我国经济发展的外部环境低迷且不稳定——2022年宏观经济分析与展望（国际环境篇）

宏观研究报告 1 我国经济发展的外部环境低迷且不稳定 ——2022 年宏观经济分析与展望（国际环境篇） 新世纪评级 研发部 何金中 孙田原 摘要：2022 年，疫情仍在全球范围内广泛传播，全球供应链混乱仍未得到解决，叠加俄乌冲突造成的能源、粮食危机以及疫情防控放开后的需求上升影响，全球通胀水平上升显著，治理通胀成为全球经济体的重要挑战。为控制通胀，全球主要经济体进行了大幅度和快节奏的加息。在高通胀及货币政策紧缩背景下，全球需求逐步缩减，除部分资源出口国外，主要经济体的经济增长趋弱，发达经济体经济增速年内开始放缓，而主要新兴经济体经济恢复速度也有所降低。展望2023 年，疫情带来的劳动力短缺、供应链尚未恢复顺畅等情况长期内仍将对全球经济产生负面影响，全球性高通胀迅速下降至合理水平的可能性较低，中国也将继续面临输入性通胀的压力。货币政策方面，压制需求对控制通胀的作用将很快达到极限，在加息对经济、金融市场稳定等方面的负面作用进一步增强后，全球货币政策可能在 2023 年下半年迎来转向，中美政策错位对中国带来的资本流动压力和汇率贬值压力将减弱。在全球经济衰退迹象日趋明显的情况下，中国外需将有所放缓，对中国经济的恢复形成挑战。同时，大国博弈仍在持续，以美国为首的西方国家以供应链为手段对中国的遏制可能继续增强，且地缘政治冲突不断，中国经济发展的外部环境低迷且不稳定。 新世纪评级版权所有宏观研究报告 2 目 录 一、 疫情广泛传播成为常态 .................................................................. 3 二、 治理通胀是大多数经济体面临的重要挑战 .................................. 3 三、 紧缩性货币政策或将迎来转向 ...................................................... 5 四、 全球经济衰退迹象有所显现 .......................................................... 6 （一）主要发达经济体经济增速放缓 .................................................... 7 （二）新兴经济体经济修复速度下降 .................................................... 9 五、 高利率背景下的高杠杆可能引发风险 ........................................ 10 六、政治因素对全球经济的影响日趋明显 .......................................... 12 七、总结 ................................................................................................... 12 新世纪评级版权所有宏观研究报告 3 我国经济发展的外部环境低迷且不稳定 ——2022 年宏观经济分析与展望（国际环境篇） 一、疫情广泛传播成为常态 2022 年，新冠疫情在全球范围内共有 3 波感染高峰，疫情广泛传播成为常态。当前主流毒株奥密克戎毒株传染性较之前的毒株增强明显，全球感染人数较2021 年大幅增长，但由于前期疫苗的接种以及奥密克戎毒株毒性的下降，全球疫情死亡人数增长显著放缓，全球各国也逐步放松了对疫情的管控，疫情对经济的直接影响逐渐减小，而疫情带来的劳动力短缺、供应链失衡等间接影响仍在持续对全球经济产生影响。 图表 1 2020 年以来分年度全球新增确诊与死亡病例 数据来源：Wind，新世纪评级绘制 2023 年，全球范围内疫情的影响将与 2022 年相仿。对于中国而言，由于防疫政策在 2022 年 12 月开始逐步放开，2023 年 1 月 8 日入境防疫也已放开，管控放开后的第一波集中感染高峰已结束，中国经济正在开始恢复性增长，但疫情的常态化传播仍将持续影响中国经济恢复。 二、治理通胀是大多数经济体面临的重要挑战 2021 年在流动性泛滥与供应链混乱等因素的共同作用下，全球通胀水平已开始上升。进入 2022 年后，全球通胀进一步攀升，并创下几十年来的新高。高通胀带来的居民生活成本及原材料价格上升，对制造业的发展产生了较为明显的限制，不利于全球经济的恢复。治理通胀成为当前主要经济体面临的重要挑战。 0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%05000001000000150000020000002500000300000035000004000000202020212022当年累计确诊病例（百人，左轴）当年累计死亡人数(人，左轴)死亡率（%，右轴）新世纪评级版权所有宏观研究报告 4 图表 2 世界银行商品价格指数走势（2010 年=100） 数据来源：Wind，新世纪评级整理绘制 具体到各个经济体，发达经济体方面，美国的 CPI 及核心 CPI 同比增速分别于 2022 年 6 月及 9 月达到高点，分别为 9.1%和 6.6%，为 1981 年后的最高值，而至 11 月两者增速则分别下降至 7.1%和 6.0%，高通胀的状况有所缓和但通胀水平仍处高位；欧元区的 CPI、核心 CPI 同比增速连续突破欧元区建立以来的高点，两者分别于 2022 年 10 月及 12 月达到 10.6%和 5.2%的高点，由于欧元区受俄乌冲突影响更加显著，目前尚未看到其通胀水平明显向下的拐点；日本的 CPI及核心 CPI 在进入 2022 年后也出现了明显的上升，2022 年 11 月两者同比增速分别为 3.8%和 3.7%，均为 30 年以来的最高水平；英国 CPI、核心 CPI 同比增速也在 11 月达到了 41 年来的最高值，分别为 11.1%和 6.5%，面临的通胀压力巨大。 主要新兴经济体中，2022 年 11 月，金砖五国中除中国外的俄罗斯、巴西、南非及印度的 CPI 同比增速分别为 11.98%、5.97%、7.75%和 5.88%，均处于较高水平，但已较前几月出现明显的下降，通胀持续上升的势头得到控制；亚洲其他几个主要的新兴经济体中，越南、泰国、印尼及马来西亚 2022 年 11 月的 CPI增速分别为 4.37%、5.55%、5.42%和 4.00%，也均较上年同期明显上升；此外，土耳其及阿根廷的通胀水平在进入 2022 年后继续飙升，11 月两国 CPI 同比增速分别高达 84.39%和 92.40%，已处于恶性通胀的状态。 2022 年全球通胀水平的持续攀升是由多个原因共同造成的。首先，大规模扩张的货币政策以及逐步放松的防疫政策在 2021 年提振了全球需求，需求端扩张对通胀水平的推动作用延续至了 2022 年年初；其次，俄乌冲突的爆发是通胀上升的重要推手，俄罗斯是全球重要的能源及粮食出口国，乌克兰也是粮食出口大国，双方的冲突迅速推高了全球能源及粮食价格，