行业比较月报2023年1月：价值弱复苏，成长仍占优

价值弱复苏，成长仍占优——行业比较月报2023年1月本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明证券研究报告策略动态分析师：张雪娇zhangxuejiaobj@csc.com.cnSAC 执证编号：S1440521120007分析师：陈果chenguodcq@csc.com.cnSAC 执证编号：S1440521120006发布日期：2022年1月31日分析师：郑佳雯zhengjiawen@csc.com.cnSAC 执证编号：S1440523010001 1月行业景气总结及2月展望核心观点：短期政策+基本面预期共振向上难以证伪，多线索具备轮动交易机会，弱复苏背景下预计成长整体仍将占优。大消费方面，春节消费数据验证复苏进程，但目前板块估值水平偏高或压制超额收益，短期仍需观察假日报复性消费后的需求持续性，当前配置优选政策明显改善、医保谈判超预期的医药板块。价值板块一季度随经济弱复苏，相对看好地产链后周期（建材/家居）、通用机械等低基数下的改善弹性。整体配置成长>医药>价值（周期），行业关注信创、军工、储能/光伏新技术、芯片设计/MLCC、游戏、黄金、绿电、医药、消费建材。本月市场表现：截至1月30日，万得全A/沪深300/创业板指月涨跌幅分别+7.8%/+8.5%/+11.4%，宽基指数中代表成长风格的创业板指跑赢价值风格的沪深300/上证50。行业风格中成长领先，金融/稳定类板块靠后。行业表现上，涨幅排名前三的申万一级行业为计算机/有色金属/电力设备。历史轮动回顾：22年行业组合收益率跑赢沪深300约14.5%，重点提示包括22年8月的高低切换风险，11月增配医药，12月调低高端制造板块仓位，23年1月配置成长。配置建议：短期政策+基本面预期共振向上难以证伪，多线索具备轮动交易机会，弱复苏背景下预计成长整体仍将占优：高端制造板块节后逐步复工，储能、军工、特斯拉产业链等订单饱满；TMT方向上信创、数字经济领域（含平台经济）两会前后预计仍有较多政策、招标信息催化，消费电子、半导体板块则整体步入去库存后期阶段，部分子行业（如MLCC等）已率先触底，有望逐步开始涨价。整体成长板块当前估值水位合理、业绩具备相对确定性，2月预计仍将占优。大消费方面，春节消费数据验证复苏进程，免税、旅游、院线等略超预期，出行恢复至19年7-8成水平，白酒结构性复苏明显。目前板块估值水平已偏高或压制超额收益，短期仍需观察假日报复性消费后的需求持续性，全年维度看好，当前配置优选政策明显改善、医保谈判超预期的医药板块，预计创新药、疫后复苏相关子行业业绩有望快速复苏。价值板块一季度随经济弱复苏，周期品价格弹性有限，23年基建投资维持韧性，地产仍有需求刺激政策待出台。相对看好地产链后周期（建材/家居）、通用机械等低基数下的改善弹性。整体配置成长>医药>价值（周期），行业关注信创、军工、储能/光伏新技术、芯片设计/MLCC、游戏、黄金、绿电、医药、消费建材。风险提示：数据统计存在误差、海内外经济出现大幅下行风险、市场流动性风险 oPoNoOtNuNqPsQpNsRtMrQ9PaOaQtRrRnPtQkPrRmNkPoNpObRpOmRwMmMpPuOoNpM2月行业配置参数表资料来源：Wind，中信建投； 注：绝对景气可表征盈利增速，通常>30%为高，10-30%为中，低于10%为低 4新能源车：特斯拉降价促销效果良好，1-2月传统淡季【销量】12月销量符合预期，1-2月步入传统淡季。中汽协统计，12月新能源汽车乘用车销量达75.7万，同比增长52%，相较11月降21.9pct，环比增1.9%；渗透率较11月下行2.4pct至33.4%。国补退出背景下，新能源车市场竞争加剧，特斯拉逆势降价促销，1月订单超预期。小鹏、问界等车企也宣布降价。【展望】乘联会预测2023年新能车销量850万辆，渗透率将达36%。【政策】现有政策主要包括2023年延续免征新能源汽车购置税（原22年底到期）；海外方面，IRA法案边际松动，电动车税收抵免细则延期至23年3月发布，窗口期内特斯拉及通用有机会重获税收抵免。图：新能源车销量及同比资料来源： 通联数据，中信建投图：5家头部车企支付交易金额同比资料来源：中汽协，中信建投-50501502503504505506507508509500102030405060708018-1119-0219-0519-0819-1120-0220-0520-0820-1121-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-11销量:乘用车:国内制造:新能源（万辆，左）当月同比（%，右）0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%140.0%0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.005家头部车企支付交易金额（亿元）同比（右） 5动力电池：1-2月排产淡季，锂价止跌企稳【产量/装车】淡季叠加疫情扰动，12月产量同比下滑明显，1-2月预计排产低位运行。12月动力电池产量52.5GWH，同比增65.9%，环比11月下行58.7pct，月环比降17.3%；装车量达36.2GWH，同比增37.9%，月环比增5.5%；结构上，磷酸铁锂继续占优，装车量同比高增64%，三元动力电池装车量同比增3%。【排产】23年2月仍为行业传统淡季，排产预计较1月有所上升，但仍在低位运行，3月起有望明显恢复。【产业链价格】锂价近期止跌企稳。节前供需两端均萎缩，采购需求疲弱，供给端受冬季盐湖供给低潮期影响。前期锂价持续下行，但低库存叠加节后订单恢复预期背景下，1月中旬以来碳酸锂价格止跌持平。正极材料、电解液等多环节价格1月小幅下跌后暂稳。资料来源：Wind，中信建投图：动力电池产量（兆瓦时）资料来源：通联数据，中信建投图：动力电池价格(50)05010015020025030001000020000300004000050000600007000020-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-11动力电池:当月产量（兆瓦时，左）当月同比（右，%）0.850.860.870.880.890.900.910.920.93024681012142022-052022-072022-092022-11均价:锂电池:高端动力18650(三元/国产/2500mAh)均价:锂电池:方形动力电芯(三元) 6光伏：1月组件排产超预期，23Q1需求有望起量【装机/需求】疫情影响下12月国内光伏新增装机量达21.7GW，同比+17%，较11月下滑18pct；四季度海外处于去库周期，但需求维持一定韧性，太阳能电池11月出口同比上行8.6pct至35.7%。户储需求旺盛，11月逆变器出口金额延续高增，同比+102.7