食品饮料行业周报：终端恢复节奏超预期，春节有望过场热闹年

1 Ta行业报告│行业周报 Tabl e_First|Tabl e_Summary 食品饮料行业周报（20230109-20230113） 终端恢复节奏超预期，春节有望过场热闹年 ➢ 本周市场表现： 本周食品饮料板块指数上涨4.05%，在申万一级子行业排名第2，跑赢沪深300指数1.70%，PE-TTM为36.72。子行业除保健品外均上涨，白酒（4.86%）、啤酒（3.43%）、调味发酵品（3.25%）涨幅靠前。个股方面，青青稞酒（13.18%）、千味央厨（11.70%）、洋河股份（9.63%）、桃李面包（8.99%）、黑芝麻（8.91%）分列涨幅前五。 ➢ 近期观点： 白酒：疫情放开后，各区域酒企开门红回款和终端动销出现较明显分化，进而对各品牌产生不同轻重的影响。重点关注分化情形中渠道及终端反馈更佳之酒企，以及全年业绩预期稳健高增或有望突显弹性之酒企。高端白酒基本面相对稳健；地产酒尤其苏皖受益区域经济内生动力、疫后复工复产抓经济和消费力恢复迅猛等方面优势，具备更佳的基地市场优势；次高端增长节奏放缓但经营抗风险能力尚在；光瓶酒受经济周期影响小，细分领域存在集中度提升、价位爬升逻辑。啤酒：行业提价常态化有望延续，2023 量增仍有空间，首推华润啤酒，弹性标的推荐燕京啤酒，关注青岛啤酒。预制菜：行业高成长，把握 B 端龙头疫后修复机会。调味品：需求成本两端边际向好，行业望迎来整体修复。乳制品：基础需求稳健，盈利改善空间较大。烘焙食品：需求回暖带动冷冻烘焙重回增长正轨。 ➢ 年度投资观点：先抑后扬，三阶段把握复苏节奏 中长期来看，对于食品饮料行业的整体复苏节奏，我们预判是“先抑后扬”三个阶段，一季度优选白酒等高弹性品种，二季度布局食品及啤酒等必选板块，预制菜等高成长性板块有望贯穿全年。 第一轮冲击期（持续至2023春节前后）：经历第一轮感染高峰的冲击，消费场景仍缺失，场景关联性不强的赠礼型消费、居家消费率先复苏，板块上选择高端白酒、低线白酒、保健品、速冻食品。 冲击过后复苏期（2023上半年）：第一轮疫情消退后，消费场景开始复苏，但消费者心态仍需一段时间修复，预计餐饮、出行等相关的可选消费开始复苏，板块选择次高端白酒、地产酒、啤酒、调味品、休闲食品。 全面复苏期（2023下半年）：经历过上半年的冲击、心态修复后，整体经济活力和消费有望开始全面缓和复苏，这一阶段刚需必选消费有望受益整体行情回暖，细分板块上选择乳制品、饮料、调味品、啤酒、肉制品等。 ➢ 细分板块投资建议： 白酒：高端首推板块估值锚的茅台和PEG角度较优的老窖；苏皖产区内，推荐渠道力十足确保稳健高增的今世缘、绝对品牌力核心受益安徽基地市场的古井、华润主导下改革稳步推进的金种子；次高端推荐组织活力焕发、渠道变革深入的汾酒、舍得。 啤酒：高端化趋势强劲，关注疫后餐饮、夜场等渠道复苏。首选股价调整较多的高端化龙头华润啤酒，区域改善空间大的重庆啤酒；弹性标的推荐改革预期的燕京啤酒。 大众品：把握三条主线：（1）C端品质和功能升级，清洁标签调味品、中式复调、鲜奶等产品消费基数扩大、复购提升带动收入增长。调味品重点推荐海天、千禾，乳制品推荐伊利、新乳业、妙可蓝多等；（2）成本改善，大豆、油脂等原料供需格局转向宽松，成本端贡献业绩弹性，重点推荐成本改善预期强的安琪酵母；（3）泛餐饮业态复苏，带动供应链需求修复，如预制菜、调味品、冷冻烘焙等。预制菜看好B端为基、加速布局C端，重点推荐安井、千味、龙大、佳沃。调味品推荐海天味业，烘焙推荐立高食品。 ➢ 风险提示：新冠感染反复，食品安全，竞争加剧，成本波动 证券研究报告 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 2023 年 1 月 15 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 投资建议： 强于大市(维持评级) 上次建议： 强于大市 Tabl e_First|Tabl e_C hart 相对大盘走势 Table_First|Table_Author 分析师：陈梦瑶 执业证书编号：S0590521040005 邮箱：cmy@glsc.com.cn 分析师：陆金鑫 执业证书编号：S0590523010001 邮箱：lujx@glsc.com.cn 分析师：王卓星 执业证书编号：S0590522050002 邮箱：wangzx@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter 联系人：孙凌波 邮箱：sunlb@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《食品饮料:伊利 VS 蒙牛：乳业双雄的全球化之路食品饮料》2022.05.29 2、《食品饮料&农林牧渔行业:俄乌危机下的食饮农业行业成本压力几何？食品饮料&农林牧渔行业》2022.03.10 3、《白酒行业渠道专题：渠道变革方兴未艾，数字化、精细化、线上化大势所趋》2021.12.06 请务必阅读报告末页的重要声明 本报告仅供　　　　　ybjieshou@eastmoney.com邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告│行业周报 正文目录 1 近期观点 ................................................................................................................... 3 1.1 白酒：终端一周一变化，恢复情况超预期 .................................................. 3 1.2 大众品：需求成本边际改善，品质消费成主旋律 ....................................... 5 2 市场表现 ................................................................................................................... 7 3 产业链数据 ................................................................................................................ 9 4 风险提示 ................................................................................................................. 10 图表目录 图表 1：酒类公司盈利预测与估值 ................................................................................... 6 图表 2：食品类公司盈利预测与估值 ...................................