金融开放系列报告之一：市场开放促发展，资金融通国内外

1 Table_First|Table_ReportType证券研究报告 宏观专题 Tabl e_First|Tabl e_Summar y市场开放促发展，资金融通国内外——金融开放系列报告之一 投资要点： 中国金融对外开放程度不逊于国外：1）从纵向多个指标的情况来看，金融开放会受到金融危机、各国货币政策等的干扰，近几年金融对外开放程度有限，我们认为主要受到全球经济偏弱和制度局限的影响。我们也能看到不同数据的互补性，或体现出在不同经济金融背景下，金融对外开放所体现的侧面有所差异，但长期开放的脚步并未停滞。2）横向对比来看，新兴发展经济体的金融开放程度普遍不高，目前逐渐发展，外商直接投资作为一种长期性、涉及企业经营控制的资本流动，是较容易被接受的方式，而在投资工具中，较简单的债权债务工具也是开放方向之一。从国际收支平衡表的金融项目来看，中国的金融对外开放程度并不弱。 分市场看我国对外开放：1）股市互联互通，外资带来投资新风尚： B股市场为我国股市的对外开放提供了早期渠道，起到了积极作用；QFII规模不大，助力中长期投资风格；中国内地与香港互联互通机制的发展完善则为中国A股市场的对外开放带来了革命性的积极变化。目前A股整体的外国投资者占比依然较低。与发达国家市场相比，中国股市的多样化程度仍有很大的发展空间。2）债市开放，大有可为：受到市场准入限制、参与程序繁琐等因素的影响，我国债券市场的境外机构投资者的占比仍属于较低水平，但“债券通”开通以来，境外机构托管金额和占比均有提高。除了境外机构投资我国债券外，发行境外人民币债券也是我国债市对外开放的渠道之一。3）利率市场化改革初具成效：从银行间同业拆借利率的市场化，到债券市场利率的放开，再到外币市场的利率市场化，最后到人民币存贷利率市场化的推进，我国利率市场化改革已进入攻坚阶段。4）加入SDR，迈出人民币国际化关键一步：人民币在国际储备和收支中的使用已在过去几年持续的增长，其国际地位也不断提升。在国际根据环球银行金融电信协会SWIFT的统计，人民币已经成为全球第五大支付货币。 金融对外开放之路，道阻且长：1）金融开放有所成效，各市场互相促进：股市和债市逐渐与国际接轨，市场的开放也在促进人民币国际化进程，金融对外开放也涉及金融自由化。2）开放进行时，金融体制建设是重点：金融业对外开放是一个长期的、多层次的工作，并不是简单的放开限制，因此开放的同时也伴随着我国金融体制的改革，另外金融体制的健全和开放也需要法律体制的同步跟进。新兴市场宜循序渐进，短期风险也需关注。 风险提示对外开放政策不及预期。 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate2018 年 7 月 25 日 相对市场表现 Tabl e_First|Tabl e_Author 虞梦艳 分析师 执业证书编号：S0590518030001 电话：0510-82832380 邮箱：yumy@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter李朗 研究助理 电话：0510-85609581 邮箱：lilang@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%17-0717-0817-0917-1017-1117-1218-0118-0218-0318-0418-0518-06深证成指上证综指 2 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观专题 正文目录 1 开放四十年，金融数十载 ................................................ 4 2 中国金融对外开放程度不逊于国外 ........................................ 5 2.1 宏观数据表明与国外融合不断加强 ............................................................. 6 2.2 国际视野比对金融开放度 ........................................................................... 9 3 分市场看我国金融对外开放 ............................................. 11 3.1 股市互联互通，外资带来投资新风尚 ....................................................... 11 3.2 债市开放，大有可为 ................................................................................. 16 3.3 利率市场化改革初具成效 ......................................................................... 18 3.4 加入 SDR，迈出人民币国际化关键一步 .................................................. 19 4 金融对外开放之路，道阻且长 ........................................... 21 4.1 金融开放有所成效，各市场互相促进 ....................................................... 21 4.2 开放进行时，金融体制建设是重点 ........................................................... 22 5 风险提示 ............................................................ 23 图表目录 图表 1：对外开放部分政策 .............................................................................................. 4 图表 2：金融对外开放包含两个层次的内容 .................................................................... 6 图表 3：其他存款性公司国外净资产占比 ........................................................................ 6 图表 4：其他存款性公司国外资产和国外负债变化 ......................................................... 6 图表 5：外商直接投资实际使用金额 ............................................................................... 7 图表 6：