AIGC时代来临，底层AI算力龙头厂商未来可期

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [table_research] 公司深度报告●计算机 2023 年 2 月 14 日 [table_main] 公司深度报告模板 AIGC 时代来临，底层 AI 算力龙头厂商未来可期 浪潮信息（000977.SZ） 推荐 维持评级 核心观点：  AIGC 时代的底层算力龙头，拥有 AI 全栈式布局。ChatGPT 引爆AI 概念，AIGC 进入发展元年，AI 技术进入发展快车道。我们认为，算力、算法、数据是支撑 AI 发展的基础，无论 AI 技术本身如何发展，无论下游应用场景落地何处，均离不开底层的算力支撑，利好底层基础设施发展。公司作为全球 AI 服务器龙头厂商，行业竞争力强劲。IDC 数据显示，2021 年，全球 AI 服务器市场中浪潮信息市场占有率为 20.9%，继续保持全球市场第一；在中国市场，浪潮 AI 服务器占有率达 52.4%，连续 5 年保持中国 AI 服务器市场份额超过 50%。公司 2021 年 9 月已发布自研 AI 大模型“源 1.0”，并一直在推进大模型的行业应用落地，如“AI 剧本杀”、“ 心理咨询 AI 陪练”、“AI 反诈”等。此外，公司已发布首款智算中心调度系统 AI Station，拥有性能最强的液冷 AI服务器 NF5488LA5 等。  服务器上下游需求指标向好，受益于国内互联网厂商大力发展AIGC 技术，资本开支有望提升。从海外来看，微软、谷歌、苹果等大厂持续加码 AIGC。我们认为，国内 AIGC 技术的率先落地仍然以具备技术与资本优势的互联网头部厂商为首，浪潮服务器与腾讯等核心互联网厂商绑定，互联网行业市占率大于 40%，有望受益于互联网厂商资本开支提升。  AI 大模型对算力的需求高于摩尔定律迭代速度，服务器需求量将提升。根据 OpenAI 测算，自 2012 年来，头部 AI 模型训练算力每3-4 个月翻一番，训练算力增长幅度高达 10 倍。而摩尔定律放缓成为不争的事实，但数据量却在持续增加，算力增速已出现明显滞后，AI 服务器行业未来成长空间广阔。  投资建议：我们预计公司 2022-2024 年 EPS 为 1.57/2.07/2.85 亿元，对应 PE 分别为 24/19/13 倍，估值处于历史低位区间，维持给予“推荐”评级。 盈利预测与财务指标 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 67047.55 73836.91 84594.05 99075.09 增长率 6.36% 10.13% 14.57% 17.12% 归母净利润（百万元） 2002.74 2305.07 3028.91 4168.84 增长率 36.57% 15.10% 31.40% 37.63% 每股收益 EPS(元) 1.37 1.57 2.07 2.85 PE 28 24 19 13 资料来源：Wind，中国银河证券研究院  风险提示：下游需求不及预期的风险；疫情反复影响下游需求的风险；产业发展、业务拓展不及预期的风险。 分析师 吴砚靖 ：（8610）66568589 ：wuyanjing@chinastock.com.cn 执业证书编码：S0130519070001 李璐昕 ：（021）20252650 ：liluxin_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521040001 相对板块指数表现 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 【银河计算机】ChatGPT 开启 AI 新纪元，AIGC投资框架梳理-20230220 【银河计算机】行业深度报告_重视数字经济底座——服务器行业拐点型投资机会-20220408 【银河计算机】浪潮信息（000977.SZ）：AIGC时代来临，AI 服务器全球龙头大有可为-20230206 公司深度研究报告/计算机行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 目 录 一、AI 服务器龙头厂商启航 ....................................................................................................................................................... 1 （一）国内第一批 IT 厂商，深耕服务器行业三十余年 .......................................................................................................... 1 （二）公司收入主要来自于服务器，各项财务指标稳健提升 ................................................................................................ 1 （三）公司地方国资背景，股权结构稳定 ................................................................................................................................ 3 二、AIGC 时代的底层算力龙头，拥有 AI 全栈式布局 ............................................................................................................. 4 （一）AIGC 下游应用场景落地对底层算力提出高要求 ........................................................................................................... 4 （二）公司是全球 AI 服务器龙头，行业竞争力强劲 .............................................................................................................. 4 （三）AI 大模型训练是趋势所在，公司早有布局，各类应用持续落地中 ............................................................................ 6 三、服务器上下游需求指标向好，受益于国内互联网厂商大力发展 AIGC 技术，资本开支有望提升 .............................. 7 （一）上游前瞻指标