港股策略周报：景气驱动，拾级而上

如此报告被平证证券(香港)以外其他金融机构转发，该金融机构将独自承担其转发报告的责任。如该金融机构的客户欲就本报告所提到的证券进行交易或需要更多资料，应联系该转发的金融机构。本报告不是平证证券(香港)作出的投资建议，平证证券(香港)或其任何董事、雇员或代理人概不就因使用本文件内所载数据而蒙受的任何直接或间接损失承担任何责任。 1 港股策略 2023 年 01 月 16 日 星期一 分析师 景气驱动，拾级而上 薛威 CE No.BQL518 86-021 2066 7920 xuewei092@pingan.com.cn 魏伟 CE No.BOT313 86-021 3863 4015 核心摘要： 第一，全球股市多数收涨，港股涨幅可观。本周全球股市涨跌不一，大部分指数均有上涨。其中美国三大股指全线上涨。其中道琼斯工业指数涨幅相对较大，周度涨跌幅为 4.82%;标普 500 和纳斯达克指数涨幅较小，周度涨跌幅为 2.67% 和 2.00%。本周欧股收盘全线上涨，其中，德国 DAX 指数涨幅居首，周度涨跌幅为 3.26%。亚太股市中，恒生指数周度上涨 3.56%。 第二，恒生行业多数上涨，仅地产建筑业小幅下跌。本周医疗保健业领涨恒生行业指数，周度涨跌幅为 7.77%。原材料业、能源业和非必需性消费均有大幅上涨，周度涨跌幅分别为 7.23%、6.04%和 5.10%；其他行业都有不同程度的上涨，其中，资讯科技业和金融业周度涨跌幅分别为 3.92%和 3.24%。另外，本周仅地产建筑业小幅下跌，周度涨跌幅为-1.19%的水平。 第三，美国通胀如期回落，联储加息将步入常态。美国 12 月 CPI 如期回落至 6.5%，低于前值 7.1%，略低于预期值 6.6%，通胀率自 6 月达到峰值 9.1%后连续第六个月下行。核心CPI 在 12 月同比上行 5.7%，低于前值 6%；另外，受能源价格急剧下行影响，CPI 环比下降 0.1%，较 11 月的增幅 0.1%有所下行。随着美国通胀的顺利回落，后续美联储将结束此前的激进加息，转而回归常态化 25bp 的节奏。预计 2023 年美联储将加息 2 次，具体仍需等待通胀的后续走势。 第四，外资流入催热港股，盈利增长成为主驱力。随着美国通胀的持续回落，联储加息前景有所趋缓，全球风险资产有所反弹，而在全球各项大类资产中，港股近两个多月的表现独占鳌头。从资金流向看，南向资金在近期的港股上涨中净流入并不多，主要还是外资涌入带来的港股市场走强。外资涌入港股主要基于以下三个理由：首先，2023 年全球经济衰退前景基本达成共识，在支持政策和消费修复的作用下，我国经济有望迎来修复，并在2023 年全球经济中“一枝独秀”，人民币资产盈利增长前景可期。其次，近期人民币汇率升值显著，从 10 月底接近 7.4 的水平回落至近期的 6.7 左右，催生外资对人民币资产的追捧。最后，港股此轮估值修复行情迅猛，增强市场的赚钱效应，市场流动性也显著修复，带来市场活跃度的提升。正是在盈利增长、人民币汇率升值以及估值修复下的市场活跃度提升，带来了外资大举流入港股市场。未来一段时间，随着 PE 估值修复已接近历史中位数附近，后续港股市场的动力将从估值修复切换至盈利能力的提升。 第五，港股拾级而上，关注景气驱动。随着港股市场驱动力的切换，港股后续需要更多关注盈利端的改善情况。随着春节假期即将来临，文旅消费、交运服务、餐饮酒店等都将有望迎来三年未见的高景气，这也将进一步推升港股市场的向上空间。行业上，我们继续推荐以互联网平台为代表的恒生科技，同时关注泛消费类领域的景气修复。另外，以高端制造、新能源为代表的赛道在近期龙头业绩得到验证之后，也有望迎来估值修复行情。 风险提示：1）新冠变异带来新冲击；2）全球货币收紧提速快于预期；3）宏观经济回落快于预期；4）地缘局势升级、海外市场波动加剧。 weiwei170@pingan.com.cn 李峰 CE No.BPX900 852-3762 9696 Lifeng383@pingan.com.cn 相关报告 【平安证券】策略年度报告-2023港股年度策略报告 20221215 拨云见日，乘风而行 【平安证券】策略半年度报告-2022全球中期策略报告 20220616 拨云见日，拾级而上 【平安证券】关注高弹性|港股策略月报 20230103 【平安证券】港股策略周报 美衰退交易有所强化 20230109 仅供内部参考，请勿外传 如此报告被平证证券(香港)以外其他金融机构转发，该金融机构将独自承担其转发报告的责任。如该金融机构的客户欲就本报告所提到的证券进行交易或需要更多资料，应联系该转发的金融机构。本报告不是平证证券(香港)作出的投资建议，平证证券(香港)或其任何董事、雇员或代理人概不就因使用本文件内所载数据而蒙受的任何直接或间接损失承担任何责任。 2 上周重要市场数据 重要指标跟踪 图表 1 市场重要指标跟踪 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：涨跌幅为周度数据，历史分位为 2010 年（在 2010 年后才有的部分数据从有数据开始）以来的数据 市场表现 图表 2 近两周全球主要股票市场指数涨跌幅（%） 资料来源：WIND，平安证券研究所 -4%-2%0%2%4%6%8%标普500纳斯达克指数道琼斯工业指数英国富时100法国CAC40德国DAX日经225恒生指数澳洲标普200巴西IBOVESPA指数中国台湾加权指数韩国综合指数印度SENSEX30俄罗斯RTS沪深3002023-01-062023-01-13新兴市场发达市场仅供内部参考，请勿外传 如此报告被平证证券(香港)以外其他金融机构转发，该金融机构将独自承担其转发报告的责任。如该金融机构的客户欲就本报告所提到的证券进行交易或需要更多资料，应联系该转发的金融机构。本报告不是平证证券(香港)作出的投资建议，平证证券(香港)或其任何董事、雇员或代理人概不就因使用本文件内所载数据而蒙受的任何直接或间接损失承担任何责任。 3 图表 3 近两周恒生行业指数涨跌幅（%） 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为 2010 年以来恒生行业指数绝对水平的历史分位数 图表 4 港股-美股-A 股部分新兴标的涨跌幅（%） 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为 2010 年（或上市）以来标的股价的历史分位数 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%-2%0%2%4%6%8%10%12%恒生医疗保健业恒生原材料业恒生能源业恒生非必需性消费业恒生电讯业恒生资讯科技业恒生金融业恒生工业恒生综合业恒生必需性消费业恒生公用事业恒生地产建筑业2023-01-062023-01-13历史分位（右）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%阿里巴巴-SW…腾讯控股…美团-W…京东集团-SW…小米集团-W…阿里巴巴…拼多多…京东…百度…哔哩哔哩…网易