社会服务行业2018年8月投资月报：中报密集披露期到来，掘金行业真成长优质标的

请阅读最后一页信息披露和重要声明 行业 研 究 行业投资月度报告 证券研究报告 ＃industryId＃社会服务＃investSuggestion＃推荐(＃investSuggestionChange＃维持 ） 重点公司 重点公司 17A 18E 评级 中国国旅 1.30 2.13 审慎增持 锦江股份 0.92 1.26 审慎增持 首旅酒店 0.77 1.04 审慎增持 荣泰健康 1.54 2.08 审慎增持 宋城演艺 0.73 0.90 审慎增持 北部湾旅 0.77 0.94 审慎增持 中青旅 0.79 0.95 审慎增持 腾邦国际 0.46 0.50 审慎增持 众信旅游 0.27 0.39 审慎增持 黄山旅游 0.55 0.58 审慎增持 峨眉山 A 0.37 0.47 审慎增持 ＃relatedReport＃相关报告 《中国国旅（601888）：日上中选上海机场，公司再跨里程碑》，2018-07-20 《上半年出境游延续复苏态势，把握暑期出游旺季下的投资机遇》，2018-07-19 《中国国旅（601888）：全面梳理我国免税行业格局，马太效应愈发明显》，2018-07-19 ＃emailAuthor＃分析师： 李跃博 liyb@xyzq.com.cn S0190512070003 熊超 xiongchao@xyzq.com.cn S0190517080005 团队成员： 李跃博、熊超、刘嘉仁、杨子颉、王越 投资要点 ＃summary＃ 2018 年 7 月（以下数据均截止至 7 月 31 日），上证综指上涨 1.02%，沪深 300 指数上涨 0.19%，国常会、政治局会议连续召开并表示坚持积极的财政政策与稳定的货币政策，A 股市场走势逐渐企稳。具体来看，钢铁、建材、银行等行业涨幅靠前，家电、医药、纺织服装等板块表现较差。餐饮旅游公司因其现金流充沛、业绩稳定从而凸显抗风险性，延续今年以来的涨势，全月 A 股餐饮旅游板块涨幅为 1.71%，分别跑赢上证综指/沪深 300 指数 0.70/1.52 个百分点。今年前 7 个月，餐饮旅游板块以 12.04%涨幅位高居中信 29 个行业中的第 1 位，是唯一实现正涨幅的板块。 7 月重点信息跟踪：重点数据：上半年中国出入境人员达 3.1 亿人次，同比增 7.7%上半年韩国免税店总销售额为 9.2 万亿韩元（约合人民币 551 亿元）/+38%。故宫博物院 6 年来累计接待观众达到 1 亿人次。行业事件：贵州梵净山正式列入世界遗产名录。人民日报发文降低景区索道、摆渡车等交通费用。上市公司：中免拟开设澳门市内免税店。中旅集团深度参与成都旅游项目建设。 出境游主要目的地 6月份接待大陆游客情况：2018年6月，香港接待大陆游客 363万人次/+17.32%（单月同比增速，下同），澳门 175 万人次/+13.47%，台湾 19 万人次/+2.54%，韩国 38 万人次/+49.02%，日本 76 万人次/+29.58%，泰国 90 万人次/+18.12%，越南 42 万人次/+31.79%，新加坡 24 万人次/+11.00%，新西兰 1.89 万人次/+6.67%。此外，2018 年 5 月，菲律宾接待大陆游客7.8 万人次/+6.00%，澳大利亚 8.9 万人次/+11.74%，南非 0.85 万人次/+6.75%。2018 年 1-6 月，上海市旅行社组织出国游人次同比下降 0.27%，出境游同比增长 1.19%。单看 6月数据，出国游人次同比增长 12.80%，出境游同比增长 15.03%。赴港澳台旅游方面，三地均强势反弹，其中 6 月份香港游人次大幅增长 32.18%；澳门游同比大幅增长 31.96%，台湾游同比大幅增长 72.25%。香港游人次 1-6 月累计同比下降 13.24%，成为三地唯一一个正负增长的目的地。 2018 年 5 月海南离岛免税额 6.3 亿元，同比增长 22%。在 2017 年的高基数下，2018 年离岛免税额依然维持高增长态势，5 月三亚、海口两家免税店销售额为 6.3 亿元/+22.33%，购买旅客 21.26万人次。其中，网上销售免税商品 0.55 亿元/+73.02%，线上渠道表现亮眼。 三星、五星级酒店表现亮眼。1）分星级，2018 年 4 月三星级 Occ 为 63.81%（同比+4.15 pct.，环比+7.27pct.），Adr 为 242.76 元（同比+6.94%，环比+4.06%），RevPar 为 154.91 元（同比+14.75%，环比+17.45%）；四星级 Occ 为 63.55%（同比-0.30pct.，环比+4.32pct.），Adr 为 356.07 元（同比-0.26%，环比-4.69%），RevPar 为 226.28 元（同比-0.75%，环比+12.33%）；五星级 Occ 为 65.19%（同比+2.98 pct.，环比+6.24pct.），Adr 为 514.24 元（同比+1.43%，环比+4.77%），RevPar 为 335.23元（同比+6.09%，环比+15.86%）。2）分地区，6 月北京地区星级酒店总体 Occ 为 71.10%（同比+2.20pct.，环比-0.80pct.），Adr 为 523.4 元（同比+3.99%，环比-0.15pct.），RevPar 为 372.14 元（同比+6.08%，环比-1.26pct.）。3）分公司，6 月锦江股份净增门店 53 家（经济型/中高端分别净增-7/60 家），锦江之星 RevPar+0.73%（5 月+1.81%，下同）、锦江都城-4.61%（-2.70%）、麗枫+2.21%（+3.46%）、喆啡+30.77%（+26.88%）、维也纳酒店+2.81%（+5.44%）。 投资建议：政治局会议罕见地提出了“外部环境发生明显变化”的说法，中美贸易战愈演愈烈，美方考虑提升关税比例至 25%，全球资产市场依然存在不确定性。餐饮旅游类公司现金流稳定、业绩稳健增长，总体风险较小，板块确定性使其受到市场追捧，今年以来涨幅位列全市场第一。8 月即将迎来中报披露密集期，建议投资者把握行业中业绩扎实、成长性良好的优质公司。我们继续看好免税龙头且事件催化的中国国旅、剥离六间房且第二轮异地项目扩张稳步推进的宋城演艺（中报归母净利增速 20%-35%）；另外，建议关注板块内优质成长标的中青旅、腾邦国际、众信旅游、凯撒旅游等。投资建议：第一类：行业优质白马：中国国旅（并购日上上海落地，公司运营效率大幅提高，实现收入及毛利率双升，管理持续改善，三亚数据持续高增长，经测算中报归母净利增速 53.6%-78.7%）、宋城演艺（六间房与花椒重组使其出表，桂林项目开业打响异地扩张第一枪，预计中报归母净利增速 20%-35%）、锦江股份（RevPAR 表现优异，新开店保持领先，期待整合带来效率提升和国企改革，预计中报归母净利增速 16%-20%）、首旅酒店（经济型强复苏，发力中高端带动 Revpar 显著提升，消费升级和激励机制完善）。第二类：受益于行业复苏的出境游标的：众信旅游（收购竹园国旅剩余股权，“一纵一横”打