港股大涨点评与后市展望

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2023 年 03 月 02 日 港股与海外策略研究 研究所 证券分析师： 党崇钰 S0350522060001 dangcy@ghzq.com.cn 联系人 ： 詹广鹏 S0350122070040 zhangp03@ghzq.com.cn [Table_Title] 港股大涨点评与后市展望 最近一年走势 相关报告 《港股回调点评及后市展望*党崇钰》——2023-02-18 《为何加息预期增强美股反而坚挺？*党崇钰》——2023-02-16 《国际形势关键问题展望（2023 年 2 月版）*党崇钰》——2023-02-14 《美联储政策、通胀与大类资产展望*党崇钰》——2023-02-03 《2023 年港股展望（四）：港股分析框架图解与驱动力研判*党崇钰》——2023-01-18 《2023 年港股展望（三）：日历效应、行业景气度与行业配置*党崇钰》——2023-01-11 《2023 年港股展望（二）：港股可能存在三大预期差》——2022-12-25 《2023 年港股展望：充满希望的 N 或 M 型*党崇钰》——2022-12-08 2023 年 3 月 1 日，恒生指数、恒生科技、恒生中国企业指数分别上涨4.21%、6.64%、5.06%，港股涨幅较大。我们认为此次上涨有以下原因： （1）恒生指数在 18700-19800 点区间有较强支撑。2022 年 12 月，恒生指数平均点位约为 19420，18700-19800 点约为去年 12 月的恒指中枢横盘区间，当时防疫优化措施落地不久，港股的估值修复和盈利预期还未完全体现在股价中，因此我们认为 18700-19800 区间对港股有较强的支撑。 （2）数字经济板块迎来重大利好，利好港股传媒、计算机、电子、通信等板块。2023 年 2 月 27 日，中共中央、国务院印发了《数字中国建设整体布局规划》，提出到 2025 年，基本形成横向打通、纵向贯通、协调有力的一体化推进格局，数字中国建设取得重要进展。到 2035 年，数字化发展水平进入世界前列，数字中国建设取得重大成就。随着数字经济基础设施加快建设，各类数字要素价值逐步释放，港股传媒、计算机、电子、通信等板块景气或将得到持续支撑。受此政策利好，3 月 1 日，中信港股通指数传媒、计算机、电子、通信板块分别上涨 7.27%、7.21%、6.04%、3.51%，此外港股中国电信、中国联通、中国移动分别上涨 6.91%、6.12%、3.06%。 （3）10 年期美国国债利率对港股估值的压制未必持续增强。近期美联储加息预期有所增强，截至 2 月 28 日，10 年期美国国债收益率冲高至3.92%。根据 CME 数据，市场预期在 2023 年 3、5、6 月美联储将分别加息 25bps，在 6 月以后，美联储将停止加息，近期十年期美债利率上行或已反应美联储加息预期的强化，2 月份十年期美债利率反弹仍未能突破4%整数关口。因此我们认为未来 10 年期美债利率对港股的压制未必持续增强。 （4）国内 PMI 连续两个月有较大的改善，经济复苏预期逐渐被兑现。2023 年 2 月，国内制造业 PMI 和非制造业 PMI 分别为 52.6、56.3，前值分别为 50.1、54.4。其中 2 月制造业 PMI 细分项中，生产、新订单、新出口订单、产成品库存等分项均较 1 月有较大的改善。我们认为，PMI数据的改善验证了我国经济逐步复苏的逻辑，是此次港股大幅反弹的原因之一。国内经济复苏预期加强有利于人民币升值以及 A 股和港股共振，上证指数趋势走好亦有利于港股。 展望未来，此次港股大涨或代表港股开始新一轮的反弹。两会后港股反弹的持续性取决于大家对两会期间相关经济政策的理解。今年 3-4 月份港股若想反弹超越今年 1 月份的高点，需要国内经济复苏预期不断强化的配合，单一的 PMI 指标变化也可能和今年春节前置有关，仍需要关注 140001500016000170001800019000200002100022000230002400022/3 22/4 22/5 22/6 22/7 22/8 22/9 22/1022/1122/12 23/1 23/2恒生指数证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 其他经济数据的落地。 根据复盘，过去两会期间港股跌多涨少，但是两会过后一个月，港股上涨概率较大。2008-2022 年两会期间港股上涨的概率仅为 47%，平均下跌1.96%。但是两会过后的 30 天内，港股上涨概率达到 73%，平均涨幅达到 5.23%。其中 2015-2022 年两会过后的 30 天，恒生科技指数上涨概率达 75%，平均上涨幅度 8.21%。 根据复盘，过去两会期间港股多数板块胜率较低，而两会过后的 30 天内，大消费板块胜率较高。分板块来看，在两会期间，港股仅有内地房地产板块、必需性消费品板块、综合业、内地银行板块上涨概率超过 50%，上涨概率分别为 57%、53%、60%、57%。而在 2008-2022 年两会过后 30天内，港股所有板块上涨的概率均超过 50%。其中大消费板块整体表现较佳，港股非必需消费业、必需消费业上涨概率均为 80%，分别上涨4.77%、4.68%，同时医药板块在 2016-2022 年的两会后 30 天内，上涨概率为 100%，平均涨幅达 7.55%。 风险提示：海外经济衰退风险超预期；美国通胀回落斜率放缓；全球货币政策变化超预期；国际地缘政治局势变化超预期；全球疫情变化超预期。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 图1： 2023 年 1、2 月中国 PMI 均有上升 图2： 制造业 PMI 各细分项概况 资料来源：Wind，国海证券研究所 资料来源：Wind，国海证券研究所 图3： 市场预期在 2023 年 3、5、6 月美联储将分别加息 25bps 资料来源：CME（数据截至 2023 年 3 月 1 日美国中部时间 03:21） 404244464850525456582021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-02制造业PMI非制造业PMI:商务活动30405060 PMI生产新订单新出口订单进口原材料库存产成品库存原材料购进价格出厂价格从业人员2023年1月2023年2月52.6056.7054.1052.4051.3049.8050.6054.4051.2050.20证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4 图4： 2008-2022 年两会前后港股各板块走势（%） 资料来源：Wind，国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 5 图5： 2008-2022 年两会前后港股各板块走势（续，%） 资料来源：Wind，国海证券研究所 国海证券股份有限公司 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 【海外策略小组介绍】 党崇钰