定量研究：价值依旧占优，质量因子回撤仍在继续

请阅读最后一页信息披露和重要声明 定量研究 定期报告 证券研究报告 ＃emailAuthor＃分析师： 任瞳 rentong@xyzq.com.cn S0190511080001 徐寅 xuyinsh@xyzq.com.cn S0190514070004 周靖明 zhoujm@xyzq.com.cn S0190517070009 ＃assAuthor＃ 报告关键点 根据我们的模型，当前经济增长处于较低水平，通胀和流动性处于中下水平；因 子 上 我 们 超 配EarningsYield,Growth,Leverage。 ＃relatedReport＃相关报告 投资要点 ＃summary＃  从过去一周价值和成长的相对表现来看，价值相对表现依旧占优，在我们跟踪的大类风格因子中，价值和成长的行业中性多空组合收益分别为2.43%和-2.82%。价值因子中的市净率（BP_LR）和未来 12 个月的预期市盈率（EP_Fwd12M）表现均进入前十，而成长因子中过去三年的营业收入增长率（Gr_3Y_Sale）、单季度净利润同比增长率（Gr_Q_Earning）、单季度营业利润同比增长率（Gr_Q_OpEarning）表现均进入后十。从大小盘维度 来 看 ， 过 去 一 周 大 盘 股 表 现 依 旧 占 据 上 风 ， 流 通 市 值 的 对 数（Ln_FloatCap）的行业中性多空组合收益达-1.12%。值得注意的是，质量类因子过去一周回撤仍在继续，总资产收益率（ROA_TTM）、净资产收益率 （ ROE_TTM ）、 营 业 利 润 率 （ OperatingMargin ） 和 流 动 比 率（CurrentRatio）等因子表现均进入后十。此外，过去一周反转因子集体走强，一个月的反转（RTN_20D）、三个月反转（RTN_60D）和 60 个月反转（RTN_1200D）表现均进入前十。 从价值、成长、情绪、反转、交易行为和市值 6 大类风格因子的表现来看。过去一周价值、成长、反转、情绪、交易行为和规模因子的行业中性多空收益分别为 2.43%、-2.82%、6.95%、2.16%、4.47%和-1.12%。本周观点： 从价值成长维度来看，过去一周价值表现依旧占优；且由于周期股的全面爆发，市净率表现明显优于市盈率。从大小盘维度来看，过去一周大盘股表现同样占据优势。此外，过去一周盈利质量类因子的回撤仍在继续，过去一周反转因子表现强势，前期跌幅较大的个股近期反弹势头明显。根据我们的模型，当前经济增长处于较低水平，通胀和流动性处于中下水平；因子上我们超配 EarningsYield,Growth,Leverage。风险提示：本报告模型及结论全部基于对历史数据的分析，当市场环境变化时，存在模型失效风险。 ＃title＃价值依旧占优，质量因子回撤仍在继续 232018 年 07 月 29 日 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 2 - 定期报告 目 录 1、市场回顾 .................................................... - 3 - 2、因子表现 .................................................... - 6 - 3、本周观点 ................................................... - 11 - 附表 .......................................................... - 12 - 图 1、主要市场指数过去一周表现 .................................. - 3 - 图 2、主要市场指数年初至今表现 .................................. - 3 - 图 3、行业指数过去一周表现 ...................................... - 4 - 图 4、行业指数年初至今周表现 .................................... - 4 - 图 5、A 股所有股票两两相关系数中位数（过去一年） ................. - 5 - 图 6、国证 1000 估值差 ........................................... - 5 - 图 7、国证 2000 估值差 ........................................... - 6 - 图 8、过去一周因子表现（表现最好和最差的十个因子） .............. - 7 - 图 9、年初至今因子表现（表现最好和最差的十个因子） .............. - 8 - 图 10、因子滚动 52 周表现（表现最好的五个因子） .................. - 9 - 图 11、因子滚动 52 周表现（表现最差的五个因子） .................. - 9 - 图 12、价值、成长、情绪大类风格因子过去三年表现 ................ - 10 - 图 13、反转和交易行为大类风格因子过去三年表现 .................. - 10 - 图 14、规模因子过去三年表现 .................................... - 11 - 表 1、所有因子表现汇总 ......................................... - 12 - 表 2、所有因子定义汇总 ......................................... - 13 - 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 3 - 定期报告 报告正文 1、市场回顾 过去一周主要市场指数涨跌不一。上证综指上涨 1.57%，沪深 300 指数上涨0.81%，深证成指上涨 0.48%，中证 500 指数上涨 1.43%，中小板指下跌 0.16%，创业板指下跌 0.93%。 过去一周行业指涨跌不一，建筑、钢铁、建材、煤炭和国防军工等行业表现居前，通信、计算机、餐饮旅游、电子元器件和医药等行业表现居后。年初至今，所有行业中餐饮旅游行业涨幅最大，涨幅达 14.72%。 图 1、主要市场指数过去一周表现 数据来源：Wind 资讯，兴业证券经济与金融研究院整理 图 2、主要市场指数年初至今表现 数据来源：Wind 资讯，兴业证券经济与金融研究院整理 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 4 - 定期报告 图 3、行业指数过去一周表现 数据来源：Wind 资讯，兴业证券经济与金融研究院整理 图 4、行业指数年初至今周表现 数据来源：Wind 资讯，兴业证券经济与金融研究院整理 请阅读最后一页信息披露和