大类资产表现回顾及资金流向监测周报：超额储蓄：来源与去向

1 Ta投资策略│投资策略专题 Tabl e_First|Tabl e_Summary 超额储蓄：来源与去向 （2023.1.9-2023.1.15） 大类资产表现回顾及资金流向监测周报 专题内容摘要 ➢ 超额储蓄：来源与去向 截至2022年11月，居民部门储蓄为117.46万亿。2022年1-11月新增储蓄14.96万亿元，即使未考虑12月数据，亦高于2019年、2020年和2021年新增储蓄水平（分别为9.7万亿、11.30万亿和9.9万亿）。 2020年1月至2022年11月，居民部门积累了约10万亿超额储蓄，其中2022年积累的超额储蓄为6.77万亿，2022年居民部门超额储蓄主要来源为：1）疫情期间，居民可支配收入下降，拖累储蓄减少2.51万亿；2）受疫情扰动，居民消费支出累计减少2.41万亿，拉高储蓄；3）投资房产收益率下降，约有3.45万亿资金流向储蓄；4）银行理财产品余额下降，约带来3.33万亿超额储蓄。 居民减少房地产配置带来的超额储蓄有望为股市带来增量资金。一方面，政策层面坚持“房住不炒”，随着房价市场走弱，居民配置房地产的性价比在降低，超额储蓄或难大量进入房地产市场，叠加理财产品收益率下行导致居民投资渠道匮乏，或推动居民超额储蓄资金入市。另一方面，当前A股估值均处在较低位置，且股债收益率处于高位，权益类资产具有较高吸引力。 ➢ 近期海外机构市场观点 经济与政策方面，世界银行下调全球GDP增速，各机构对美联储2月份加息幅度看法不一。大类资产配置方面，贝莱德认为新兴市场存在投资机会，多数机构认为2023年石油需求上升，石油市场将面临紧平衡。 ➢ 市场回顾 1）全球大类资产表现回顾：美联储加息进一步放缓，全球市场纷纷上涨。其中俄罗斯指数领涨，涨幅为7.2%。A股市场整体呈上升趋势，美股标普500上涨2.7%，纳指上涨4.8%；恒生指数上涨3.6%。国债利率，土耳其领涨；商品市场，铝领涨；美元指数下跌。 2）资本市场资金流动跟踪：本周A股日均成交额小幅上升、日均换手率小幅下降。 ➢ 下周财经日历 1 月 17 日周二，德国公布 12 月 CPI、调和 CPI 年率终值；1 月 18 日周三，美国公布 12 月 PPI、核心 CPI 年率，欧洲央行公布欧元区 12 月 CPI 年率终值；1 月 21 日周六，上交所公布 2022 年年报预披露时间。 ➢ 风险提示： 经济超预期下行；地缘政治因素超预期；疫情反复；市场超预期波动。 证券研究报告 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 2023 年 01 月 15 日 Tabl e_First|Tabl e_C hart 相对市场表现 Table_First|Table_Author 分析师：杨灵修 执业证书编号：S0590523010002 电话： 邮箱： 分析师：张晓春 执业证书编号：S0590513090003 电话：0510-82832053 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn 联系人 电话： 邮箱： Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《国联研究一周重点报告回顾》2023.01.13 2、《病树前头万木春》2023.01.09 3、《增长提速，成长为王 （2023.1.2-2023.1.8）》2023.01.08 请务必阅读报告末页的重要声明 本报告仅供　　　　　ybjieshou@eastmoney.com邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 2 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略│投资策略专题 正文目录 1 超额储蓄：来源与去向 .................................................. 4 2 近期海外机构市场观点 .................................................. 9 3 市场回顾 ............................................................ 12 3.1 全球大类资产表现回顾 .................................................................................... 12 3.2 资本市场资金流动跟踪 .................................................................................... 15 4 下周财经日历 ......................................................... 19 5 风险提示 ............................................................ 20 图表目录 图表 1：2022 年居民部门积累的超额储蓄约为 6.77 万亿（万亿） ................................. 4 图表 2：2022 年 1-9 月居民可支配收入实际值低于趋势值 2.51 万亿（万亿） ............... 5 图表 3：2022 年 1-9 月居民消费总量实际值低于趋势值 2.41 万亿（万亿） .................. 6 图表 4：商品房销售额累计同比逐年下行（%） ............................................................... 6 图表 5：2022 年商品房销售额累计值实际与趋势相差 8.63 万亿（万亿） ...................... 6 图表 6：2019-2022 年上半年新增理财产品金额（万亿）................................................ 7 图表 7：二手房价格指数见顶 ........................................................................................... 8 图表 8：理财产品预期年收益率下降（%） ...................................................................... 8 图表 9：全球主要股市估值分位数图（%） ...................................................................... 8 图表 10：全球主要股市市盈率绝对水平（倍） ............................................................... 8 图表 11：股债相对收益 VS 万得全 A 收盘价（%） ..................................