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证券行业观察 2018 年 8 月 3 日全球股市｜金融｜券商 一周市场回顾 香港市场:（7 月 27 日 - 8 月 2 日）恒生指数全周累跌 3.71%。周四，恒指收报 27714.56 点，跌 626.18 点。恒生国企指数累跌 2.61%。 内地市场: 上证综指周四收 2768.02 点，全周累跌 3.96%；沪深 300 周四收 3370.96 点，全周累跌 4.67%；创业板指数周四收 1510.09 点，全周累跌 5.98%。 券商板块: 本周市场港股券商板块累计跌 6.38%，光大证券累跌6.57%，海通国际累跌 7.80%，海通证券累跌 6.03%，国泰君安国际累跌 10.00%。 中泰观点 中国证监会发布 2018 年证券公司分类结果。参与评级的券商共 98 家。被评为 AA 级的券商有 12 家，分别是东方证券、广发证券、国泰君安、海通证券、华泰证券、平安证券、申万宏源、银河证券、招商证券、中金公司、中信建投、中信证券等；另有 28 家券商为 A 级，合计 40 家券商被评为 A 类。无券商获 AAA 评级。华信证券直降五级至 D 类。此次评级首次将“合规管理能力”纳入券商分类评价“加分项”。我们认为，评级将影响券商运营成本及业务资格。在严监管背景下，资本实力雄厚、项目储备资源足、风控合规能力较强的大型券商获得高评级的优势明显，行业竞争力将得以提升。 中国证券业协会发布《2018 年上半年度证券公司经营业绩排名情况》。截至 2018 年 6 月 30 日，131 家证券公司总资产为 6.38 万亿元，净资产为 1.86 万亿元，净资本为 1.56 万亿元，客户交易结算资金余额（含信用交易资金）1.11 万亿元，托管证券市值 36.56 万亿元，受托管理资金本金总额 15.89 万亿元。经纪代买卖业务方面，国君、中信、银河排前三；投行业务方面，9 家券商收入超 5 亿；资管业务方面，7 家券商净收入超 5 亿；股票质押业务方面，海通、中信和国君位列前三。我们预测，业务向头部集中，券商“强者恒强”现象将延续至2018 年下半年。 场外期权交易商名单出炉，七家券商入列一级交易商名单。广发证券、国泰君安证券、华泰证券、中金公司、招商证券、中信证券、中信建投证券等 7 家券商入列一级交易商名单，海通证券、申万宏源、银河证券、国信证券等 9 家券商成为了二级交易商。我们认为，根据公司资本实力、分类结果、全面风险管理水平、专业人员及技术系统情况，将证券公司分为一级交易商和二级交易商——在场外期权领域也验证了券商行业的“马太效应”。 市场指数表现： 来源：彭博，中泰国际研究部 来源：彭博，中泰国际研究部 分析师 赵红梅（May Zhao） may.zhao@ztsc.com.hk 相关报告 近期监管政策梳理 主体/公司 政策 中国证监会 中国证监会修改完善上市公司退市制度，主要包括以下三个方面：一是完善重大违法强制退市的主要情形，明确上市公司构成欺诈发行、重大信息披露违法或者其他涉及国家安全、公共安全、生态安全、生产安全和公众健康安全等领域的重大违法行为的，证券交易所应当严格依法作出暂停、终止公司股票上市交易的决定的基本制度要求；二是强化证券交易所的退市制度实施主体责任，明确证券交易所应当制定上市公司因重大违法行为暂停上市、终止上市实施规则；三是落实因重大违法强制退市公司控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员等主体的相关责任，强调其应当配合有关方面做好退市相关工作、履行相关职责的要求。 中泰观点 此次对上市公司退市制度的修改完善，进一步健全了资本市场功能，优胜劣汰的良好机制保障了投资者的合法权益。 香港证监会 新的开放式基金型公司制度于 7 月 30 日起实施，让投资基金除了以目前的单位信托形式外，还可以公司形式在香港设立。 中泰观点 拥有可以灵活更改股份等优点的公司型开放式基金架构在港实施，将吸引更多基金来港注册，巩固了香港国际金融中心的地位。 香港金管局 香港金管局就建议以附属法例形式订立有关适用于认可机构吸收亏损能力规定的规则的公众咨询，发表咨询总结。 中泰观点 有关咨询文件建议的核心在于提高香港金融体系抵抗风险的能力——当金融机构陷入不再可持续经营状况时，可以有秩序倒闭，减轻了系统性风险。 市场最新动态 (一) 内地券商七月收佣金 56 亿元，环比微增 7.7% 7 月份以来，内地券商共揽入佣金 56.52 亿元，环比微增 7.72%。 步入下半年，上证指数依旧在 2800 点附近徘徊，A 股市场行情也直接影响着券商佣金收入的高低。除了市场方面的因素，佣金率的趋于平稳也是影响佣金收入的重要因素。 券商经纪业务着重点逐渐进入存量竞争的阶段。 (二) 可转债弃购成常态，弃购金额超 18 亿元 据相关统计，6-7 月份共有 18 只可转债发行，这 18 只可转债都出现了不同程度的弃购，弃购金额高达 18.17 亿元。而这 18.17 亿元由 14 家券商包销。 中泰证券、华泰联合证券、民生证券、长江证券、中信建投证券 5 家券商包销规模均超过 1 亿元，分别为 5.82 亿元、4.01 亿元、2.63 亿元、1.39 亿元、1.27 亿元。 弃购规模超过 1 亿元的可转债共有 5 只，分别是湖广转债、海澜转债、万顺转债、盛路转债、广电转债。 (三) 券商 QDII 产品 7 月平均收益率 1.22% 7 月份以来，有数据可查的 27 只券商集合理财 QDII 型产品平均收益率为 1.22%（分级产品分开统计，下同），跑赢同期大盘。其中，收益率前六名全部被广发资管旗下产品所包揽，27 只产品中广发资管占 17 只，占比高达 62.96%。“广发资管 QDLP 钧策 3 号”收益率位列第一，为 7.82%；其次则是“广发资管 QDLP 钧策 1 号”，收益率为 7.54%。 虽然在券商众多的集合理财产品中，QDII 产品数量少，但 7 月份以来的收益却表现亮眼，平均收益率达 1.22%，高于其他所有类型产品。 早在今年 4 月份，国家外汇管理局时隔三年宣布重启 QDII 额度的审批，冻结的 QDII 额度终于迎来了扩容，目前已增加至 1032.33 亿美元，较 4 月份增长 17.3 亿美元。 (四) 香港外汇基金 2018 年上半年投资收入按年大减 80% 香港金融管理局（HKMA）周五公布，外汇基金于 2018 年上半年投资收入按年大减 80%，其中，股票投资由盈转亏，外汇收益亦大跌。 金管局此前公布外汇基金 2018 年首季投资收入按年大跌 60%至 261 亿港元，第二季情况仍未见好转。 今年上半年，外汇基金录得投资收入 273 亿港元，去年同期则为 1,362 亿港元。期内，香港股票及其他股票分别录得投资亏损 34 亿港元及 27 亿港元；外汇收益大跌 85%至 50 亿港元；债券收益则升至195 亿港元，去年同期则为 165 亿港元；其它投资收益 89 亿港元。截至 6 月底，外汇基金的总资产为 41,007 亿港元，较去年底增加 854 亿港元。 (五) 港交所：中国铁塔期货及期权将于 8 月 8 日推出 中国铁塔期货及期权将