券商行业7月数据点评：环比业绩回升，龙头延续优势

请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo]证券研究报告|非银金融 环比业绩回升，龙头延续优势 强于大市（维持） ——券商行业 7 月数据点评日期：2018 年 08 月 09 日[Table_Summary]行业事件： 截至 8 月 8 日，共计 38 家券商发布了 2018 年 7 月财务数据简报，其中 27 家可比上市券商共实现单月营业收入 165.65 亿元，单月净利润 65.80 亿元，较 6 月分别环比上升 25.18%和 63.55%；1-7 月共实现累计营业收入 975.04 亿元，累计净利润 368.47亿元，较去年同期分别下降 8.98%和 17.68%。 投资要点： 总体情况：7 月二级市场维持震荡走势，上市券商业绩依旧承压，但呈现边际向好趋势。从目前公布的经营数据来看，上市券商的业绩较上个月环比回升明显。27 家可比上市券商中半数以上取得利润正增长，且涨幅较大。累计业绩方面，1-7 月业绩低于去年同期，但已经缺口较前期已经有所收窄。大型券商显示韧性，表现相对稳定。其中申万宏源成为当月营收和净利润的双料第一。中小券商同样整体回暖，第一创业和西部证券两家券商净利润大幅上升，涨幅分别达到 2000%和 1500%左右。分业务情况：1）经纪与信用业务方面：7 月市场有所上涨，但振幅较大，投资者情绪无明显改善，成交量、两融月等数据基本与 6 月持平。2）投行业务方面：股权业务持续承压，7 月 IPO 发行规模为 34 亿元，同比下降61.67%，继续拖累投行业务。而另一方面，债券市场的活跃使得公司债发行规模由 6 月的 816 亿元大幅上升为7 月的 1,496 亿元。债承业务的良好表现对于业绩增长贡献较大。3）资管业务方面：管新规细则落地，控嵌套、去资金池、净值化等大方向不动摇。在这一背景下，券商资管加速转型，资金池业务和通道业务规模进一步缩减。4）自营业务方面：7 月利好与利空交织，权益市场震荡，各类指数涨跌互现。而债券市场则延续慢牛走势，表现良好。受此影响，自营业务的权益、固收类投资收益依旧有所分化。投资策略：中长期来看，券商板块估值已经处于历史底部区间（板块 PB 为 1.29X，龙头券商平均 PB 为 1.10X），下行空间有限，安全边际较高。当前市净率来看，受益多重政策利好的大型券商有着极高的配置价值，建议投资者重点关注资本强、牌照全、评级高的头部券商。风险提示： 金融监管超预期；业绩波动风险；中美贸易摩擦加剧 证券研究报告 行业研究报告 行业研究 [Table_IndexPic] 非银金融行业相对沪深 300 指数表 -20%-13%-5%3%10%18%170809170909171009171109171209180109180209180309180409180509180609180709非银金融沪深300数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2018 年 08 月 09 日 [Table_DocReport]相关研究 万联证券研究所 20180807_行业研究报告_AAA_基金周报第十二期_内外扰动强烈，股混基金低迷 万联证券研究所 20180806_行业研究报告_AAA_非银行业周报(7.30-8.3)_场外期权交易分级，关注保险中报行情 万联证券研究所 20180803_行业研究报告_AAA_券商中报展望_业绩整体下滑，龙头强者恒强 分析师: 缴文超 执业证书编号： S0270518030001 电话： 010-66060126 邮箱： jiaowc@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] 研究助理： 喻刚 电话： 010-66060126 邮箱： yugang@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] 研究助理： 张译从 电话： 010-66060126 邮箱： zhangyc1@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] 研究助理： 孔文彬 电话： 021-60883489 邮箱： kongwb@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] 证券研究报告|非银金融 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 10 页 目录 1、综合统计.................................................................................... 3 1.1 市场表现 ................................................................................. 3 1.2 经营数据 ................................................................................. 3 2、分业务统计.................................................................................. 5 2.1 经纪与信用业务 ........................................................................... 5 2.2 投行业务 ................................................................................. 6 2.3 资管业务 ................................................................................. 7 2.4 自营业务 ................................................................................. 8 3、投资建议.................................................................................... 8 4、风险提示.................................................................................... 9 图 1：7 月券商板块市场表现 ................................................................... 3 图 2：7 月券商个股市场表现 ................................................................... 3 图 3：上市券商 7 月营业收入情况（亿元，%） .................................................... 5 图 4：上市券商 7 月净利润情况（亿元，%）