银行业2023年2月投资策略：关注经济复苏下的修复机会

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年02月02日超 配银行业 2023 年 2 月投资策略关注经济复苏下的修复机会核心观点行业研究·行业投资策略银行超配·维持评级证券分析师：陈俊良证券分析师：王剑021-60933163021-60875165chenjunliang@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cnS0980519010001S0980518070002证券分析师：田维韦021-60875161tianweiwei@guosen.com.cnS0980520030002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《2022 年实体部门资金运转-触底反弹迹象明朗，复苏开启》 ——2023-01-29《行业点评-居民存款高增缘由和影响探析》 ——2023-01-08《资产管理行业专题-金声玉振，行业标杆——工银理财深度分析》 ——2023-01-03《银行业 2023 年 1 月投资策略-关注经济复苏下的修复行情》——2023-01-03《银行业 2023 年度投资策略-风雨之后，重拾复苏》 ——2022-12-02市场表现回顾1 月份中信银行指数上涨 3.1%，跑输沪深 300 指数 4.2 个百分点，月末银行板块平均 PB(MRQ)收于 0.60x，平均 PE(TTM)收于 4.9x。首推组合月算术平均收益率 2.2%。行业重要动态部分银行披露业绩快报，显示上市银行全年营收增速较三季报小幅降低，拨备反哺实现归母净利润增速稳定。主要盈利驱动因素跟踪（1）行业总资产规模同比增速维持平稳。商业银行 2022 年 12 月份总资产同比增长 11.0% ，其中大行、股份行、城商行总资产增速分别为13.4%/6.7%/10.7%。（2）市场利率保持稳定。1）上月十年期国债收益率月均值 2.88%，环比上升 2bps；Shibor3M 月均值 2.36%，环比上升 4bps。拉长时间来看，近几个月利率保持平稳；2）最新 LPR1Y 报价 3.65%，5Y4.30%。（3）工业企业偿债能力平稳。2022 年 11 月份全国规模以上工业企业利息保障倍数（12 个月移动平均）环比小幅回升至 910%，工业企业亏损面则持续提升。我们认为从边际变化来看，银行整体不良生成率仍然面临压力，且大行与中小行之间将有所分化。投资建议银行基本面虽然继续承压，但当前低估值反映了市场的悲观预期，后续随着经济进入复苏通道以及房地产风险缓解，银行板块存在估值修复机会，维持行业“超配”评级。个股方面，中长期角度，建议在估值底部布局未来业绩有望保持相对更快增长的标的，首推宁波银行，同时推荐成都银行、常熟银行、张家港行、苏农银行等。短期角度，随着房地产风险持续缓和，可关注前期因房地产风险导致估值受压制的招商银行、平安银行和兴业银行等。风险提示若宏观经济大幅下行，可能从多方面影响银行业，比如经济下行时期货币政策宽松对净息差的负面影响、企业偿债能力超预期下降对银行资产质量的影响等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资收盘价总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2022E2023E2022E2023E002142.SZ 宁波银行买入32.802,1663.464.209.57.8600036.SH 招商银行增持41.2110,3935.235.897.97.0603323.SH 苏农银行增持4.92890.770.896.45.5601128.SH 常熟银行买入7.382020.991.217.46.1002839.SZ 张家港行增持4.791040.941.125.14.3601838.SH 成都银行买入14.525422.563.085.74.7资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2市场表现回顾1 月份中信银行指数上涨 3.1%，跑输沪深 300 指数 4.2 个百分点，月末银行板块平均 PB(MRQ)收于 0.60x，平均 PE(TTM)收于 4.9x。首推组合月算术平均收益率2.2%。行业重要动态 上市银行营收增速小幅降低，拨备反哺实现归母净利润增速稳定。目前已经有16 家上市银行披露了业绩快报，从平均值来看，受净息差承压、债券价格波动等因素影响，上市银行营收增速在四季度环比小幅降低，而不良贷款率保持稳定，拨备覆盖率小幅下降，净利润增速与三季报相比基本持平，意味着银行在营收增速小幅下降的情况下，通过拨备平滑利润，维持了较为稳定的业绩增长。表1：上市银行业绩快报情况汇总（按 2022 年归母净利润增速排序）2022 年末总资产同比2022 年营业收入同比2022 年前三季度营业收入同比2022 年归母净利润同比2022 年前三季度归母净利润同比2022 年末拨备覆盖率拨备覆盖率较三季末变化2022 年末不良率不良率较三季末变化张家港行14.0%4.3%7.0%29.5%30.1%520%-21%0.89%-0.01%苏农银行13.9%5.0%6.7%29.4%20.6%441%3%0.95%0.01%江阴银行10.2%12.2%21.9%26.9%22.4%471%-26%0.98%0.00%无锡银行4.9%3.0%6.6%26.7%20.7%553%14%0.81%-0.05%苏州银行15.8%8.6%11.5%26.1%25.9%531%-2%0.88%0.00%常熟银行16.7%15.1%18.6%25.4%25.2%537%-5%0.81%0.03%平安银行8.1%6.2%8.7%25.3%25.8%290%0%1.05%0.02%瑞丰银行16.6%6.5%10.6%21.0%21.3%283%10%1.08%-0.07%齐鲁银行16.7%8.8%17.2%18.2%19.9%281%15%1.29%-0.03%厦门银行12.7%10.6%15.4%15.4%19.0%388%3%0.86%0.00%招商银行9.6%4.1%5.3%15.1%14.2%451%-5%0.96%0.03%沪农商行10.6%6.1%7.6%13.2%17.1%445%6%0.94%-0.02%中信银行6.3%3.3%3.4%11.6%12.8%201%-1%1.27%0.00%兴业银行7.8%0.5%4.1%10.5%12.1%236%-16%1.09%-0.01%长沙银行13.6%9.6%10.2%8.0%6.2%311%1%1.16%0.00%紫金银行8.7%0.1%2.0%5.7%7.2%247%-17%1.20%0.03%平均11.6%6.5%9.8%19.2%18.8%387%-2%1.01%0.00%资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理主要盈利驱动因素跟踪 行业总资产规模同比增速维持平稳。商业银行 2022 年 12 月份总资产同比增长11.0%，其中大行、股份行、城商行总资产增速分别为 13.4%/6.7%/10.7%。 市场利率保持稳定。1）上月十年期国债收益率月均值 2.88%，环比上升 2bps；Shibor3M 月均值 2.36%，环比上升 4bps。拉长时