2022年12月份经济增长数据点评：经济活动底部已至

1 Ta固定收益报告│固定收益点评 Tabl e_First|Tabl e_Summary 经济活动底部已至 ————2022 年 12 月份经济增长数据点评 事件: 2023年1月17日，国家统计局发布2022年12月经济增长数据。2022年全年GDP同比增长3.0%，四季度GDP同比增长2.9%，增速较三季度回落1.0个百分点。2022年12月，规模以上工业增加值同比实际增长1.3%，较11月回落0.9个百分点。1-12月，全国固定资产投资（不含农户）572138亿元，同比增长5.1%，增速较1-11月回落0.2个百分点。12月份，社会消费品零售总额40542亿元，同比下跌1.8%，跌幅较11月份收窄4.1个百分点。1-12月份，全国房地产开发投资132895亿元，同比下跌10.0%，跌幅较1-11月份扩大0.2个百分点。 事件点评： ➢ 防疫政策调整后疫情短期扰动经济，四季度GDP增速录得2.9% Q4GDP同比增长2.9%，增速较Q3回落1.0个百分点。10月多地疫情扩散抑制消费生产，经济复苏力度整体偏弱；11月中旬防疫政策优化，12月的防疫“新十条”使疫情政策迎来重大优化调整，跨区域限制基本消除。 ➢ 工业生产：疫情加速扩散供给收缩加剧，生产延续回落趋势 1)防疫政策优化后感染人数走高，对生产和物流造成短期冲击。2)年底汽车利好政策即将结束，导致12月汽车生产的积极性大幅下降。3)海外经济体连续加息导致经济衰退预期加剧，外需回落对我国生产产生负向拉动。 ➢ 固定资产投资：基建持续支撑项，地产投资拐点到来尚需时日 基建：上半年专项债发行前置为基建项目资金储备提供条件，盘活地方债存量限额等增量政策发力对基建投资增速形成有力支撑。制造业：企业利润增速低迷、海外需求回落，短期制造业产能扩张动力不足。房地产：地产销售边际改善，投资持续拖累项，关注政策刺激下地产拐点的到来。 ➢ 社会消费品零售：疫情抑制餐饮，汽车消费再度支撑社零 新增病例人数大幅上行导致人流物流活跃度继续放缓，消费场景受限，短期抑制消费。其中商品消费跌幅环比有所收窄，与防疫政策优化后居民防御性恐慌心理边际减退有关；而餐饮消费跌幅再度扩大，主要由于疫情下消费场景受限；此外12月汽车消费增速再度回正，或存在需求提前透支。 ➢ 展望：“弱现实”落地，静待疫情扰动结束，稳增长加码后经济回归 后续随着疫情对于经济的影响逐步减弱，地产刺激政策频出后地产将出现新周期企稳。进入23年国内基本面或走出低点迎来复苏阶段。我们认为Q1货币政策仍然存在进一步宽松空间，在经济出现明显改善前货币政策不会收紧，一季度货币流动性将维持充裕。23年财政政策将更加积极有为。预计23年财政赤字率为3.0%、新增专项债额度在3.8至4万亿元左右；更多政策性金融工具等准财政政策有望继续发力。对于债券市场而言，春节后静待政府工作会议释放的稳增长信号，有望推动债券收益率继续上行。策略上建议短久期+低杠杆，考虑持有至到期博取票息收益。 ➢ 风险提示：政策效果不及预期，疫情对经济的冲击超预期。 证券研究报告 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 2023 年 01 月 17 日 Table_First|Table_Author 分析师：王宇鹏 执业证书编号：S0590522020002 邮箱：wyp@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter 联系人 吴嘉颖 邮箱：wjiaying@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《核心 CPI 抬头，总需求渐有起色》2023.01.12 2、《企业信贷持续修复，23 年有望迎来开门红》2023.01.11 3、《估值逐步回归，转债否极泰来——2023 年可转债展望专题报告》2023.01.10 请务必阅读报告末页的重要声明 本报告仅供　　　　　ybjieshou@eastmoney.com邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 2 请务必阅读报告末页的重要声明 固定收益报告│固定收益点评 正文目录 1 事件 ................................................................. 3 2 事件点评 ............................................................. 3 2.1 防疫政策调整后疫情短期扰动经济，四季度 GDP 增速录得 2.9% ............. 3 2.2 工业生产：疫情加速扩散供给收缩加剧，生产延续回落趋势 ..................... 4 2.3 固定资产投资：基建持续支撑项，地产投资拐点到来尚需时日 ................. 6 2.4 社会消费品零售：疫情抑制餐饮，汽车消费再度支撑社零 ........................ 9 2.5 展望：“弱现实”落地，静待疫情扰动结束，稳增长加码后经济回归 ......... 10 3 风险提示 ............................................................ 11 图表目录 图表 1：22 年 GDP 同比增长 3.0%，Q4GDP 同比增长 2.9%，较三季度有所回落（%） ...... 3 图表 2：12 月疫情扩散制约生产，但低温导致电燃水生产出现季节性回升（%） ........... 5 图表 3：电燃水及高技术产业生产增速回升，采矿业及制造业生产增速回落（%） ........ 5 图表 4：12 月工业生产分项表现分化，整体较上月延续回落（%） ................................. 5 图表 5：12 月固定资产投资增速小幅回落（%） .............................................................. 7 图表 6：12 月基建投资持续发力（%） ............................................................................. 8 图表 7：12 月石油沥青开工率接近 21 年同期（%） ......................................................... 8 图表 8：12 月制造业分行业投资增速走势（%） .............................................................. 8 图表 9：低基数下销售降幅收窄，投资持续探底中（%） ................................................ 8 图表 10：当前地产库存周期情况（%，百万平方米） ...................................................... 8 图表 1