橡胶月报：供应季节性下降，关注需求恢复力度

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 因目前海外需求下降的影响对国内 2 月轮胎出口或还有压制，因此，我们认为 2 月份需求改善有限，国内库存环比维持小幅累库或持平的可能性较大。 核心观点 ■ 市场分析 季节性来看 2 月全球产量将呈现季节性回落。国内更多关注进口节奏的影响，一方面国内春节假期结束之后需求的恢复带来的轮胎胶进口量的变化，另一方面则是非标价差大幅波动带来的套利需求变化导致国内进口量的变化。 展望 2 月下游需求，国内需求有望呈现季节性回暖，海外因前期货币紧缩的影响，需求端的负反馈或还会延续，预计国内 2 月份轮胎出口需求仍将受到压制。具体到橡胶后期自身需求变化的观测，仍要看到轮胎厂成品库存的实质去化，才能有原料采购意愿的回升。后期重点关注国内基建及房地产政策动向。 当前深浅色胶的库存持续回升，在海内外供应逐步减少背景下，后期库存的去化更多来自于需求恢复的拉动。 ■ 策略 单边：中性。因全球供应呈现季节性减少，2 月份能否迎来库存拐点，主要看国内需求的恢复程度。因目前海外需求下降的影响对国内 2 月轮胎出口或还有压制，因此，我们认为 2 月橡胶需求改善有限，国内库存环比维持小幅累库或持平的可能性较大，预计对橡胶价格提振较有限，尽管供需小幅改善，价格单边上涨难度较大，低位震荡为主。 价差：RU 与 NR 的价差缩窄或还有空间，主要因当前深浅色胶的库存持续累积，在海内外供应逐步减少背景下，库存的去化更多来自于需求恢复的拉动，如果国内下游需求如期恢复，轮胎需求将快于制品需求，由此可能带来 RU 与 NR 价差将继续缩窄。 ■ 风险 国内进口节奏的变化，国内需求恢复不及预期 期货研究报告|橡胶月报 2023-02-05 供应季节性下降，关注需求恢复力度 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 橡胶月报丨 2023/2/5 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 17 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 1 月橡胶行情回顾 ............................................................................................................................................................................. 4 2 月橡胶供需分析 ............................................................................................................................................................................. 4 全球供应步入季节性淡季 ........................................................................................................................................................ 4 2 月需求环比改善，关注改善力度 ......................................................................................................................................... 9 关注国内库存拐点是否出现 .................................................................................................................................................. 14 观点及策略 ...................................................................................................................................................................................... 16 图表 图 1: 全球年度新增种植面积丨单位：千公顷............................................................................................................................... 4 图 2: ANRPC 橡胶产量季节性丨单位：千公顷 ............................................................................................................................. 4 图 3: 泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤 ..............................................................................................................