疫情影响项目推进，2023静待花开

Table_First|Table_ReportType 公司报告 公司事件点评 证 券 研 究 报 告 Tabl e_First|Tabl e_Summary 科大讯飞（002230.SZ） 疫情影响项目推进，2023 静待花开 副标题 事件： 公司发布2022年业绩预告，预计实现营业收入183.1-201.5亿元，同比增长0%-10%；预计实现归母净利润4.7-6.2亿元，同比下降60%-70%。 点评： ➢ 疫情影响项目推进，经营性现金流稳健。收入端看，2022年疫情管控对于公司下游招投标产生了较大影响，Q4超过20个项目，超过30亿元合同延期。12月放开后各地进入疫情高峰期，对项目推进以及收入确认节奏影响较大。但在此基础上，公司根据地业务仍实现了23%的增长，一定程度上抵消大项目延期的影响。此外2022年末公司经营性现金流超过5亿元，销售回款正向增长，现金流健康运行。 ➢ 公允价值损益影响利润，运营型根据地有望在23年兑现。利润端看，公司持股的三人行、寒武纪、商汤等金融资产波动导致公允价值收益较同期减少5.87亿元，扣除影响后归母净利润在10.5-12.1亿元，同比下降22.4%-32.7%。除此之外，2022年公司持续深耕运营型根据地，教考、课后服务平台、智慧医疗、智慧汽车等将在23年开始产生持续运营收入。新方向上，公司在智慧体育、智慧心育、智慧医保、智能音效、工业互联网等方向持续投入，未来有望成为公司新的增长曲线，但短期内人员的较快增长对公司利润产生扰动。 ➢ 长期发展依然向好。展望23年，一方面公司拿在手上的项目并不会因为延期而取消，放开后将稳步推进，最早有望在23年下半年确认；另一方面，公司在22年所做的积累和储备将奠定公司未来多方位发展的主基调，看好公司在教育和医疗的发展，这几块业务有望在23年实现规模化收入，增厚23年业绩。长远来看，讯飞2030超脑计划以及自控可控适配上的投入符合我国国产替代大方向，这将使公司在未来国产化浪潮中具备先发优势。 ➢ 盈利预测与估值：考虑到疫情对G/B端预算以及对公司项目推进的影响，我们下调公司2022-2024年收入至199.3/260.4/336.1亿元（前值为239.7/311.9/391.6亿元），考虑到公司所持有的三人行、寒武纪、商汤等金融资产所产生的公允价值损益，我们下调归母净利润至5.9/16.1/23.9亿元（前值为19.9/28.6/36.5亿元），维持目标价55.9元以及“买入“评级不变。 ➢ 风险提示：国内疫情持续扩散；C端产品销量不及预期等。 Tabl e_First|Tabl e_Summary|Table_Excel 1 财务数据和估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 13,025 18,314 19,932 26,044 33,622 增长率 29% 41% 9% 31% 29% 净利润（百万元） 1,364 1,556 588 1,609 2,386 增长率 66% 14% -62% 174% 48% EPS（元/股） 0.59 0.67 0.25 0.69 1.03 市盈率（P/E） 69 61 160 59 40 市净率（P/B） 7 6 6 5 5 数据来源：公司公告、华福证券研究所 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 计算机 2023 年 01 月 31 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 买入(维持评级) 当前价格： 40.6 元 目标价格： 55.9 元 Tabl e_First|Tabl e_M arketInfo 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 2324/2200 流通 A 股市值（百万元） 94,298/89,257 每股净资产（元） 6.86 资产负债率（%） 46.28 一年内最高/最低（元） 50.81/31.1 Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内股价相对走势 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 钱劲宇 执业证书编号：S0210522050004 邮箱： QJY3773@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 《科大讯飞（002230.SZ）：“平台+赛道”协同发展,技术赋能逐步深化》——2022.07.28 《科大讯飞（002230.SZ）：无畏疫情影响，核心赛道业绩持续兑现》——2022.08.25 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 图表 1：财务预测摘要 Tabl e_Excel 2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2021A 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 5,870 6,433 5,950 6,724 营业收入 18,314 19,932 26,044 33,622 应收票据及账款 7,917 8,428 10,734 13,692 营业成本 10,780 11,902 14,857 18,962 预付账款 258 313 373 488 税金及附加 121 132 172 222 存货 2,434 2,889 3,537 4,918 销售费用 2,693 3,089 3,907 4,875 合同资产 873 842 1,042 1,278 管理费用 1,102 1,296 1,615 2,017 其他流动资产 2,523 2,869 3,547 4,528 研发费用 2,830 3,089 4,037 5,211 流动资产合计 19,002 20,933 24,141 30,349 财务费用 -10 -111 -122 -68 长期股权投资 718 718 718 718 信用减值损失 -406 -389 -365 -386 固定资产 2,523 2,219 1,952 1,717 资产减值损失 -76 -40 -51 -56 在建工程 287 287 287 287 公允价值变动收益 331 -256 100 59 无形资产 2,392 2,953 3,507 4,057 投资收益 -8 2 9 11 商誉 1,126 1,126 1,126 1,126 其他收益 824 738 436 519 其他非流动资产 5,347 4,403 4,875 5,448 营业利润 1,464 590 1,708 2,549 非流动资产合计 12,392 11,706 12,465 13,352 营业外收入 147 148 149 151 资产合计 31,394 32,638 36,607 43,701 营业外支出 114 11