经济复苏新起点，1月看好消费

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 定量研究 定期报告 证券研究报告 分析师： 郑兆磊 S0190520080006 宫民 S0190521040001 刘海燕 S0190520080002 研究助理： 张博 报告关键点 在本报告中，我们将构建并跟踪两类资产配置组合的表现：股债配置组合以及股-债-黄金配置组合。在每一类配置组合中包含三种组合：战略基准组合、低风险战术组合、中风险战术组合。我们基于风险预算或均值方差模型构建战略基准组合，并利用兴证金工资产择时模型的观点动态调整战略组合权重，构建了低风险战术组合和中风险战术组合。 投资要点  从兴证金工中国经济先行指数的走势看，2022 年 5 月以来指数走势有所企稳。截止 2022 年 12 月 31 日，11 月先行指数构建所需数据已全部披露完毕。其中 11 月综合先行指数为 97.01，相比 10 月数值 97.28 有所下降；11 月实体先行指数为 98.21，相比 10 月有所下降；11 月金融环境指数为 95.82，相比 10月略有下降。总体来看，当前处于国内实体经济磨底复苏期而流动性较为稳定状态，股票走势看平，而债券有上行空间。  截止 2022 年 12 月 31 日，兴证金工资产择时模型给出看平 A 股和看多债券的信号。因此战术配置组合中 12 月将标配 A 股资产，并配置长久期债券，并设定于 2023 年 1 月 3 日收盘时进行调仓。具体最新权重分布请见本报告正文部分。  2022 年 12 月我们建议配置的行业分别为：银行、建筑、交通运输、商贸零售、汽车。从 12 月的表现来看，行业配置等权多头月度收益率为-1.98%，剔除综合与综合金融行业后的 28 个中信一级行业的等权基准月度收益率为-2.08%，月度超额收益为 0.11%。  截至 2022 年 12 月底，综合打分行业轮动模型今年（纯样本外）的收益率为-9.63%，同期基准为-13.73%，超额收益达 4.10%。从 2014 年初至 2022 年 12月底，模型年化收益达 20.96%，同期等权基准为 8.85%，并且策略相对于基准的月度胜率达 67%。  截至 2022 年 12 月底，结构化成长价值轮动模型给出风格均衡的信号。  本报告构建的组合已上传 Wind 终端的组合管理（PMS）模块，欢迎各位搜索关注，组合具体名称请参考报告附录 6.4。 风险提示：模型结论基于历史数据，在市场环境转变时模型存在失效的风险。 ＃ i l ＃ 经济复苏新起点，1 月看好消费 2023 年 1 月 3 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 定量研究定期报告 目录 1、当前市场分析与展望 .......................................................................................... - 4 - 2、12 月行业配置建议 ............................................................................................. - 6 - 2.1、上月表现回顾、最新观点和相关 ETF 产品推荐 .......................................... - 6 - 2.2、行业轮动方法简介 ........................................................................................... - 9 - 2.3、历史表现回顾 ................................................................................................. - 11 - 3、风格配置最新观点 ............................................................................................ - 13 - 3.1、成长价值轮动模型最新观点 ......................................................................... - 13 - 3.2、模型历史表现 ................................................................................................. - 14 - 4、股-债-黄金配置组合 .......................................................................................... - 15 - 4.1、组合构建方法 ................................................................................................. - 15 - 4.2、历史表现 ......................................................................................................... - 15 - 4.3、最新一期权重 ................................................................................................. - 16 - 5、股债配置组合 .................................................................................................... - 17 - 5.1、组合构建方法 ................................................................................................. - 17 - 5.2、历史表现 ......................................................................................................... - 17 - 5.3、最新一期权重 ................................................................................................