中资美元债跟踪笔记(四十二):中资美元债市场调整波动延续
请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 1 - 固定收益 债券研究 证券研究报告 分析师: 罗婷 S0190515110001 黄伟平 S0190514080003 ort# 相关报告 政策频出,境外地产债波动加大——中资美元债跟踪笔记(四十一) 波动持续,关注点仍聚焦地产——中资美元债跟踪笔记(四十) 美债加速调整,市场动荡加大——中资美元债月报(三十九) 美债阶段性缓和,但中资美元债继续调整——中资美元债月报(三十八) 疲弱情绪传导至一级市场,带来融资端压力——中资美元债月报(三十七) 美债压力持续,高收益板块仍处风暴中心——中资美元债跟踪笔记(三十六) 关注美联储、压力在投资级板块发酵——中资美元债跟踪笔记(三十五) 境外高收益债调整显著——中资美元债跟踪笔记(三十四) 关注中资美元债一级融资缩量的压力——中资美元债跟踪笔记(三十三) #summary# 投资要点 #summary# 一、中资美元债一级市场:11 月中资美元债净融资规模为负 净融资规模为负,城投债、银行和金融服务成为发行主力。从行业分布来看,城投债、银行和金融服务行业 11 月的发行规模位居前三。从具体行业来看,11 月共有 3只房地产中资美元债发行,分属于 2 个发行主体,发行规模为 7.46 亿美元,环比有所上升(上月发行规模为 1.19 亿美元)。银行业发行 6 只中资美元债,环比有所减少;城投平台共发行 12 只中资美元债,发行数目比上月增加。 二、中资美元债二级市场:美国国债收益率继续倒挂 11 月美债短端收益率上行,长端收益率下行,美国国债收益率倒挂程度加深。短端的 1 年期美国国债收益率从 10 月底的 4.66%上行至 11 月底的 4.74%,上行 8BP;长端 10 年期美国国债收益率从 10 月底的 4.10%下行至 11 月底的 3.68%,下行 42BP。 11 月亚洲美元债市场回报率大多上行。韩国、印尼和中国高收益美元债指数、马来西亚、印尼、韩国和中国美元债总指数及投资级美元债指数的回报率均环比上行,马来西亚高收益美元债指数的回报率环比下行。其中,中国高收益美元债指数回报率环比上行 32.90%,上行幅度最大;马来西亚高收益美元债指数回报率环比下行1.59%,下行幅度最大。 三、兴证中资美元债跟踪指标 11 月中资美元债整体收益率均上行。分板块来看,投资级债券收益率上行 0.44%,高收益债券收益率上行 46.64%。利差方面,11 月整体中资美元债利差上行527.64BP,投资级中资美元债利差环比上行44.11BP,高收益中资美元债利差环比上行 2166.88BP。 投资级和高收益的房地产债利差走势均上行。其中房地产投资级债券利差环比走阔1063.70BP,房地产高收益级债券利差环比走阔 1951.09BP。近期出台的地产相关政策频繁加速并且开始有所执行,尤其是对于房企的融资层面有更多的正向反馈。但从当下的资产表现来看依然可能感受投资者的谨慎情绪。境内以及境外债券投资者更需要关注的要点仍在于政策的具体执行情况、力度、涉及主体,这些也影响着房企的信用修复节奏和层次。 四、当月活跃券及活跃主体跟踪 市场关注热度聚集地产。11 月热度排名前 15 的中资美元债发行企业中房企占比超六成。除了房地产行业,财产及意外险、运输与物流、化工产品、金融服务和银行也是市场热度较高的中资美元债关注行业。而从活跃券表现来看,11 月中资美元债活跃券的估值收益率大多环比上行。其中,投资级活跃个债的估值波动区间较小,无评级活跃债券的估值波动区间相对较大。 风险提示:美国货币政策变动、国内信用风险事件以及行业政策的不确定性 #title# 中资美元债市场调整波动延续 ——中资美元债跟踪笔记(四十二) #createTime1# 2022 年 12 月 31 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 债市研究 一、中资美元债一级市场:11 月中资美元债净融资规模为负 1、一级市场:净融资规模为负,城投债、银行和金融服务成为发行主力 11月中资美元债净融资依然为负。具体来看,发行量方面,11月新发行债券规模 59.59 亿美元,环比有所上升,同比有所下降(上月 24.19 亿美元,去年同期 201.30 亿美元)。11 月共发行 83 只债券,无永续债发行。到期量方面,11 月中资美元债到期规模环比同比均有所上升(本月 180.74 亿美元,上月 135.44 亿美元,去年同期 172.93 亿美元)。净融资量方面1,11 月份净融资量(-121.14 亿美元)较上月(-111.25 亿美元)下降,较去年同期(2.36 亿美元)下降。 就评级2层面而言,11 月发行的中资美元债中,无评级债 80 只,投资级债 3只,本月无高收益债券发行。从发行金额来看,无评级债券发行规模环比有所上升(本月 48.59 亿美元,上月 24.19 亿美元)。 从行业分布(BICS 2 级分类)来看,11 月发行的中资美元债中城投债、银行和金融服务行业发行规模位居前三。具体来看, 1) 发行规模中,城投债、银行和金融服务位于前三,合计占比近八成,其中城投债占比超过三成。11 月共有 7 个行业发行新券,排名靠前的是城投债(19.60 亿美元)、银行(13.70 亿美元)与金融服务(12.81 亿美元)。 2) 发行只数中,金融服务(57 只)、城投债(12 只)位于前二,合计占比超过八成,其余债券本月发行数目表现平平。 3) 评级划分来看,本月无高收益债券发行,除银行行业发行投资级债券(3只)和无评级债券(3只),其余行业均发行无评级债券(77只)。 4) 一级市场情绪来看,平均息票率水平方面,11 月金融服务、银行和工业其他中资美元债发行成本有所增加,其中工业其他行业中资美元债发行成本增加明显,房地产行业中资美元债发行成本有所减少;房地产和银行行业中资美元债发行期限均有所下降,金融服务和工业其他行业中资美元债发行期限均上升。 1 此处剔除永续债 2 本报告所述评级均为标普评级,下同 nMxOsQmMqOyRwOmNpQsRnRbRcM6MtRpPmOsRlOpPpOjMrRmPbRrQsPMYqQzRxNoMzQ 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 债市研究 图表 1:11 月中资美元债发行情况 图表 2:同比来看,11 月发行量同比下降,发行数目与去年同期相比有所增加 数据来源:Bloomberg,兴业证券经济与金融研究院整理 图表 3:11 月净融资量为负 图表 4:观察发行量、到期量以及净融资量的月度性
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