1月金融数据点评：信贷增量助力经济“开门红”

证 券 研 究 报 告 Ta策略研究 策略点评报告 Table_First|Table_Summary 1 月金融数据点评—— 信贷增量助力经济“开门红” 事件： 2月10日晚，央行公布2023年1月金融数据： （1）新增人民币贷款49000亿元，前值14000亿元。 （2）社会融资规模59800亿元，前值13058亿元。 （3）M2同比增长12.6%，前值11.8%；M1同比6.7%，前值3.7%；M0同比7.9%。 投资要点： Ø 信贷增量“开门红”：结构方面，依旧维持去年年底的分化局面，都是一个非常典型的对公强，零售弱的特点。经过1月份的信贷冲量后，我们认为，2月份整体增量上会有调整，同时考虑到春节错位的关系，整体2月份同比应该是稳中有升的节奏，同时票据的占比会提高。真正需要关注的是3月份，季末月份加上两会召开后政策落地，我们认为3月份信贷可能会再度发力。 Ø 整体1月社融同比少增，主要由于企业债券、政府债券的拖累，企业债券同比少增主要是由于贷款冲量的影响，随着两会即将召开，若是今年财政赤字规模高于去年，介时政府债券今年下半年能够实现多增。 Ø 流动性依旧维持宽松：在企业融资需求回升的带动下，银行体系的流动性也开始向实体传导。M2增速创近6年半新高，但社融存量增速为有统计数据以来最低，社融增速连续10个月低于M2增速，两者剪刀差持续扩大。未来随着经济的进一步修复、专项债提前批的逐步落地，社融与M2剪刀差有望收窄。 Ø 投资策略：当下，经济正常化的速度快于预期，最差的情况已经过去。无论是企业中长期贷款数据，还是春节前后消费数据，均显示经济在快速实现正常化。经济正在从底部向上复苏，当前时点可以加配内需相关板块。未来，若是居民需求复苏不及预期，政策面有望进一步加码。 Ø 风险提示：一是未来相关政策落地不及预期；二是居民消费和信心复苏不及预期；三是美联储加息带动美元指数升值超预期。 Table_First|Table_ReportDate 策略点评报告 2023 年 2 月 13 日 团队成员 Table_First|Table_Author 分析师 朱斌 执业证书编号：S0210522050001 邮箱： zb3762@hfzq.com.cn Table_First|Table_Contacter Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1、《春季躁动下的行情复盘与展望》 2023.2.9 2022.10.23 2、《2022 年业绩预告点评：产业链各环节预期业绩表现有所分化》2023.2.7 2022.10.23 3、《中央政治局第二次集体学习中的五大看点》 2023.2.1 2022.10.23 诚信专业 发现价值 1 请务必阅读报告末页的重要声明 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 策略点评报告 正文目录 1 信贷冲量，经济“开门红” ................................................. 1 2 社融：增幅略有放缓 ..................................................... 3 3 流动性：宽松依旧，复苏保障 ............................................. 4 4 社融统计口径调整 ....................................................... 5 5 投资策略 ............................................................... 5 6 风险提示 ............................................................... 5 图表目录 图表 1：近期票据利率陡峭上行 ...................................................................................... 2 图表 2：1 月 PMI 重回枯荣线以上 .................................................................................. 2 图表 3：贷款维持对公强、零售弱的特点 ....................................................................... 2 图表 4：个人住房贷款余额增速依旧乏力 ....................................................................... 2 图表 5：贷款需求指数显示回暖，彰显复苏活力 ............................................................. 3 图表 6：去年政府债发型前置导致整体基数较高 ............................................................. 4 图表 7：社融存量增速创新低，M2 与社融剪刀差走阔 ................................................... 5 诚信专业 发现价值 1 请务必阅读报告末页的重要声明 策略点评报告 2 月 10 日晚，央行公布 2023 年 1 月金融数据： （1）信贷：新增人民币贷款 49000 亿元，前值 14000 亿元。 （2）社融：社会融资规模 59800 亿元，前值 13058 亿元。 （3）货币：M2 同比 12.6%，前值 11.8%；M1 同比 6.7%，前值 3.7%；M0 同比 7.9%。 1 信贷冲量，经济“开门红” 信贷方面，1 月新增人民币贷款 49000 亿元，同比多增 9200 亿。其中，中长期占比 76.0%，较上月下降 24 个百分点，较去年同期上升 5 个百分点。 分项看：（1）非金融企业贷款新增 46800 亿元，同比多增 13200 亿元。其中短期贷款、中长期贷款分别新增 15100 和 35000 亿元，企业票据融资-4127 亿元，同比分别多增 5000、多增 14000 和多减 5915 亿元。（2）居民贷款新增 2572 亿元，同比少增 5858 亿元。其中短期贷款、中长期贷款分别新增 341 和 2231 亿元，同