先导智能(300450)点评报告：获光伏TOPCon SE设备批量订单；打造非标自动化平台型企业

证券研究报告 | 公司点评 | 电池 http://www.stocke.com.cn 1/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 先导智能(300450) 报告日期：2023 年 03 月 01 日 获光伏 TOPCon SE 设备批量订单；打造非标自动化平台型企业 ——先导智能点评报告 投资要点 ❑ 事件： 1、公司获得 TOPCon SE 设备批量订单（来源：官方公众号） ❑ 平台化战略持续推进，光伏设备、激光设备等非锂电设备业务快速增长 近日，先导智能旗下子公司—无锡光导科技获得 TOPCon SE 设备批量订单，以激光技术助力光伏 TOPCon 实现光电转换效率的跨越式发展。据官方公众号，设备一经推出，2023 年开年就获得超 10GW 的订单。未来，光导科技还将面向新能源领域，开发更多前沿科技，助力新能源产业高效发展。 ❑ 2023 年新签订单有望超市场预期，超预期关键词：海外、储能、整车厂 根据年度策略报告，我们预计 2023 年全球锂电设备（含储能）市场规模有望达2300 亿元，同比增速 35%。先导智能作为全球锂电设备龙头企业，我们初步预计2023 年公司新签订单有望达到 330-340 亿元（预计同比增长 25%-30%）。 1、海外市场。根据年度策略，我们预计欧洲、美国 2023 年锂电设备市场规模298、189 亿元，同比增长 43%、64%，均领先于国内市场增速（22%），海外市场是 2023 年锂电设备招标亮点。据年度策略报告，我们统计欧洲待建工厂规划产能有望超 1000GWh，其中本土（Northvolt、大众、ACC 等合计约 750GWh）。 2、储能市场。根据年度策略，我们预测 2023 年全球储能锂电设备市场规模 257亿元，同比增速 100%，占锂电设备总需求达到 13%，较 2022 年有望提升 5pct。 3、整车厂自建电池。吉利（浙江衡远）、广汽（因湃电池）、奇瑞、蔚来等主机厂均发布了自建电池计划，因此 2023 年锂电设备实际招标需求或超理论值。 ❑ 国际化战略积极推进，打造海外锂电设备市场的中国名片 公司国际化战略积极推进，近期取得进展包括：2022 年收购德国 Ontec 自动化装备制造商，将建设海外技术中心，更好服务于海外客户。在资本运作方面，公司2022 年 12 月发行 GDR 并在瑞交所上市获得中国证监会批复。 中国锂电设备企业具备全球竞争力，公司作为全球锂电设备龙头以及新能源装备的领军企业，未来将充分受益于海外市场增长。2018-2021 年公司海外业务收入占比分别 1.7%、6.3%、7.6%、14.7%，2022 年上半年公司海外业务收入占比19.0%，海外占比持续提升。订单方面，我们预计 2022年海外订单40亿元（ACC 14GWh、大众 20GWh），预计 2023 年海外招标将进一步快速增长。 ❑ 致力于打造非标自动化设备平台型企业，非锂电设备业务有望蓬勃发展 公司覆盖九大业务（锂电设备、光伏设备、3C 设备、汽车产线、智能物流、氢能设备、激光加工设备、电容设备以及智能工厂解决方案），有望将先进的研发、管理经验复制到各个领域，成为非标自动化设备龙头。 公司是行业领先的光伏智能制造整体解决方案服务商。TOPCon 高效电池解决方案、高速串焊设备、叠瓦焊接成套组件设备等均达到了全球领先水平。参考年度策略，预计 2023-2025 年 TOPCon 扩产高峰期，3 年合计市场规模 1107 亿元（年均 369 亿元）。 ❑ 盈利预测及估值 预计公司 2022-2024 年的归母净利润分别 25.0、36.6、49.5 亿元，三年复合增速46%，对应 PE 分别为 27、19、14 倍。维持“买入”评级。 ❑ 风险提示 锂电企业扩产低于预期；新业务拓展低于预期。 投资评级: 买入(维持) 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 分析师：张杨 执业证书号：S1230522050001 zhangyang01@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥43.50 总市值(百万元) 68,128.09 总股本(百万股) 1,566.16 股票走势图 相关报告 1 《全球锂电设备龙头，海外再造一个先导》 2023.02.27 2 《欧洲 2035 年停售燃油车，锂电设备龙头将受益海外电动化提速》 2023.02.14 3 《2023 年新增订单有望超预期：宁德时代、海外等——先导智能点评报告》 2023.01.31 -42%-33%-24%-16%-7%2%22/0322/0422/0522/0622/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/02先导智能深证成指仅供内部参考，请勿外传先导智能(300450)公司点评 http://www.stocke.com.cn 2/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 10037 15965 22932 29787 (+/-) (%) 71% 59% 44% 30% 归母净利润 1585 2502 3663 4945 (+/-) (%) 106% 58% 46% 35% 每股收益(元) 1.01 1.60 2.34 3.16 P/E 43 27 19 14 资料来源：浙商证券研究所 仅供内部参考，请勿外传先导智能(300450)公司点评 http://www.stocke.com.cn 3/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录 1：预计先导智能 2023、2024 年 PE 分别 19、14 倍 表1： 锂电设备板块估值表： 2023-2024 年平均 PE 分别 20/15 倍 股票简称 总市值（亿元） 收入（亿元） 净利润（亿元） PE 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 先导智能 681 160 229 298 25.0 36.6 49.5 27 19 14 海目星 124 39 69 92 3.8 8.9 11.9 32 14 10 联赢激光 119 28 39 51 2.8 5.0 6.8 43 24 18 利元亨 143 45 65 79 3.2 6.0 8.3 45 24 17 科瑞技术 80 30 38 45 3.0 4.0 5.0 27 20 16 杭可科技 216 40 / / 4.9 / / 44 / / 赢合科技 127 86 / / 5.0 / / 25 / / 先惠技术 42 / / / -0.9 / / -45 / / 平均值 35 20 15 资料来源：Wind，浙商证券研究所 备注：加深为已覆盖，杭可科技、联赢激光、先惠技术 2022 年收入（如公告）、归母净利润采用 2022 年业绩快报，其余公司盈利预测均采用 Wi