2018年第2期上证基金评级分析：权益基金重压之下彰显管理能力，混合基金择时能力本期“上线”

宏观数据点评 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和重要声明。 棉农们你们那边完全无法[Table_MainInfo] 证券投资基金研究报告 / 专题报告 权益基金重压之下彰显管理能力 混合基金择时能力本期“上线” ——2018 年第 2 期 上证基金评级分析 [Table_Summary] 本期纳入三年评级范围的基金共有 1189 只，较上期增加了 55 只。其中，股票基金 52 只，混合基金 686 只，债券基金 451 只。上证综合能力评级为五星的基金共有176 只，约占参与评级数量的 14.8%。纳入五年评级范围的基金共有 768 只，较上期增加了 32 只。其中，股票基金 15 只，混合基金 487 只，债券基金 266 只。上证五年期综合能力评级为五星的基金共有 114 只，约占参与评级数量的 14.84%。 证券选择能力：权益基金重压之下彰显管理能力。二季度基金重仓股的平均收益率为-6.1%，同期中证 800成分股平均收益率为-13.08%，基金重仓股优势明显。分行业来看，重仓股收益超越行业平均水平达到 6.59%，较上期 5%表现更为出色。 时机选择能力：混基首次“转正” 债基终破冰点。主动投资混合型基金的时机选择能力指标处于持续改善当中，本期终于实现“转正”，而主动投资股票型基金的择时贡献也保持在一个历史高位。债券基金经过连续多期的下降，其最近 3 年期时机选择能力最终于本期跌破收益贡献临界水平。 风险管理能力：系统性风险持续放大 基金产品全线承压。本期股混基金受总收益下挫的影响程度相当，能力指标回调的幅度也趋于一致。债券市场方面，虽然利率水平持续走低，但是在新的监管趋势下债基盈利水平仍然处于理性回归通道内。 截止 2018 年二季度，三年综合能力五星级股票基金近三年来平均收益率为 25.37%，而同期一星级股票基金收益率仅为-34.9%。股票型基金中汇丰大盘 A、南方消费，混合基金中汇添富价值、大成优选、交银行业等在参与评级中获得五星评级的次数较多；债券基金中国投优化、招商产业债获得五星评级的次数较多。对于持续多次能够被评为高星级的基金，投资者可重点关注。 赵威 执业证书编号： S0870517050002 021-53686115 zhaowei1@shzq.com 日期：2018 年 8 月 17 日 报告编号： 相关报告： 专题报告 一、上海证券本期基金评级概况 上海证券基金评价体系对开放式基金（股票型、债券型和混合型）每季度进行一次综合评级，三年评级期间为42 个月，五年评级期间为 66 个月，其中包含基金 6 个月的建仓期，实际评价对象均有三年或五年以上完整的历史运作时间。本评级系统从选股能力、择时能力以及风险控制能力三个层面对开放式基金进行综合评价，并将三方面等权重综合由高到低得出五星至一星基金。 本期纳入三年评级范围的基金共有 1189 只，较上期增加了 55 只。其中，股票基金 52 只，混合基金 686 只，债券基金 451 只。上证综合能力评级为五星的基金共有 176只，约占参与评级数量的 14.8%。 纳入五年评级范围的基金共有 768 只，较上期增加了32 只。其中，股票基金 15 只，混合基金 487 只，债券基金266 只。上证五年期综合能力评级为五星的基金共有 114只，约占参与评级数量的 14.84%。 表 1:2018 年二季度上证评级基金数量 2018-2Q 三年评级 五年评级 （只） 纳入评级 五星 纳入评级 五星 股票型 52 7 15 2 混合型 686 102 487 73 债券型 451 67 266 39 合计 1189 176 768 114 数据来源：上海证券基金评价研究中心 二、主动管理基金业绩分析 从长期回报来看，国内主动管理公募基金整体上能够持续为投资者获取超过市场收益水平的回报，主动管理普遍起到了积极作用。截止 2018 年 2 季度末，在过去 10 年中主动管理股票型、混合型、债券型基金指数收益率分别为 80.62%、110.44%和 81.65%，同期沪深 300 指数和中债总财富收益率为 25.76%和 51.08%。从过去 10 年的业绩数据来看，主动管理股票型、混合型、债券型基金年化收益率分别为 6.09%、7.72%和 6.15%。 在过去 3 年、过去 5 年等分阶段统计中，股票基金与混合基金收益率均远高于沪深 300 指数；债券型基金近 5年收益率高于中债总财富指数，但近 3 年收益率受近年监管驱严影响未能跑赢对标指数。 专题报告 图 1、中国股基指数、中国混基指数业绩走势 图 2、中国债基指数业绩走势 数据来源：上海证券基金评价研究中心 表 2：主动管理基金指数与市场指数各阶段收益率对比 累计收益率 （%） 主动管理基金指数 市场指数 中国股基指数 中国混基指数 中国债基指数 沪深 300 中债总财富 过去 3 年 -15.81 1.74 9.92 -21.51 10.60 过去 5 年 66.28 89.38 35.93 59.54 20.97 过去 7 年 48.64 69.01 49.71 15.34 32.55 过去 10 年 80.62 110.44 81.65 25.76 52.08 年化收益率1 6.09% 7.72% 6.15% 2.32% 4.28% 数据来源：上海证券基金评价研究中心（截止日期：2018-6-30） 短期来看，系统性风险集中释放，大盘基金呈现出抗跌优势。2018 年第二季度，A 股市场被笼罩在国际贸易形势不稳的阴霾之中，与一季度情况不同，大中小盘股无差别的遭遇了大幅的下挫。从偏股基金季末重仓持股来看，大盘股持仓较上期出现 7.59%的下调，同期中盘股持仓则上升了 7.07%，小盘股方面基本与上期持平。我们进一步将主动投资权益类基金按照其持仓风格划分为大中小盘基金，虽然整体来看各组基金均没有取得正收益，但在风险控制角度来看公募基金的表现还是要远好于对标的市场指数。大盘基金在本季度平均下跌了 3.94%，表现要明显好于沪深300 的-9.94%；中盘基金和小盘基金在本轮下跌中跌幅较大，分别下挫 6.83%和 8.27%，但相较中证 800 和中证 1000 指数-11.19%和-17.51%的季度表现仍然是可圈可点的。虽然数据显示本期偏股基金在大盘股配置上较上期有所减少，但从业绩表现上来看，大盘股基金在当前的市场环境中明显表现更好。 1 过去 10 年收益率计算的年化收益率 专题报告 图 3、偏股基金十大重仓股规模风格分布 数据来源：上海证券基金评价研究中心（截止日期：2018-6-30） 表 3：当期大中小盘基金与对应指数投资收益对比 基金风格 产品数量 季度收益（%） 对应指数 指数收益（%） 大盘 82 -3.94 沪深 300 -9.94 中盘 111 -6.83 中证 800