亿晶光电首次覆盖：优质产能助力量利齐升，新技术、新格局赋能公司新成长

公司深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远亿晶光电首次覆盖证券研究报告优质产能助力量利齐升，新技术、新格局赋能公司新成长太平洋证券研究院新能源团队 刘强执业资格证书登记编号：S11905220800012023年2月19日公司深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远报告摘要1、腾笼换鸟激活公司新动能，步步为营落地一体化+海内外布局公司深耕光伏行业多年，持续打造自身品牌，2019年勤诚达入股后，开启腾笼换鸟战略，淘汰落后产能，重视技术研发与精益化管理；新管理层重视海内外市场开拓，以一体化战略为抓手，持续打造优质产能。2、产业链报价下行催化盈利提升，2023年盈利有望高速增长2023年，随着硅料产能加速投放，上游产能加速走向过剩，产业链报价下行已成定局；电池片环节，2023年上半年优质大尺寸产能有限，有望维持较强的盈利能力；组件环节，在产业链报价下行过程中，期货性质带来盈利修复的空间；亿晶光电拥有5GW优质电池片产能以及10GW优质组件产能，2023年盈利有望高速增长。3、TOPCon新产能为后续营收与盈利增长保驾护航2023年新技术迭代加速，全行业TOPCon产能逐季加速落地，2023年二季度建设的TOPCon产能有望通过直接导入SE取得一定优势；亿晶光电10GW的TOPCon产能即将在2023年二季度落地，N型产品将强有力助力营收与盈利的提升。4、投资建议及盈利预测我们预计2022/2023/2024年公司营业收入分别为100.46/151.93/193.70亿元，同比增长146.03%/51.23%/27.49%；归母净利润分别为1.28亿元、6.29亿元、8.42亿元，同比增长121.22%/392.29%/33.78%，对应EPS分别为0.11/0.53/0.71元，当前股价对应PE为77.54/15.75/11.77。首次评级，给予“买入”评级。5、风险提升全球光伏新增装机需求不及预期、行业新技术迭代超预期、公司产能投放进度不及预期公司深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远目录Contents2积极布局海内外渠道，产业链报价波动下凸显弹性3借新技术有望破茧成蝶，一体化布局步步为营4投资建议及盈利预测1腾笼换鸟激活新动能，新团队、优质产能助力量利齐升5风险提示公司深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远1.1光伏老牌企业“腾笼换鸟”，勤诚达入主激活新动能资料来源：亿晶光电官网、公司公告、太平洋研究院整理2003年，亿晶光电注册成立，随着硅片、电池片、组件产能落地，亿晶光电在行业内率先实现垂直一体化布局；2011年成为沪市A股第一家光伏上市公司。2019年，勤诚达集团入主成为控股股东，开启“腾笼换鸟”战略，淘汰落后产能，计提资产减值，2020年公司投产了3GW+2GW的高效晶硅组件产线和2GW的电池产线，2021年公司投产了3GW的高效电池片产线。2022年，公司基本完成老旧产能减值计提，拥有5GW高质量Perc产能与10GW优质组件产能。图1：光伏老牌企业“腾笼换鸟”，勤诚达入主激活新动能2003.05公司成立2008.072005.082006.122007.092007.102010.052011.102011.1220142015201920202021硅片投产电池线投产被授予“重点高新技术企业”证书电池片组件产品进入市场取得IEC61215认证500MW生产基地投入运营500MW多晶垂直一体化投产公司上市组件产能扩至2GW排名BNEF全球领先第一梯队组件制造商勤诚达成为亿晶光电的控股股东；3GW高效晶硅组件产线投产3GW高效晶硅电池产线投产2GW高效晶硅组件产线投产20225GW高效晶硅组件产线投产公司深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远1.2行业波动下股权变动，2022年股权更迭基本完成资料来源：亿晶光电官网、公司公告、太平洋研究院整理行业波动下股权变动，2022年股权更迭基本完成。2009年，荀建华与海通食品签订大额利润补偿协议。贸易摩擦后，行业报价波动加剧，公司在2011、2012、2013年净利润未达预期。2017年1月，荀建华与勤诚达集团签署股份转让协议。2017年5月，公告称荀建华将分两期把亿晶光电20%股权转让给勤诚达集团。2020年12月，古耀明与其子古汉宁签署《赠与合同》，将其持有的勤诚达控股99%股权无偿赠与古汉宁。2021年7月，荀建华及其一致行动动人计划减持公司股份不超过总股本的11.34%。勤诚达集团的入主持续为公司注入新动能。图2：2022年股权更迭基本完成2009与海通食品签订利润补偿协议2020.12201020112017.012017.052021.072013公司利润超预期受双反影响，公司利润未达预期荀建华与勤诚达集团签署股份转让协议古耀明将99%股权无偿赠与其子古汉宁亿晶光电借壳通海食品上市荀建华分两期将亿晶光电20%股权转让给勤诚达集团荀建华及其一致行动人计划减持不超过公司总股本11.34%的股份2022.01荀建华累计减持公司股份3.68%，减持后持股6.68%荀建华累计减持公司股份4.55%，减持后持股5.71%2022.12荀建华累计减持公司股份5.55%，减持后持股4.71%2022.09公司深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远1.2新任管理层实力强劲，技术团队底蕴深厚资料来源：亿晶光电官网、太平洋研究院整理股权变动走向尾声，管理层也经历了新一轮变革。新任管理层杨庆忠、唐骏等人拥有者丰富的经营经验，唐骏先后任职于荣德新能源、无锡尚德等企业，拥有丰富的光伏行业投资、经营经验。技术团队底蕴深厚。孙铁囤博士获西安电子科技大学硕士和上海交通大学应用物理博士学位，1998年到新加坡南洋理工大学任博士后高级访问学者，2004年任上海交通大学太阳能研究所所长、副教授，现任亿晶光电副总裁，有着丰富的光伏行业产研经验。公司技术团队现有四百余人，对TOPCon和PERC中的相似工艺流程有成熟的技术经验积累，公司还有国家科技部国际科技合作司授牌建立的“国际科技合作基地”、博士后科研工作站、江苏省光伏工程研究院等科研和开发平台，与众多高校建立合作，有长期积累的技术优势和人才储备。表1：新任管理层实力强劲，技术团队底蕴深厚姓名担任职位出生年份入职年份个人履历时间担任职务杨庆忠公司董事长19712022曾任深圳勤诚达地产有限公司总经理至今深圳市勤诚达集团有限公司董事局董事、龙岗区域总经理至今深圳市保诚房地产开发有限公司董事至今深圳市瑞恒投资发展有限公司董事唐骏公司总经理非独立董事19672022曾任荣德新能源科技有限公司总裁曾任无锡尚德太阳能科技有限公司总裁曾任尚德新能源投资控股有限公司总裁现任中国可再生能源学会光伏专业委员会副主任现任常州亿晶光电科技有限公司总裁孙铁囤公司副总经理非独立董事19622019曾任中国可再生能源研究会秘书长现任常州亿晶光电科技有限公司副总裁现任上海交通大学、江苏大学兼职教授张婷董事会秘书非独立董事19902019曾任深圳市勤诚达集团有限公司投融资主管、经理、