东方盛虹(000301)22年业绩同比预降84%89%，炼化+新材料一体化布局支撑公司长期成长

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·A 股公司简评 炼化及贸易 22 年业绩同比预降 84%-89%，炼化+新材料一体化布局支撑公司长期成长 核心观点 东方盛虹 22 年预计实现归母净利润 5.0-7.5 亿，预计同比下降83.6%-89.1%，对应 Q4 单季预计亏损 8.3-10.8 亿，预计同比下降126.6%-134.6%。2022 年公司上游材料成本上行，并且由于高通胀等因素影响，公司下游需求疲软，价格下行，价差收窄，对于公司经营造成较大影响，后续有望随需求复苏边际改善。公司炼化一体化项目推进顺利，布局新材料一体化平台，支撑公司长期成长。 事件 1 月 31 日，公司发布 2022 年业绩预告：预计实现归母净利润5.0-7.5 亿，预计同比下降 83.6%-89.1%，对应 Q4 单季预计亏损8.3-10.8亿 ， 预 计 同 比 下 降126.6%-134.6% ， 环 比 下 降1307.0%-1732.2%；预计实现扣非后归母净利 0.2-2.7 亿，预计同比下降 78.9%-98.4%。 简评 22 年业绩承压，上游成本上行叠加下游产品需求不振。公司 2022年预计实现归母净利润 5.0-7.5 亿，预计同比下降 83.6%-89.1%，对应 Q4 单季预计亏损 8.3-10.8 亿，预计同比下降 126.6%-134.6%，环比下降 1307.0%-1732.2%；预计实现扣非后归母净利 0.2-2.7 亿，预计同比下降 78.9%-98.4%。2022 年公司受俄乌冲突、新冠疫情以及欧美等国家高通胀等众多因素叠加影响，国际原油，煤炭等原材料成本上升，导致需求疲软，产品价格较弱，价差收窄。 随下游需求复苏，盈利有望边际改善。2022Q4，公司主要产品中，PTA、涤纶长丝 POY、涤纶长丝 FDY、涤纶长丝 DTY、丙烯腈和 EVA 平均价格分别为 5670 元/吨、7170 元/吨、7884 元/吨、8492元/吨、10330 元/吨和 19592 元/吨，环比分别-8.8%、-9.6%、-7.1%、-7.8%、+7.9%和-18.6%，同比分别+15.4%、-7.6%、-0.6%、-10.1%、-31.6%和-15.0%；PTA、涤纶长丝 POY、涤纶长丝 FDY、涤纶长丝 DTY、丙烯腈和 EVA 平均价差分别为 358 元/吨、941 元/吨、1655 元/吨、2263 元/吨、175 元/吨和 15978 元/吨，环比-33.2%、-19.3%、-3.5%、-7.5%、+268.3%和-22.4%，同比-36.2%、-42.5%、-8.6%、-32.0%、-86.4%和-7.8%。后续随着纺服、地产等终端下游需求逐步复苏，公司盈利能力有望得到改善。 维持 买入 邓胜 dengsheng@csc.com.cn 021-68821629 SAC 编号:S1440518030004 研究助理：彭岩 010-86451946 pengyan@csc.com.cn 发布日期： 2023 年 02 月 04 日 当前股价： 15.62 元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 19.79/14.40 22.32/10.67 -6.86/-3.71 12 月最高/最低价（元） 24.09/10.96 总股本（万股） 661,118.92 流通 A 股（万股） 549,965.72 总市值（亿元） 1,058.45 流通市值（亿元） 880.50 近 3 月日均成交量（万） 4797.37 主要股东 江苏盛虹科技股份有限公司 41.87% 股价表现 相关研究报告 2023-01-03 【 中信建投 基础化 工】东方 盛虹(000301):新能源、新材料项目不断加码布局，大炼化项目全面投产 2022-11-30 【 中信建投 石油石 化】东方 盛虹(000301):加码布局高端新材料和新能源材料，多元化发展提供长期成长动力 2022-11-03 【 中信建投 石油石 化】东方 盛虹(000301):需求承压 Q3 业绩受损，大炼化打通在即+新材料一体化保证成长空间 【 中信建投 石油石 化】东方 盛虹-38%-18%2%22%42%2022/2/72022/3/72022/4/72022/5/72022/6/72022/7/72022/8/72022/9/72022/10/72022/11/72022/12/72023/1/7东方盛虹上证指数东方盛虹(000301.SZ) 仅供内部参考，请勿外传 1 A 股公司简评报告 东方盛虹 请参阅最后一页的重要声明 加码布局高端新材料和新能源材料，以炼化为基打造多元化新材料平台。22 年底，公司 1600 万吨炼化项目全流程贯通，打通炼化-化纤一体化产业链，在此基础上，公司打造新能源、新材料、电子化学、绿色环保等多元化产业链条“1+N”新格局的核心原料平台。公司三级控股子公司江苏盛景新材料有限公司拟投资建设高端新材料项目主要包括 20 万吨/年α-烯烃装置、30 万吨/年 POE 装置、30 万吨/年丁辛醇装置、30 万吨/年丙烯酸及酯装置，24 万吨双酚 A 装置。子公司斯尔邦石化目前拥有 30 万吨/年 EVA 产能，同时规划 70 万吨/年 EVA 产能；另外斯尔邦石化投资建设的“2 万吨超高分子量聚乙烯项目”装置一次性开车成功，项目顺利投产。此外，公司二级控股子公司湖北海格斯新能源股份有限公司拟投资建设磷酸铁、磷酸铁锂新能源材料项目，总投资186.84 亿。公司不断在新材料加码布局，打开长期性成长空间。 随多晶硅料和组件排产改善，后续光伏 EVA 粒子景气有望提升。22 年 10 月之后，由于下游需求相对淡季，EVA各牌号价格均有所回落，截至 23 年 2 月初，光伏料报价在 1.5-1.6 万/吨上下，后续随光伏产业链改善，后续有较大提升空间。从光伏组件产业链角度来看，9 月以来，硅料月度产量呈环比增加趋势，根据百川盈孚，10 月硅料产量 8.04 万吨，11 月、12 月产量分别为 8.18、9.03 万吨，后续硅料出货预计将进一步环比增长；与此同时，硅料价格也出现快速回落，截至 23 年 2 月初，报价已降至 19.5 万/吨，硅料价格下降预计将促进下游组件排产增加，利好 EVA 等光伏产业链上游辅材需求和价格的双重提升。 图表 1：东方盛虹主要业绩情况（亿元） 业绩指标 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 营业总收入 61.60 180.5 111.5 150.0 140.6 115.2 137.7 164.7 164.7 - 同比 -4.35% 193.56% 163.37% 185.59% 128.19% -36.21% 23.58%