系列点评五十四：迪“王”需求向上 出口“海”阔天空

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] 迪“王”需求向上 出口“海”阔天空 [Table_Title2] 比亚迪(002594)系列点评五十四 [Table_Summary] 事件概述 公司发布 2023 年 2 月产销快报，2 月新能源乘用车批发销售19.2 万辆，同比+119.1%，环比+27.6%。2023 年前两月累计批发 34.2 万辆，同比+89.5%。 其中， 纯电 动乘 用车销 售 9.1 万辆， 同比+109.9%，环比+27.1%，2023 年前两月累计批发 16.2 万辆，同比+80.9%；插电式混动销售 10.1 万辆，同比+128.0%，环比+28.2%，2023 年前两月累计批发 18.0 万辆，同比+98.0%。 2 月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为 8.952GWh，同比+94.0%，环比+9.9%。 分析判断: ► 2 月快速恢复 插混持续放量 2 月行业小幅恢复，公司表现超出整体。根据乘联会，2 月前三周行业批发 74.9 万辆，同比+2.0%，环比+1.0%。公司 2 月新能源乘用车批发销售 19.2 万辆，同比+119.1%，表现好于行业整体，产品力持续撬动需求，我们判断 3 月行业需求加速恢复下公司销量有望环比快速提升。 纯电+混动双轮驱动，新能源引领增长。公司纯电+插混双轮驱动，驱动销量快速增长。2 月公司纯电乘用车销量为 9.1 万辆，同比+109.9%；插混乘用车销量为 10.1 万辆，同比+128.0%。其中 DM-i 在下沉市场对燃油车替代明显：根据上险数据，2023 年1 月公司插混分布在二线及以下城市占比为 58.9%，同比提升4.1pct。下沉市场需求持续撬动，新能源替代空间广阔。 ► 价格上供下探 产品加持需求释放 秦 PLUS 价格下探，海洋网新车型将快速导入。秦 PLUS DM-i 2023冠 军 版 于 2月 10日 上 市 ，NEDC 纯 电 续 航 达55km/120km，售价区间为 9.98-14.58 万元，起步价下探至 10万内，上市 7 天订单破 3.2 万辆，我们判断有望进一步替代 A 级合资燃油车。海洋网新品提速，海鸥即将上市，定位 A00 级电动车，CLTC 综合续航里程达 305km/405km，前置驱动电机最大功率 55kW，有望补齐公司小微车谱系的空缺，加速需求的释放。 全新专业个性化品牌上攻高端化，腾势汽车表现亮眼。2 月底，比亚迪官方确认全新专业个性化品牌“F”将于年内推出，定位高端序列，聚焦越野领域，公司将形成王朝+海洋网+腾势+新品牌+仰望的品牌架构，全面覆盖主流到高端价格带。此外，3 月 1日起腾势 D9 EV 车型上涨 6,000 元，侧面彰显旺盛需求。我们判断随生产提速，腾势有望稳步爬坡。 ► 乘用车加速出海 拓展全球化布局 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 买入 上次评级： 买入 目标价格： 最新收盘价： 265.5 [Table_Basedata] 股票代码： 002594 52 周最高价/最低价： 358.86/209.43 总市值(亿) 7,729.08 自由流通市值(亿) 3,092.45 自由流通股数(百万) 1,164.76 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：崔琰 邮箱：cuiyan@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080006 联系电话： 分析师：胡惠民 邮箱：huhm@hx168.com.cn SAC NO：S1120522120003 联系电话： [Table_Report] 相关研究 1.【华西汽车】比亚迪（002594.SZ）1 月：产销高增长 2023 再“腾”飞 2023.02.02 2.【华西汽车】比亚迪（002594.SZ）业绩预告点评：业绩加速兑现 单车盈利向上 2023.01.31 3.【华西汽车】比亚迪（002594.SZ）：仰望重磅发布 技术引领品牌向上 2023.01.05 -24%-11%2%15%28%40%2022/032022/062022/092022/122023/03相对股价%比亚迪沪深300证券研究报告|公司点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2023 年 03 月 01 日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1138698 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 海外市场持续推进，出口空间广阔。公司 2023 年 2 月出口新能源乘用车 1.5 万辆，环比+44.1%。公司加速布局海外市场，考虑到海外新能源补贴持续及公司产品力的优势，我们判断公司出口新能源有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展，2023年公司出口有望突破 30 万辆。 投资建议 公司依托 DM-i 及 E3.0 两大先进技术平台，技术驱动产品量价齐升，高端化路径清晰。同时公司垂直一体化供应链优势最大化抵御行业不可抗力影响。我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上。维持盈利预测，预计公司 2022-2024 年营收为4,265.2/6,645.4/8,280.4亿 元 ， 归 母 净 利润 为161.3/264.9/374.0 亿元，对应的 EPS 为 5.54/9.10/12.85 元，对应 2023 年 3 月 1 日 265.50 元/股收盘价，PE 分别为48/29/21 倍，维持“买入”评级。 风险提示 产能扩张低于预期；车市下行风险；新车型销量不及预期 盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 156,598 216,142 426,523 664,541 828,036 YoY（%） 22.6% 38.0% 97.3% 55.8% 24.6% 归母净利润(百万元) 4,234 3,045 16,133 26,494 37,402 YoY（%） 162.3% -28.1% 429.8% 64.2% 41.2% 毛利率（%） 19.4% 13.0% 15.7% 16.2% 16.7% 每股收益（元） 1.45 1.05 5.54 9.10 12.85 ROE 7.4% 3.2% 14.4% 18.9% 20.9% 市盈率 182.54 253.81 47.91 29.17 20.67 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 196261