2023年年度策略报告：复，利有攸往

1 Ta投资策略│投资策略专题 Tabl e_First|Tabl e_Summary 复，利有攸往 ——2023 年年度策略报告 专题内容摘要 ➢ 展望2023年，中国权益资产配置价值凸显 2022年A股市场接连遭遇国内疫情和全球流动性冲击后，已处于高性价估值底部，股债性价比角度，权益资产在2023年具备显著的配置价值。市场并不缺资金，居民超额储蓄释放重新进入经济（投资，消费，理财等）是关键。目前全国各地正经历一波疫情感染潮，《各城市首轮感染高峰期预测》数据显示，大多数城市将于春节前后结束首轮疫情。伴随疫后管控放松，中国经济将在春季后呈现“深蹲起跳”，信心修复将助推市场上涨。 ➢ 2023年A股盈利有望重回双位数增长 去年底中央经济工作会议已对2023年做出定性：“稳增长”放在首位，一系列的措施（如“地产三支箭”等）以“肉眼可见”速度落地。“稳增长”为经济提供强大托底，但更重要的是，经济重回正轨真正的动力来自“人民对美好生活的追求”：狭义而言，23年管控逐步放开后，消费，出行等回归，人民生活重回“烟火气”；广义而言，经济活动重启，企业经营重归发展，政策从“强监管”到“呵护”，为企业发展保驾护航。经历过去几年市场考验后，稳健经营的“幸存者”将享受到下一波政策红利。我们预计2023年全A非金融净利润增速将达到15%，重回双位数增长。 ➢ 看多中国核心资产，机构配置将更均衡 从资金层面，机构投资人在22年交易拥挤在“成长制造”等领域，不但是因为产业链各环节受益于“新能源”的投资浪潮，而且“封控措施”下制造企业的生产经营相对依靠消费场景、商务服务等的公司经营受到影响要小。23年，随着经济重启，更依赖于社会经济活动改善的核心资产，比如医药，部分消费，互联网，优质金融等受益更多，更有利的是，在一些竞争对手淘汰情况下，“剩者”面临更好市场格局，增长和估值水平更匹配，“核心资产”的配置更值得机构投资人关注。 ➢ 重点建议：医疗/部分消费/互联网/优质金融和跨越周期制造 参考海外，疫情放松后医药消费走出超额收益，随着疫情对消费场景和企业经营活动制约的减弱，疫后医疗，消费尤其商务服务型消费有望得到改善。成长制造领域，在经历过去2年产能扩张的“高歌猛进”后，“新能源”等行业链某些环节或进入周期调整，但中国式现代化的进程在持续，能源革命、数字化、自主可控等大趋势下，给中国优秀高端制造企业崛起提供了广阔空间，我们看好在未来两年供需格局相对确定和能够“跨越周期”的优秀企业代表，如恒瑞医药，人福医药，王府井，金雷股份，海优新材，海尔智家，中国平安，巨子生物(H)，拼多多(H)，阿里巴巴(H)等。 ➢ 主题：关注国企价值重估、低估值港股和低渗透率行业 1）国企价值重估：易会满主席讲话提出建立中国特色估值体系，国企价值迎来重估。2）港股战略性机会：恒生指数破净且市净率处于历史低位；经济基本面转为“美弱中强”，美联储加息放缓，港股在全球资产中具备极好配置价值。3）关注渗透率处于黄金拐点期的新兴产业机会。 ➢ 风险提示：海外风险、政策落地不及预期、国内疫情反复。 证券研究报告 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 2023 年 01 月 18 日 Tabl e_First|Tabl e_C hart 相对市场表现 Table_First|Table_Author 分析师：杨灵修 执业证书编号：S0590523010002 电话： 邮箱：yanglx@glsc.com.cn 分析师：张晓春 执业证书编号：S0590513090003 电话：0510-82832053 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter 联系人 赵闻恺 电话： 邮箱：zhaowk@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《超额储蓄：来源与去向（2023.1.9-2023.1.15）》2023.01.15 2、《国联研究一周重点报告回顾》2023.01.13 3、《病树前头万木春》2023.01.09 请务必阅读报告末页的重要声明 -30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%2022-01-062022-02-062022-03-062022-04-062022-05-062022-06-062022-07-062022-08-062022-09-062022-10-062022-11-062022-12-06上证指数沪深300本报告仅供　　　　　ybjieshou@eastmoney.com邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 2 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略│投资策略专题 正文目录 1 展望 2023 年，中国权益资产配置价值凸显 ................................. 5 1.1 A 股估值处于低位，价值凸显 .................................................................... 5 1.2 各地疫情正在经历“第一波”达峰，经济深蹲起跳 ........................................ 6 1.3 政策重心重回“稳增长”，呵护企业 .............................................................. 8 1.4 市场不缺资金，居民超额储蓄释放是关键 ................................................ 11 1.5 海外美联储加息见顶，“中强美弱”外资重新配置中国 ............................... 12 2 2023 年 A 股盈利有望重回双位数增长 ..................................... 14 2.1 我们预计全 A 业绩增速或达 12%，非金融增速或达 15% ....................... 14 2.2 业绩增长主要来自高景气延续，和疫后反转行业 ..................................... 17 3 看多中国核心资产，机构配置将更均衡 ................................... 19 3.1 23 年机构资金加速入市，不论内资外资都会有净流入 ............................ 19 3.2 22 年机构交易拥挤于“成长制造”，23 年有望更加均衡 ............................ 21 4 重点建议：医疗/部分消费/互联网/优质金融和跨越周期制造 ................. 24 4.1 疫后复苏叠加格局优化，核心资产有望受益 ............................................ 24 4.2 成长制造：关注短期供需格局稳定和穿越周期的优质公司 ..............