宏观深度报告：消费投资齐发力，拉动经济增长

川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅本页的重要声明 1/16 消费投资齐发力，拉动经济增长 —宏观深度报告 所属部门：总量研究部 分析师：陈雳 分析师：崔裕 报告类别：策略研究报告 执业证书：S1100517060001 执业证书：S1100120080004 报告时间：2023 年 2 月 24 日 联系方式：chenli@cczq.com 联系方式：cuiyu@cczq.com 北京：东城区建国门内大街 28 号民生金融中心 A 座 6 层，100005 上海：陆家嘴环路 1000 号恒生大厦 11 楼，200120 深圳：福田区福华一路 6 号免税商务大厦 32 层，518000 成都：高新区交子大道 177 号中海国际中心 B 座 17 楼，610041 ❖ 川财宏观观点：消费投资齐发力，拉动经济增长 消费是经济增长的稳定器和压舱石，也是畅通国内大循环的关键环节和重要引擎。随着消费市场复苏、消费活动的恢复，有利于推动服务业的整体复苏，同时销售端的恢复也将促进制造业利润修复与投资回升，进一步带动失业率的下降与人均收入的上升，从而促进社会整体预期好转，推动我国经济良性循环发展，保障我国经济的稳定良好运行。通过合理的激励政策，叠加经济复苏和消费场景修复，将有助于疫后降低防御性存款，增加居民消费支出，释放消费潜力。一方面要加大对居民消费需求的扶持力度，推动个人消费贷款合理投放，因地制宜增加消费券发放等，针对汽车、家电、住房等大宗消费出台阶段性的定向支持政策。发放消费券乘数效应明显，带动消费成倍增长，已成为了提振消费信心、助力复工复产、促进经济回暖的重要方式。另一方面，在传统消费基础上，顺应消费升级趋势，培育新型消费，扩大服务型消费供给，满足居民个性化消费需求。 制造业是实体经济的基础。2023 年外需回落，出口增速也将大概率回落，外需成为制造业的拖累项；科技创新推动制造业高质量发展，绿色低碳也成为制造业长期发展趋势，政策仍然是驱动制造业发展的有利因素。随着市场主体活力、居民消费潜力和产业升级动力的有效释放，工业经济稳步回升态势保持不变，制造业为宏观经济复苏提供动力，为稳定经济大盘打下坚实基础。考虑到 2022 年制造业投资增速强劲，2023 年制造业投资增速或略低于 2022 年，但整体增速仍大有可为。 2023 年可重点关注以下行业：第一，房地产板块。房地产纾困力度再次提升，政策底已现，预计二季度行业将有所回暖，行业竞争格局将迎来改善，建议把握优质地产股布局机会，可关注具备并购重组能力的头部国企央企、受益于融资政策基本面有望改善的民企，以及产业上下游受益企业。第二，提振内需的消费领域。两会临近，关注航空运输、养老服务、文化传媒等消费领域。第三基建相关板块，工程机械、建材等领域，随着国内宏观经济复苏，基建开工有望加速，对相关行业需求形成拉动。第四，高端制造业行业，高端装备、智能制造等，制造业是推动实体经济发展的关键点。 ❖ 风险提示：宏观经济不及预期，出现严重信用事件，政策变化不及预期。 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅本页的重要声明 2/16 正文目录 一、内需对经济增长的支撑作用日益增强 ...................................... 4 二、消费需求将迎来强劲释放 ................................................ 5 2.1 引导居民超额储蓄向消费转化 ............................................ 5 2.2 汽车成为提振消费的重要抓手 ............................................ 7 2.3 地产调控政策优化，提振住房消费 ........................................ 9 2.4 新兴消费加快发展 ...................................................... 9 三、扩大投资稳定经济增长 ................................................. 10 3.1 稳增长基建项目加快开工 ............................................... 10 3.2 制造业投资增速仍大有可为 ............................................. 11 四、扩大投资与促消费相辅相成 ............................................. 13 风险提示 ................................................................. 14 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅本页的重要声明 3/16 图表目录 图 1. 支出法核算经济增长 ................................................. 4 图 2. 我国最终消费支出逐年增长 ........................................... 5 图 3. 我国最终消费支出对 GDP 贡献率 ....................................... 5 图 4. 人民币存款大幅增长 ................................................. 6 图 5. 我国存款同比增速 ................................................... 6 图 6. 人民币存款大幅增长 ................................................. 6 图 7. 我国存款同比增速 ................................................... 6 图 8. 新增社零总额逐步恢复 ............................................... 7 图 9. 我国社零同比增速回升空间大 ......................................... 7 图 10. 汽车销量 ........................................................... 8 图 11. 新能源汽车销量 ..................................................... 8 图 12. 私人汽车拥有量（万辆）及变化率 ..................................... 8 图 13. 居民中长贷呈现增长趋势 ............................................. 9 图 14. 地方政府专项