海外文献推荐系列之一百五十三：西学东渐

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 定量研究 专题报告 证券研究报告 分析师： 郑兆磊 zhengzhaolei@xyzq.com.cn S0190520080006 ＃assAuthor＃ 报告关键点 目前，各种研究已经证实了不同金融市场中跳价的存在。然而，鲜有学者对跳价风险和横截面上预期股票收益之间的动态关系方面有着较深的研究。本文遵循 一 个 基 于 随 机 贴 现 因 子（SDF）的典型的扩散-跳跃模型来研究横截面预期超额收益和不同股票跳价强度之间的关系。在不考虑成本的投资组合中，利用跳价强度构建的最高和最低十分位数投资组合之间的年化收益差高达 24%，年化夏普比率为 1.67。Fama-MacBeth 检验表明，即使在控制了其他共同的风险因素之后，股票超额收益在跳价强度上也是单调下降的。 ＃relatedReport＃ 相关报告 《西学东渐--海外文献推荐系列之一百五十二》2023-02-02 《西学东渐--海外文献推荐系列之一百五十一》2023-01-12 《西学东渐--海外文献推荐系列之一百五十》2023-01-08 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 西学东渐，是指从明朝末年到近代，西方学术思想向中国传播的历史过程。西学东渐不仅推动了中国在科学技术和思想文化方面的发展，也有力地促进了社会与政治的大变革。在今天，西学东渐仍有其重要的现实意义。作为 A 股市场上以量化投资为研究方向的卖方金融工程团队，在平日的工作中，常常深感海外相关领域的研究水平之高、内容之新。而这也促使我们通过大量的材料阅读，去粗取精，将认为最有价值的海外文献呈现在您的面前！ ⚫ 作为西学东渐——海外文献系列报告第一百五十三篇，本文推荐了Haigang Zhou 和 John Zhu 于 2011 年发表的论文《Jump risk and cross section of stock returns: evidence from China’s stock market》。 ⚫ 目前，各种研究已经证实了不同金融市场中跳价的存在。然而，鲜有学者对跳价风险和横截面上预期股票收益之间的动态关系方面有着较深的研究。本文遵循一个基于随机贴现因子（SDF）的典型的扩散-跳跃模型来研究横截面预期超额收益和不同股票跳价强度之间的关系。在不考虑成本的投资组合中，利用跳价强度构建的最高和最低十分位数投资组合之间的年化收益差高达 24%，年化夏普比率为 1.67。Fama-MacBeth 检验表明，即使在控制了其他共同的风险因素之后，股票超额收益在跳价强度上也是单调下降的。 风险提示：文献中的结果均由相应作者通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 ＃title＃ 西学东渐--海外文献推荐系列之一百五十三 ＃createTime1＃ 2023 年 2 月 23 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 定量研究专题报告 目 录 1、引言 ...................................................................................................................... - 3 - 2、方法论介绍 .......................................................................................................... - 4 - 2.1、跳价和资产定价 ........................................................................................... - 4 - 2.2、识别和测量跳价 ........................................................................................... - 6 - 3、数据、变量构建和投资组合和策略的构建....................................................... - 8 - 3.1、基于投资组合构建策略 ............................................................................... - 8 - 3.2、变量构造 ....................................................................................................... - 8 - 4、实证结果 .............................................................................................................. - 9 - 4.1、跳价统计说明 ............................................................................................... - 9 - 4.2、投资组合表现 ............................................................................................. - 11 - 4.3、控制其他变量后的投资组合表现 ............................................................. - 12 - 4.4、Fama-French 三因子模型和二十五个 Fama-French 投资组合 ................ - 13 - 4.5、Fama-MacBeth 回归 ................................................................................... - 14 - 5、结论 .................................................................................................................... - 15 - 参考文献 .................................................................................................................. - 17 - 图表目录 图表 1、跳价相关统计 ....