12月外贸数据点评：出口增速进一步下行

1 Ta宏观报告│宏观点评 Tabl e_First|Tabl e_Summar y 出口增速进一步下行 ——12 月外贸数据点评 宏观事件: 12月中国出口同比下降-9.9%（美元计价），同比进一步下行。受到订单低迷、高基数、以及近期疫情可能冲击出口产品生产的影响，在今年一季度之前，我们预计中国出口同比可能仍将下滑。12月进口同比增速也持续走弱，或表明国内需求仍较为疲软。 事件点评：  12 月出口同比进一步下滑 12月美元计价的中国出口同比增速-9.9%（前值-8.9% ），较上月同比增速继续下降1个百分点，验证了我们此前“出口同比可能继续下滑”的判断。（《11月出口数据点评》）。 从国别来看，12月对多数国家的出口增速都继续下滑或保持负增长，包括对我国此前出口强劲的俄罗斯的出口同比也大幅下降，只有对印度、东盟、南非的出口增速有所回升。从品类来看，多数产品受到订单低迷的影响而持续下滑或保持负增长，仅有汽车、成品油因海外供应链瓶颈保持较高增速，以及箱包鞋靴受价格支撑而正增长。  未来出口同比仍有下滑压力 12月出口增速继续下滑，主要原因是外需疲软、前期出口订单萎缩的结果进一步显现。此外，出口的下行也可能受到部分地区疫情快速扩散，物流供给瓶颈（如卡车司机缺员）的影响。 展望未来，短期出口增速仍面临下滑压力。首先，当前订单仍然比较疲软。其次，季调后的出口金额显示，1月出口的基数将继续抬升。第三，汇率的贬值可能对后续出口构成压力。最后，最近工厂生产受到影响也许还会在后续出口数据中有所体现。当然，中期而言，出口商可以参加国内外展会获取订单、供应链稳定性增强会修复客户对中国制造的信心，上述因素是否会带来订单的改善我们将继续密切关注。  进口持续走弱，关注稳内需政策效果 12月以美元计价进口同比在剔除基数后明显下行，反映出国内需求明显疲软。从品类来看，铁矿石等大宗原材料、高科技机电产品进口均保持负增长，原油增速也进一步回落。我们认为12月份疫情冲击与地产的疲软对内需有较强压制。近期疫情快速扩散对经济活动的影响也正在过去，稳地产政策也在密集推出，2023年进口增速有望出现回升。 风险提示：海外经济与预期不一致，疫情反复超预期，政策与预期不一致 证券研究报告 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 2023 年 1 月 15 日 Table_First|Table_Author 分析师：樊磊 执业证书编号：S0590521120002 电话：15221881900 邮箱：fanl@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter 联系人：方诗超 方诗超 执业证书编号：S0590122100031 电话：18868130217 邮箱：fangshch@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《通胀持续下行夯实美联储加息放缓基础》2023.01.13 2、《信贷需求仍然偏弱——12 月金融数据点评》2023.01.11 3、《一季度经济环比有望重新扩张——12 月 PMI数据以及未来经济展望》2022.12.31 请务必阅读报告末页的重要声明 本报告仅供　　　　　ybjieshou@eastmoney.com邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 2 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观报告│宏观点评 1 12 月出口增速进一步下滑 12 月中国出口同比增速-9.9%（美元计价，前值-8.9%1），较上月同比增速仍继续下降 1 个百分点。经过季节性调整以后，继 11 月出口金额呈现出 2022 年以来的最大降幅后，12 月出口规模与 11 月大体相当。 同时出口的负增长也再次验证了我们此前对 2022 年四季度个别月份出口可能出现负增长的判断（《6 月出口数据点评》）。 图表 1：中国进出口同比增速 来源：Wind，国联证券研究所 图表 2：中国进出口金额经季调（亿美元） 来源：Wind，国联证券研究所 1 海关总署将 11 月出口规模从 2,960.9 亿美元下修至 2955.0 亿美元，11 月同比更新为-8.9%（原值-8.7%）。 -30-10103050702009-082010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-12出口同比进口同比（%）1,2001,6002,0002,4002,8003,2003,6002017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12进口当月值(SA)出口当月值(SA)（亿美元）本报告仅供　　　　　ybjieshou@eastmoney.com邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 3 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观报告│宏观点评 2 12 月出口的结构分析 从国别来看，12 月对美国与欧盟的出口增速均继续下滑，对日韩的出口也保持负增长。新兴市场国家中，对我国此前出口强劲的俄罗斯的出口同比大幅下降，对韩国的出口也维持负增长，只有对印度、东盟、南非的出口增速有所回升。 出口订单情况整体较为低迷。据我们了解，欧美市场的订单情况依然严峻，一些美国商超的库存仍然居于高位，同时进口商对于 2023 年居民的消费购买力也较为悲观，在新签订单时更为谨慎。东南亚国家的出口订单则延续此前的疲弱，中国往返东南亚的航运价格进一步下滑。 此外，不同规模的企业之间的订单分化依然明显，中小企业的订单情况更为严峻。线下外贸展会是小企业争取新客户与新订单的重要渠道，随着防疫的放松与展会的正常化，包括春交会与广交会的正常举行，中小企业在这一方面或有望边际改善。 图表 3：对主要发达国家的出口 图表 4：对主要新兴市场国家的出口 来源：Wind，国联证券研究所 来源：Wind，国联证券研究所 从品类来看，多数产品受到订单低迷的影响仍保持负增长。具体而言，不仅纺织服装和消费电子产品、传统强项的机电产品，以及其他高新技术产品的出口同比增速进一步下滑，医疗器械等防疫物资、电器家具等地产后周期商品的出口保持负增长，部分大宗原材料如铝材的出口增速也