天然橡胶期货8月投资策略报告：新胶产出，供应继续压制价格

1 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 分析师 倪梦雪 能化分析师 执业编号：F0264569 电话：021-5058 6042 邮箱：nimx@sywgqh.com.cn 申银万国期货有限公司 地址：上海东方路 800 号 宝安大厦 8 楼 邮编：200122 电话：021 5058 8811 传真：021 5058 8822 网址：www.sywgqh.com.cn 摘要： 当前市场国内产区及泰国等主产区未有大的气候灾害，价格虽然处于低位，但还未到绝境，主动性减产不明显，天胶供应稳定。后期供应预期仍充足。沪胶远月合约仍天然升水近月合约，使得期货远月仍有利于成为国内期现套利卖出的最佳平台。期货远月升水格局对期货价格不利。预计随着交割期临近，远月期货价格向现货价格收敛仍是大概率事件。短期价格底部不宜做空。建议仍以反弹做空为主。整体来看，近期期现收敛，价格低位震荡，操作性较缺乏。建议关注 1901 及1905 合约反弹做空机会。核心因素评定表： 核心利多因素 影响力演化方向 评级 轮胎开工率回升 平稳 ★ 泰国计划减少种植 平稳 ★ 核心利空因素 影响力演化方向 评级 新胶产出顺畅 趋强 ★★ 库存回升 趋强 ★★ 期货升水结构 趋弱 ★ 综评：8 月市场预计维持低位震荡。 注：“★★★”主动推涨型因素或主动打压型因素；“★★”支撑型因素或阻力型因素；“★”背景型因素。 【申银万国期货】新胶产出，供应继续压制价格 ——天然橡胶期货 8 月投资策略报告 2018 年 08 月 01 日 商品期货月度报告 2 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 1、操作策略 1）、短线操作 区间内波段操作策略。 短期价格底部不宜做空。建议等待反弹做空机会。整体来看，近期期现收敛，价格低位震荡，操作性较缺乏。建议关注 1901 及1905 合约反弹做空机会。11000-13000 区间内高抛低吸短线操作或许可行。 策略：1905 在 14000 一带轻仓尝试做空。 操作类型 开仓区间 止损位 退出区间 跟踪止损 评级 01 做空： 12800-13300 13600 11000 11000 以下背靠5 均跟踪离场 ★ 05 做空： 13500-14000 14300 11000 11000 以下背靠5 均跟踪离场 ★★ 2）、套保操作 套期保值仍以卖出保值为主。 3 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 2、行情分析 1）、关键数据表 期货 日胶指数 沪胶主力 总持仓变化（万手) 1901-1809 价差 07 月 167.1 10850 61.4 1645 06 月 174.4 11005 58.3 1790 涨跌 -7.3 -155 3.1 -145 国外原料 泰国市场 烟片（泰铢/公斤） 杯胶（泰铢/公斤） 胶水（泰铢/公斤） 烟片-胶水 07 月 44.8 36 42 2.8 06 月 46.57 36.5 44 2.57 涨跌 -1.77 -0.5 -2 0.23 国内现货 上海 泰国 RSS3 沪胶-上海 沪胶-RSS3 07 月 10000 12000 850 -1150 06 月 10150 12300 855 -1295 涨跌 -150 -300 -5 145 进口及库存（月度） 天胶进口（万吨） 国内产量（万吨） 保税区库存（万吨） 期货库存（吨） 现值 23 9.6 20.01 481420 前值 24 5.5 18.2 457530 涨跌 -1 4.1 1.81 23890 下游 （月度） 汽车产量（万辆） 汽车销量（万辆） 轮胎产量（万条） 轮胎出口（万条） 现值 228.96 227.37 7738 3994 前值 234.43 228.77 7727 4221 涨跌 -5.47 -1.4 11 -227 汽车库存（万辆） 经销商库存系数 物流业景气指数 全钢胎开工率 现值 136.3 1.93 54.9 78.88% 前值 132.7 1.59 56.1 79.18% 涨跌 3.6 0.34 -1.2 -0.30% 备注：数据截至 7 月 27 日。 资料来源：Wind，文华财经，Qinrex 4 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 2）、周期分析 8 月受到气候影响供应阶段性会有减少，但国内外产区均已开割数月，供应减少是相对的。今年以来新胶供应未受到气候影响，产出顺畅，预计后期供应增长仍对价格不利。 表 1：供需周期变化表 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10月 11月 12月 丰产 低产 丰产 减产 高产 需求旺季 需求淡季 需求旺季 需求淡季 3）、行情图解 图 1：沪胶主力与现货价差走势图（元） 资料来源：Wind，申万期货研究所 图 2：保税区现货报价（美元） 资料来源：Wind，申万期货研究所 -2000020004000600005,00010,00015,00020,0002017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-07价差（右轴）期货主力上海现货50010001500200025002017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-06泰国RSS3马来SMR20印尼SIR20越南3L 7 月保税区美金胶价格呈现下行态势。泰国烟片下跌 4%，马来标胶下跌4%，印尼胶下跌 4%，越南 3L 胶下跌 6%。价格均运行至年内低点。 沪胶主力 7 月走势低位震荡，延续今年以来的阶梯式下跌趋势，跌势减缓，平台整理时间拉长。期现基差逐步收敛。至 7 月底，主力 09合约与现货价差收缩至200-300。 5 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 图 3：沪胶与烟片价差（元） 资料来源：Wind，申万期货研究所 图 4：沪胶与混合胶价差（元） 资料来源：Qinrex，申万期货研究所 图 5：保税区天胶库存（万吨） 资料来源：Qinrex，申万期货研究所 -4000-3000-2000-1000010002000300005,00010,00015,00020,0002017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-07价差（右轴）期货主力上海烟片-2,000-1,00001,0002,0003,0004,0005,00005,00010,00015,00020,00025,0002017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-07价差（右轴）期货主力混合胶0.00005.000010.000015.000020.000025.000030.000