转型确定性，预计 22-24 公司实现营收 1250/1450/1600 亿元，同比分别+18.9%/+16.0%/+10.3%，对应归母净利润 84/90/103 亿元，对应 EPS 为 0.85/0.90/1.04 元/股，对应 PE 为 15.4/14.5/12.6 倍，维持“增持”评级。 ⚫ 风险提示 -22%-7%8%23%38%53%68%83%98%113%128%2022-032022-052022-082022-102022-122023-03长安汽车汽车 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 行业终端需求不及预期；新车型投放不及预期；新车型销量不及预期；乘用车价格战超预期；芯片短缺风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 105,141.88 125,000.00 145,000.00 160,000.00 增长率(%) 24.33 18.89 16.00 10.34 EBITDA（百万元） 6,378.61 7,004.15 7,777.44 8,701.25 归属母公司净利润（百万元） 3,552.46 8,449.21 8,959.82 10,330.11 增长率(%) 6.87 137.84 6.04 15.29 EPS(元/股) 0.36 0.85 0.90 1.04 市盈率（P/E） 36.50 15.35 14.47 12.55 市净率（P/B） 2.33 2.08 1.82 1.59 EV/EBITDA 10.21 8.00 3.93 0.32 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表1：长安自主（重庆+河北+合肥）月度销量（辆） 图表2：自主品牌新能源月度销量及占比（辆） 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 图表3：长安福特月度销量（辆） 图表4：长安马自达月度销量（辆） 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 图表5：公司整车月度销量合计（辆） 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,0001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月20202021202220230%5%10%15%20%25%30%35%06000120001800024000300003600042000480001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月20222023自主新能源占比-2022自主新能源占比-202305,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,0001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月202020212022202306,00012,00018,00024,0001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月20202021202220230100,000200,000300,000400,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020202120222023 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 [table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务比率 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表 成长能力