东方财富(300059)证券业务逆势增长，平台优势延续

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年01月31日买 入东方财富（300059.SZ）证券业务逆势增长,平台优势延续核心观点公司研究·财报点评非银金融·证券Ⅱ证券分析师：戴丹苗证券分析师：王剑0755-81982379021-60875165daidanmiao@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cnS0980520040003S0980518070002基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价22.90 元总市值/流通市值302604/253931 百万元52 周最高价/最低价32.89/15.22 元近 3 个月日均成交额4000.78 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《东方财富（300059.SZ）-证券收入逆势增长,基金代销龙头地位稳固》 ——2022-10-26《东方财富（300059.SZ）-业绩稳健增长,品牌优势稳固》 ——2022-08-14《东方财富（300059.SZ）-发挥平台优势，业绩稳健增长》 ——2022-04-24《东方财富（300059.SZ）-品牌地位稳固，业务持续增长》 ——2022-03-19《东方财富（300059.SZ）-业绩符合预期，资本实力增强》 ——2022-03-10东方财富发布 2022 年业绩预告。公司预计 2022 年实现归母净利润 80~90 亿元,同比变动-6.47%~5.23%；扣除非经常性损益后的净利润 77~87 亿元，同比变动-8.77%~3.08%。证券业务收入逆势增长。2022 年，A 股日均成交额为 9256 亿元，同比下降12.57%；两融日均余额为 16185 亿元，同比下降 8.48%。在市场景气度下滑背景下，2022 年，公司股基交易额同比基本持平，市场份额进一步提升，带动证券业务相关收入增长。基金代销收入下滑，基金保有量地位稳固。2022 年，受资本市场景气度下降等因素影响，全市场基金发行份额同比下降 50.97%，公司基金代销业务收入也相应下滑。截至 2022 年三季度末，天天基金股票+混合公募基金保有规模为 4551 亿元，排在行业第三位；非货币市场公募基金保有规模为 6274 亿元，同样位列行业第三位。截至 2023 年 1 月 30 日，天天基金代销基金数量为 8638 只，代销基金家数为 181 家，均位于行业第一。公司营业总成本上升，前三季度研发费用同比提升 49.63%。2022 年，公司营业总成本上升。作为中国领先的互联网财富管理综合运营商，在市场波动的环境下，公司持续增加研发投入。2022 年前三季度，公司营业总成本为31.73 亿元，同比增长 11.31%。前三季度公司研发费用为 7.16 亿元，同比增长 49.63%。风险提示：网络财经信息服务业受证券市场景气度波动影响的风险；一站式互联网服务大平台和网络信息传输系统安全运行风险；市场竞争加剧的风险；市场下跌对券商业绩带来不确定性等。投资建议：作为 A 股唯一一家互联网券商，公司竞争赛道独特，成本、流量优势明显，基金保有量规模处于行业领先地位。基于公司构造的财富管理生态圈和良好的成长空间，我们预测2022-2024 年净利润为89.57 亿元、125.48亿 元 、 153.80 亿 元 ， 增 速 为 5%/40%/23% ， 当 前 股 价 对 应 的 PE 为34.3/24.5/20.0x，PB 为 4.3/4.1/3.4x。从短期来看，随着压制市场的风险因素得以缓释，市场情绪改善，公司将迎来估值修复。从长期来看，公司也将受益于资本市场制度改革以及财富管理大时代的红利。我们对公司维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)8,23813,09413,17217,42820,784(+/-%)95%59%1%32%19%净利润(百万元)4,7788,5538,95712,54815,380(+/-%)161%79%5%40%23%摊薄每股收益(元)0.550.830.680.951.16净资产收益率(ROE)17.6%22.2%17.1%17.1%18.6%市盈率(PE)55.955.934.324.520.0市净率(PB)8.18.74.34.13.4资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及同比增速图2：公司归母净利润及同比增速资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司单季营业收入及同比增速图4：公司单季归母净利润及同比增速资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：公司主营业务结构资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理投资建议：作为 A 股唯一一家互联网券商，公司竞争赛道独特，成本、流量优势明显，基金保有量规模处于行业领先地位。基于公司构造的财富管理生态圈和良好的成长空间，我们预测 2022-2024 年净利润为 89.57 亿元、125.48 亿元、153.80 亿元，增速为5%/40%/23%，当前股价对应的 PE 为 34.3/24.5/20.0x，PB 为 4.3/4.1/3.4x。从短期来看，随着压制市场的风险因素得以缓释，市场情绪改善，公司将迎来估值修复。从长期来看，公司也将受益于资本市场制度改革以及财富管理大时代的红利。我们对公司维持“买入”评级。仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202020212022E2023E2024E利润表（百万元）202020212022E2023E2024E货币资金414205961177494100742120890营业收入42328238131721742820784交易性金融资产1283233571503567049991648证券业务2751498271811055412911应收账款7261819272938205349金融电子商务服务12362962558064177380其他流动资产827994113136金融数据服务158188304349384流动资产合计104659164119246178369267553900广告服务87106107108109固定资产17642692296131093265营业成本391567679784892无形资产及其他174174195219245证券业务00000长期股权投资452381400420441金融电子商务服务106246335385443资产总计110329185020249777287244330331金融数据服务199227243297346短期借款及交易性金融负债29402810337240464855广告服务8694102102103应付账款21122928634