复星旅游文化(1992.HK)元旦修复亮眼，未来受益国内持续布局

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·港股公司简评 社会服务 元旦修复亮眼，未来受益国内持续布局 核心观点 公司 2023 年元旦假期旗下多项核心业务强韧修复且表现超疫情前同期，疫情下持续展现需求端韧性。公司在国内高端休闲度假市场较领先，未来持续布局国内，新增度假村及丰富旅游产品，望持续受益国内旅游整体修复和中高端休闲度假渗透率提升。 事件 公司公布 2023 年元旦假期，旗下核心业务三亚亚特兰蒂斯、丽江复游城等多项业务均超越 2022 年元旦期间表现，营业额、入住率、平均每日床位价格等多项指标于疫情下表现较好。 简评 元旦表现亮眼，修复态势可期 根据公司发布信息，2023 元旦假期三亚亚特兰蒂斯、丽江复游城等多项业务均超越 2022 年元旦期间表现，营业额、入住率、平均每日床位价格等多项指标于疫情下均引领行业，不同程度超疫前水平，恢复速度较快。Club Med Joyview 安吉和北戴河黄金海岸度假村接近满房，反映上海及北京周边游需求较强；三亚亚特元旦期间活动丰富，营业额超 2019 元旦，其中餐饮、水世界、水族馆等非房收入增速超房费收入，总接待人次约 3.7 万，平均入住率 97.4%，平均每日房价 2736 元；丽江复游城 2023 元旦营业额同比增 27%，平均每日床位价格 1027 元。结合元旦期间国内旅游市场整体数据看，国内旅游仍处在修复期中，而公司旗下多款产品营业额已超疫前，展现优质供给下需求端较强的韧性，也为年内稳健修复提升带来较好节奏。 持续布局国内市场，未来新增产品和度假村助力成长 公司 2023 年在旅游市场修复的大预期下计划持续布局国内市场，公司计划在江苏南京、成都黑龙滩、江苏太仓、广东佛山等地布局 Club Med Joyview 度假村，且太仓复游城的大型室内主题滑雪场阿尔卑斯雪世界预计将于 2023 年下半年开业。2022 前三季度公司度假村、旅游目的地运营以及旅游休闲服务及解决方案营业额达 112.53 亿元，同比增长 110.4%，其中 Club Med 91.35 亿元，同比增 145.7%，三亚亚特营业额 7.47 亿元，同比降 37.3%，Club Med 下半年整体预计显著减亏，整体强劲复苏态势延续。 公司作为国内高端休闲度假龙头，疫情下整体修复势头验证了其 维持 增持 刘乐文 liulewen@csc.com.cn SAC 编号:S1440521080003 SFC 编号:BPC301 陈如练 chenrulian@csc.com.cn SAC 编号:S1440520070008 SFC 编号:BRV097 发布日期： 2023 年 01 月 13 日 当前股价： 11.24 港元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 -1.58/-9.68 52.93/25.11 11.29/20.66 12 月最高/最低价（港元） 14.00/6.25 总股本（万股） 124,149.97 流通 H 股（万股） 124,149.97 总市值（亿港元） 139.54 流通市值（亿港元） 139.54 近 3 月日均成交量（万） 154.38 主要股东 复星国际有限公司 80.38% 股价表现 相关研究报告 2022-08-23 【中信建投社服商贸】复星旅游文化(1992):度假村经营修复及预订亮眼且持续扩张升级，国内业务疫情后增长潜力突出 -40%-20%0%20%40%60%2022/1/132022/2/132022/3/132022/4/132022/5/132022/6/132022/7/132022/8/132022/9/132022/10/132022/11/132022/12/13复星旅游文化恒生指数复星旅游文化(1992.HK) 仅供内部参考，请勿外传 1 港股公司简评报告 复星旅游文化 请参阅最后一页的重要声明 内容、产品、品牌矩阵的优势，疫后望受益渗透客群提升。 投资建议：公司作为国内高端休闲度假龙头，凭借丰富产品矩阵、优质内容和服务塑造优势，疫情以来其产品经营效率的快速修复领先行业，展现较强的需求韧性，元旦多产品表现超疫情前水平，后续望持续受益度假村及旅游产品拓展以及消费人群渗透率提升。 预计 2022-2024 年实现归母净利润-6.47 亿元、3.87 亿元、7.38 亿元，当前股价对应 PE 分别为-20X、33X、17X，维持“增持”评级。 表 1： 盈利预测 单位/百万元 2021 2022E 2023E 2024E 营业总收入 9261.5 13501.3 17387.4 19651.9 变化率 31.2% 45.8% 28.8% 13.0% 归母净利润 -2712 -646.7 387.1 738.2 变化率 —— —— —— 90.7% EPS（元） -2.19 -0.52 0.31 0.59 P/E -4.7 -19.8 33.0 17.3 资料来源：Wind，中信建投 风险分析 1、若国内度假村及旅游产品扩张不及预期，复游城建设不及预期，或将导致未来公司整体营业额的成长空间受限，若新开拓的度假村在国内经营效率一般也可能影响成长空间； 2、若修复不及预期，则前期部分重资产的建设项目对现金流或造成一定压力； 3、三亚亚特兰蒂斯整体入住率及房间价格提升空间若有限，则未来长期增长空间有限，若非房收入增速有限，则影响整体营业额成长； 4、宏观环境及消费偏好等其他影响因素。 仅供内部参考，请勿外传 2 港股公司简评报告 复星旅游文化 请参阅最后一页的重要声明 分析师介绍 刘乐文 美国约翰霍普金斯大学金融硕士学位，现任中信建投商贸社服行业首席分析师。拥有六年证券研究从业经验，主要研究领域社会服务、商贸零售、医美化妆品等多个服务类板块。 陈如练 社服商贸行业分析师，上海财经大学国际商务硕士，2018 年加入中信建投证券研究发展部，曾有 2 年国有资本风险投资经验。目前专注于免税、餐饮、酒店、旅游等细分板块研究。2018、2019、2020 年 Wind 金牌分析师团队成员，2019、2022 年新浪金麒麟最佳分析师团队成员。 仅供内部参考，请勿外传 3 港股公司简评报告 复星旅游文化 请参阅最后一页的重要声明 评级说明 投资评级标准 评级 说明 报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后 6个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A 股市场以沪深300 指数作为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数作为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。 股票评级 买入 相对涨幅 15％以上 增持 相对涨幅 5%—15％ 中性 相对涨幅-5%—5％之间 减持 相对跌幅 5%—15％ 卖出 相对跌幅 15％以上 行业