小米集团W(1810.HK)手机市场承压，持续投入汽车业务

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 小米集团-W 01810.HK 公司研究 | 动态跟踪 ⚫ 全球智能手机市场承压。据 IDC 统计，2022Q4 全球智能手机出货量为 3 亿部，同比下降 18%，全年出货量为 12 亿部，同比下降 11%。其中小米手机 Q4 全球出货量为 3320 万部，同比下降 26%，市占率 11%，全年出货量为 1.5 亿部，同比下降20%，市占率 13%，保持全球第三。 ⚫ 电商平台促销表现良好。22 年 12 月 24 日-23 年 1 月 31 日，小米年货节全渠道累计支付金额突破 178 亿元，统计渠道包含小米之家、小米商城、小米有品、京东、天猫、电商直供、拼多多、授权店、直播、运营商、一商一议等，超过 22 年双十一期间的总成绩 170 亿元。 ⚫ 持续投入智能电动汽车等创新业务。近日小米汽车申请了穿戴设备以及穿戴设备的数据处理方法专利，该专利为小米汽车的控制设备专利，穿戴设备包括显示屏、第一蓝牙模块以及处理器。根据专利摘要，该穿戴设备能够在距离车辆较近时，自动显示用于控制车辆的控件。Q3 智能电动汽车等创新业务费用约 8 亿元，环比增长36%。小米亦庄汽车工厂计划在 2024 年上半年正式量产，预计产能 30 万辆。自成立以来小米汽车已申请汽车领域专利 125 项，其中约 70 项与自动驾驶相关，今年 8月雷军宣布小米自动驾驶技术已进入测试阶段。据新浪汽车报道，小米汽车首台工程车已正式下线。此外，小米宣布造车以来已投资多家汽车芯片、动力电池等相关领域公司，积累相关技术能力。 ⚫ 我们预测公司 22-24 年每股收益分别为 0.03/0.52/0.64 元（原 22-24 年预测分别为0.04/0.48/0.61 元，主要调整了收入和费用率），根据可比公司 23 年 24 倍 PE 估值，对应目标价为 14.35 港币（人民币港币汇率采用 1：1.168），维持买入评级。 风险提示 ⚫ 手机销量不及预期、用户 APRU 恶化、IOT 业务放缓、假设条件不及预期、投资公允价值损益波动风险。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 245,866 328,309 279,019 313,049 343,133 同比增长(%) 20% 34% -15% 12% 10% 除税前溢利(百万元) 21,633 24,417 1,585 15,186 18,905 同比增长(%) 78% 13% -94% 858% 24% 归属母公司净利润(百万元) 20,356 19,339 625 12,929 16,094 同比增长(%) 103% -5% -97% 1967% 24% 每股收益（元） 0.82 0.78 0.03 0.52 0.64 毛利率(%) 15.0% 17.7% 16.9% 17.8% 18.0% 净利率(%) 8.3% 5.9% 0.2% 4.1% 4.7% 净资产收益率(%) 16.4% 14.1% 0.5% 8.6% 9.6% 市盈率（倍） 14 15 460 22 18 市净率（倍） 2.3 2.1 2.1 1.9 1.7 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2023年02月03日） 13.48 港元 目标价格 14.35 港元 52 周最高价/最低价 17.08/8.31 港元 总股本/流通 H 股（万股） 2,495,133/2,036,249 H 股市值（百万港币） 336,344 国家/地区 中国 行业 电子 报告发布日期 2023 年 02 月 06 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现 0.15 20.14 47.81 -17.8 相对表现 4.68 12.62 6.6 -8.8 恒生指数 -4.53 7.52 41.21 -9 蒯剑 021-63325888*8514 kuaijian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050005 香港证监会牌照：BPT856 李庭旭 litingxu@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522090002 韩潇锐 hanxiaorui@orientsec.com.cn 杨宇轩 yangyuxuan@orientsec.com.cn 张释文 zhangshiwen@orientsec.com.cn 薛宏伟 xuehongwei@orientsec.com.cn 宏观环境影响持续，创新业务投入加大 2022-11-25 消费电子低迷，汽车业务推进中 2022-11-07 宏观环境叠加疫情拖累业绩表现 2022-08-21 手机市场承压，持续投入汽车业务 买入（维持） 仅供内部参考，请勿外传 小米集团-W动态跟踪 —— 手机市场承压，持续投入汽车业务 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 盈利预测与投资建议 我们预测公司 22-24 年每股收益分别为 0.03/0.52/0.64 元（原 22-24 年预测分别为 0.04/0.48/0.61元，主要调整了收入和费用率），根据可比公司 23 年 24 倍 PE 估值，对应目标价为 14.35 港币（人民币港币汇率采用 1：1.168），维持买入评级。 图 1：可比公司估值 数据来源：Wind、东方证券研究所 图 2：盈利预测调整前后对比表 数据来源：公司公告、东方证券研究所 图 3：收入分类预测变动分析表 最新股价2023/2/620212022E2023E20212022E2023E苹果AAPL.O154.55.616.406.9227.524.122.3美元舜宇光学科技2382.HK112.25.283.184.4421.335.225.3港币腾讯控股0700.HK385.026.8413.6017.2414.328.322.3港币百度9888.HK144.84.073.096.3535.646.922.8港币汇量科技1860.HK4.6-0.120.130.12-38.236.239.7港币海尔智家60069025.91.391.621.8718.616.013.9元飞科电器60386868.51.472.242.7546.630.524.9元国光电器00204514.80.090.460.60164.432.524.5元调整后平均3124公司名称公司代码货币每股收益市盈率主要财务信息调整前调整后2022E2023E2024E2022E2023E2024E营业收入(百万元)286,722313,272343,134279,019313,049343,133变动幅度-2.7%-0.1%0.0%除税前溢利