轻工制造2023年度策略：供需边际改善，静待业绩兑现

1 Ta行业报告│行业年度投资策略报告 Tabl e_First|Tabl e_Summary 轻工制造 2023 年度策略： 供需边际改善，静待业绩兑现 ➢ 2022复盘:两轮下跌两轮上涨，预期改善带动反弹 申万一级行业轻工制造2022年收益率-20.04%，跑赢沪深300的-21.63%。轻工制造各细分板块看，文娱用品2022年收益率-9.69%，造纸-11.35%，家居-23.64%，包装印刷-25.81%。2022年前期受到消费场景限制、房地产周期下行、原材料价格上升影响较大，轻工行业收入利润受到较为严重的挤压，在疫情防控优化、地产和经济利好信号下2022M11以来板块反弹迅速。 ➢ 家居：供需边际向好，业绩兑现程度与节奏是股价走势关键 家居行业主要依赖线下客流，目前家居建材卖场客流依然承压，经销商经营压力仍然较大。2022年初至今家居出口逐渐恶化，家居出口量继续探底。展望2023年，房地产政策刺激有望带动行业需求和估值修复，前期原材料价格下行有望带来利润率向上弹性，外需修复进展仍需继续跟踪。 ➢ 造纸：经济景气度提升有望带来行业投资机遇 2022年造纸行业因下游需求较为低迷，提价难以落地，行业利润挤压严重。木浆供给端持续增加有望稳定价格不再单边上行。预计到2023Q1新增360万吨阔叶浆产能投放（Arauco阔叶浆156万吨+UPM阔叶浆210万吨），近期Arauco156万吨阔叶浆项目宣布投产。展望2023，生产消费复苏有望带动造纸行业量价齐升，头部公司收入利润有望大幅回升。 ➢ 文具&电子烟：文具稳健持续，电子烟政策引导清晰 作为必选消费，文具行业零售额、收入利润整体表现坚韧。预计后续受益于线下复苏带来的门店消费正常化和阳光集采不断推进，业绩稳中向好。 水果味烟弹2022M10禁止销售，其库存去化预计到2023年全面完成。2023年烟草味烟弹起量，有望带动制造企业业绩反弹，重塑资本市场对板块的信心。监管落地后的投资逻辑有望得到验证，实现业绩和估值双击。 ➢ 投资建议：方向明确保持乐观，关注演绎节奏和逻辑兑现 目前全国多省多地陆续迎来感染达峰，预计达峰后消费将逐步恢复。轻工制造需求端有望迎来拐点，但整体恢复节奏和效果仍待观望验证。2022Q2至今下滑的原材料价格有望反映在个股后续业绩中，配合需求回暖，全年上市企业业绩有望逐季度走高。轻工制造供需两端均呈现边际改善，行业具备较高的配置性价比，维持“强大于市”评级。 简称 EPS PE 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 顾家家居 2.37 2.91 3.56 18.07 14.74 12.04 喜临门 1.73 2.2 2.77 17.61 13.85 11.02 欧派家居 5.2 6.02 7.66 22.14 19.11 15.02 公牛集团 5.21 5.97 6.78 27.92 24.35 21.44 太阳纸业 1.15 1.24 1.38 9.66 8.93 8.03 中顺洁柔 0.31 0.45 0.54 37.95 26.65 21.85 晨光股份 1.6 2.01 2.41 34.12 26.92 22.42 裕同科技 1.58 1.95 2.34 19.98 16.23 13.47 思摩尔国际 0.54 0.67 0.82 24.65 19.85 16.20 WIND，国联证券研究所预测，其中晨光股份业绩预测取自WIND一致预期，收盘价取自2023.1.18 风险提示：宏观经济景气度复苏不及预期、房地产反弹不及预期风险等。 证券研究报告 Tabl e_First|Tabl e_R eportDate 2023 年 1 月 19 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 投资建议： 强于大市(维持评级) 上次建议： 强于大市 Tabl e_First|Tabl e_C hart 相对大盘走势 Table_First|Table_Author 分析师：荣泽宇 执业证书编号：S0590522020001 邮箱：rongzy@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter 联系人 梁婉怡 邮箱：liangwy@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《内需有望改善，行业或迎业绩拐点轻工制造12 月月报》2022.12.10 2、《海内外需求疲弱，浆价延续下跌造纸行业双周报》2022.11.29 3、《浆价略有下跌，包装纸需求不及预期造纸行业双周报》2022.11.15 请务必阅读报告末页的重要声明 本报告仅供　　　　　ybjieshou@eastmoney.com邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告│行业年度投资策略报告 正文目录 1 2022 复盘：业绩承压导致股价下跌 .................................... 4 2 2023 展望：预期先行再看业绩验证 .................................... 8 2.1 家居：供需两端均有边际改善 .................................................................... 8 2.2 造纸：经济景气度上行有望带来投资机遇 ................................................ 12 2.3 文具：受益于线下消费场景修复持续稳健发展 ........................................ 14 2.4 电子烟：迎来发展新时代的投资机遇 ....................................................... 17 3 投资建议：趋势向上维持“强大于市”评级 ............................. 21 4 风险提示 ......................................................... 23 图表目录 图 1：2022 年轻工制造跑赢沪深 300 指数 ........................................................................ 4 图 2：轻工制造收盘价与 EPS ............................................................................................ 4 图 3：轻工制造收盘价与市盈率 ....................................................................................... 4 图 4：2022 年轻工