公司有望受益于算力需求和手机结构件升级

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 工业富联 601138.SH 公司研究 | 动态跟踪 ⚫ AIGC 需要强大的算力支撑。ChatGPT 和 GPT-3 在微软提供的 Azure AI 超算基础设施（由 V100GPU 组成的高带宽集群）上进行训练，总算力消耗约 3640 PF-days。ChatGPT 的持续升温为 AIGC 带来全新增量，对 AI 模型训练所需要的算力支持提出了更高要求。数据中心的服务器、高性能芯片、数据传输等基础设施为算力、应用以及产业发展提供可持续发展的保障。 ⚫ 算力陡增拉动液冷服务器需求。数据中心的散热优化成为需要重点突破的技术瓶颈之一。通过散热设计有效降低能耗成为了建设绿色数据中心的主要手段。现有的数据中心中广泛采用的风冷散热方式，散热效率低，耗费大量能源。相比于传统风冷高密度解决方案，液冷解决方案同样能够带来更高的经济效益。 ⚫ 公司技术和生产经营全球化布局优势明显。公司掌握沉浸式与机柜式液冷散热系统等数据中心先进冷却解决方案，具有模块化服务器产品线，也与 Nvidia 在 Grace CPU 和 Grace Hopper Superchip 深入合作，满足超级数据中心及边缘运算等高算力需求。公司客户涵盖全球市场占有率较高的头部品牌商、北美前三大 CSP 服务商（亚马逊、微软等）、国内头部 CSP 服务商及互联网应用服务企业。据研究机构Digitimes Research，22 年全球服务器代工制造业相关产值达 4557 亿元，公司的份额高达 43%，稳居第一。公司前瞻性布局全球化生产制造基地及供应链，在中国大陆、中国台湾、匈牙利、捷克、越南、墨西哥、美国等多个国家及地区建立制造基地，可以满足全球客户的全球交付需求。 ⚫ 精密结构件业务有望受益于智能手机外观升级。媒体报道，iPhone15 的部分型号预计将采用钛合金中框，钛合金比不锈钢具有更高硬度，更耐刮擦，并需要新的表面处理工艺。工业富联是全球精密结构件的领导厂商，有望受益于这一行业趋势。 ⚫ 我们预测公司 22-24 年每股收益分别为 0.99、1.11、1.23 元（原 22-24 年预测为1.06、1.16、1.27 元，主要由于 Q4 受疫情影响上调费用率），采用历史平均估值法，给予 23 年 12 倍 PE 估值水平，对应目标价为 13.33 元，维持给予买入评级。 风险提示 ⚫ 手机结构件业务竞争加剧，汇率等因素导致盈利波动。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 431,786 439,557 486,286 527,512 565,367 同比增长(%) 5.6% 1.8% 10.6% 8.5% 7.2% 营业利润(百万元) 19,716 22,398 21,950 24,517 27,167 同比增长(%) -6.6% 13.6% -2.0% 11.7% 10.8% 归属母公司净利润(百万元) 17,431 20,010 19,758 22,060 24,437 同比增长(%) -6.3% 14.8% -1.3% 11.7% 10.8% 每股收益（元） 0.88 1.01 0.99 1.11 1.23 毛利率(%) 8.1% 8.3% 7.4% 7.6% 7.9% 净利率(%) 4.0% 4.6% 4.1% 4.2% 4.3% 净资产收益率(%) 18.1% 18.0% 15.9% 16.0% 15.6% 市盈率 13.0 11.3 11.4 10.2 9.2 市净率 2.2 1.9 1.8 1.5 1.4 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2023年03月03日） 11.37 元 目标价格 13.33 元 52 周最高价/最低价 11.37/7.8 元 总股本/流通 A 股（万股） 1,985,959/1,979,550 A 股市值（百万元） 225,804 国家/地区 中国 行业 电子 报告发布日期 2023 年 03 月 05 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现 18.19 21.51 24.4 6.91 相对表现 16.48 21.78 17.69 16.16 沪深 300 1.71 -0.27 6.71 -9.25 蒯剑 021-63325888*8514 kuaijian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050005 香港证监会牌照：BPT856 李庭旭 litingxu@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522090002 杨宇轩 yangyuxuan@orientsec.com.cn 韩潇锐 hanxiaorui@orientsec.com.cn 张释文 zhangshiwen@orientsec.com.cn 薛宏伟 xuehongwei@orientsec.com.cn 前三季度业绩稳健增长 2022-11-06 各业务齐头并进，业绩稳步提升 2021-11-03 业绩快速增长 2021-05-01 公司有望受益于算力需求和手机结构件升级 买入 （维持） 工业富联动态跟踪 —— 公司有望受益于算力需求和手机结构件升级 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 公司有望受益于算力需求和手机结构件升级 AIGC 需要强大的算力支撑。ChatGPT 是由 OpenAI 公司在 2022 年 11 月 30 日发布的一种聊天机器人模型，是由人工智能技术驱动的自然语言处理工具。它使用了 Transformer 架构并训练了大量的文本数据，能够进行语言翻译、问答、对话等任务。由于其在各种对话交互处理中的性能表现出色，自上线之后就迅速走红，仅一周就吸引了超过百万用户。ChatGPT 是 由 GPT-3 微调得到的一个聚焦于对话交互的过渡版本。GPT（Generative Pre-trained Transformer，生成式预训练语言模型）系列模型是一种基于互联网可用数据训练的文本生成深度学习模型，完成文章生成等任务并不需要有监督学习进行模型微调，但需要大量的数据、参数以及强大的算力支撑。GPT-3 在微软提供的 Azure AI 超算基础设施（由 V100GPU 组成的高带宽集群）上进行训练，总算力消耗约 3640 PF-days（即每秒一千万亿次计算，运行 3640 天）。ChatGPT 的持续升温为AIGC 带来全新增量，对 AI 模型训练所需要的算力支持提出了更高要求。云计算基础设施作为算力底座，其重要性日益凸显，包括服务器、高性能芯片、数据中心、网络等基础设施建设为算力、应用以及产业发展提供可持续发展的保障。 图 1：GPT