橡胶月度报告：供需矛盾有限，橡胶延续震荡

研究报告请务必阅读正文后的免责条款- 1 -橡胶月度报告：供需矛盾有限，橡胶延续震荡天然橡胶&20 号标胶市场分析：目前 RU05 合约与泰混的价差处于相对高位，泰混的现货价格表现也说明现货需求偏弱，RU05 合约面临较大的作为非标套利空头的压力。不过当前交易所仓单量仍然处于低位，同时 2303 合约的持仓量较往年是大幅增加，虚实比偏高可能导致后期 03 合约获得较强支撑，从而也会提振 05 合约期价。综合来看，短期橡胶供需难有明显变化，非标价差回归使得期价承压运行。不过在今年仓单偏低以及近月合约虚实比偏高的支撑下，预计橡胶期价震荡运行是主旋律。操作策略：考虑到橡胶供需偏弱以及非标价差的回归，建议低位震荡思路操作，RU2305 合约上方关注 13500压力，下方关注 12000 支撑。产业客户可以考虑卖出执行价格在 12500 的 RU2305 看跌期权，降低企业采购成本。风险因素：利多因素：宏观经济预期、中国内需加速复苏。利空因素：进口大量到港、外需大幅下降。金元期货 研究报告金元期货投资咨询部陈旺：Z0001109汤祚楚：Z0016291联系电话：0898-66552081邮箱：tangzc@jyqh.cn操作评级天然橡胶：趋势强度(0)20 号标胶：趋势强度(0)注：趋势强度数据含义0：震荡1：谨慎看多2：强烈看多负数表示相反方向2023-1研究报告请务必阅读正文后的免责条款- 2 -一、 行情综述(一)期现价格走势供应方面，1 月份以来泰国东北部产区逐渐过渡停割，南部橡胶树出现落叶，整体割胶量明显减淡。越南方面，越南雨水相对稍多，气温下降明显，橡胶树叶转黄，产区较往年停割期提前大致 10 天左右。国产区进入停割期，国内原料胶水暂无价格。全球供给进入低产季，然而市场需求并不乐观，1 月份穿插春节假期，中国市场消费转弱，近期现货价格跟随期货有所回落。春节假期前后橡胶走势波动较大，节前受到上期所仓单低位、宏观经济向好的乐观预期以及疫情对于市场影响的不确定大幅减弱等因素支撑上涨，然而现货需求表现来看仍然比较疲弱，主要原因是疫情冲击之下经济阶段性走弱以及轮胎厂开工也是有所影响。目前轮胎企业的成品库存处于高位，同时假期归来开工也是处于恢复阶段，缺乏需求支撑的天然橡胶期货价格在节后迎来大幅调整。图 1：上海 RU、泰三烟片、云南全乳价格走势图 2：上海 20 号胶 NR 与 TSR20 价格数据来源：金元期货投资咨询部(二)橡胶价差分析经过节后的调整，截至 2 月 8 日，RU2305 合约基差为-495 元/吨，基差出现走强，从以往基差季节性走势来看，已经回升到相对高位。但是我们认为现货走势前期上涨已然高估，预计将现货下跌幅度大幅期货幅度实现基差的回归。 RU05 合约与泰混的价差来看为 1300 元/吨，目前的价差处于相对高位，从泰混的现货价格表现也说明现货需求较弱，同时 RU05 合约面临较大的作为非标套利空头的压力。oPpMmRqRsNvMrOtRrNoRpOaQaO9PtRpPtRnOkPnNtReRnMrRaQnMqNxNpPsPxNsOqO研究报告请务必阅读正文后的免责条款- 3 -图 3：沪胶主力-全乳胶价差图 4：沪胶主力-混合胶价差图 5：RU-NR 主力合约价差图 6：越南 3L-全乳胶价差（元/吨）图 7：烟片-标准胶价差（元/吨）图 8：混合胶-全乳胶价差（元/吨）图 9：混合胶-顺丁橡胶价差图 10：混合胶-丁苯橡胶价差研究报告请务必阅读正文后的免责条款- 4 -数据来源：金元期货投资咨询部二、 全球天胶供需（一）全球天胶供给变化天然橡胶生产国协会(ANRPC)发布报告，2021 年全球天然橡胶总种植面积增加 10.4 千公顷至 12490 千公顷，开割面积增加 138 千公顷至 9599 千公顷。目前天然橡胶中种植面积增长明显放缓，但是开割面积继续增长，加之亚洲主产国橡胶树仍然是产能释放高峰阶段，2022 年以来橡胶供给保持增产趋势。海外产区方面，越南产区全面停割，泰国东北部产区逐渐过渡停割，南部橡胶树出现落叶，整体割胶量明显转淡，天然橡胶供给将下降至年内最低水平。图 11：ANRPC 各国总种植面积图 12：ANRPC 各国开割面积数据来源：金元期货投资咨询部（二）全球天胶供需平衡表根据全球天然橡胶协会（ANRPC）月度数据报告显示，2022 年 12 月份全球天然橡胶产量139.7 万吨，环比 11 月份 141.8 下降 1.4%，较去年 12 月份减少 0.2 万吨 ，2022 年 1-12月份累计产量 1434.4 万吨，较去年 1-12 月份增幅 1.93%。2022 年 12 月份全球天然橡胶研究报告请务必阅读正文后的免责条款- 5 -消费量131.1 万吨，环比 11月份 130.5 上涨0.46%，较去年12 月份127.9 万吨增加2.50% ，2022 年 1-12 月份累计产量 1480.2 万吨，较去年 1-12 月份增幅 1.9%。表 1：全球供需平衡表数据来源：金元期货投资咨询部三、 国内天胶供需（一）国内供应分析1、主产区变化国内产区方面，2022 年国内天然橡胶产量为 86.1 万吨，累计同比增长 1%左右。目前云南天然橡胶主产区全面停割，1 月中上旬，春节假期工厂陆续停工放假。海南方面，海南产区已经全面停割，浓乳加工厂全面停工，胶水原料价格持稳参考为主，原料指导价格暂停发布。国内每年的开割期始于 3 月中下旬,从云南产区开始开割，到时需要关注产区气候条件。图 13：中国天然橡胶累计产量图 14：国内胶水收购价数据来源：金元期货投资咨询部2、国内进口分析根 2022 年 12 月中国天然橡胶进口量终值 66.50 万吨，环比增加 7.94%，同比增加研究报告请务必阅读正文后的免责条款- 6 -30.64%，1-12 月份累计进口 606.13 万吨，累计同比上涨 12.78%。12 月份，东南亚天然橡胶主产区处于旺产季，原料产出增加，加之内外价差拉大存在套利空间，进口需求大幅增加，12 月份中国天然橡胶自泰国进口量达到 27.19 万吨，同比增长 40.88%。根据隆众资讯调查结果，2023 年 1 月份，中国天然橡胶进口量预估值 58.99 万吨，环比 12月份进口终值 66.5 万吨减少 7.51 万吨，除了长假影响外，海外减产期导致进口减少。图 15：我国天然橡胶进口量数据来源：金元期货投资咨询部（二）需求端分析1、轮胎产销分析（1）国内轮胎开工率分析受到假期以及需求等多因素影响，1 月轮胎产量和开工率大幅下降。1 月中国半钢胎样本企业产能利用率为 28.26%,环比 -32.63%,同比-20.67%。1 月中国全钢胎样本企业产能利用率为 29.62%，环比-27.52%，同比-14.37%。国内上市企业及合资品牌多在法定节假日安排停工，企业产出受限，拖拽本月轮胎企业产能利用率处于低位水平。根据企业复产计划表，节后复工时间多集中在正月初六左右，比往年要有所提前，表明各企业对于节后复工的态度比较积极。目前半钢胎样本企业产能利用率为 36.40%，环比节前最后一周增加16.28%，全钢胎样本企业产能利用率