福能股份(600483)海风投产助力业绩增长，火电盈利能力得到恢复

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦有可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·A 股公司简评 电力 海风投产助力业绩增长，火电盈利能力得到恢复 核心观点 公司 2022 年归母净利润预计为 25.37~26.63 亿元，同比增长100%~110%，业绩增长主要受益于 21 年底海风投产及 22 年风况好于去年同期；热电联产机组量价齐升；投资收益提升。2022 年公司海上风电、陆上风电、气电、热电联产、燃煤发电分别完成发电量 30、27、27、78、60 亿千瓦时，同比变化+228%、+10%、-15%、+3%、+12%，随着 21 年底海上风电集中投产，公司海上风电发电量获得大幅提升。考虑到公司目前无大规模在建工程，我们判断 2023 年公司有望受益于火电盈利恢复迎来业绩小幅同比改善，2024 年公司海风项目逐步投产贡献新业绩增量。我们预测公司 2022 年至 2024 年归母净利润分别为 25.84 亿元、28.84 亿元、33.68 亿元，对应 EPS 为 1.32 元/股、1.48 元/股、1.72 元/股，维持“买入”评级。 事件 福能股份发布 2022 年业绩预告 福能股份发布 2022 年业绩预告，预计公司 2022 年度实现归母净利润 25.37~26.63 亿元，同比增长 100%~110%；扣非归母净利润 25.11 亿元~26.37 亿元，同比增长 100%~110%。公司业绩增长的主要原因为公司风力发电机组在运装机规模同比增加，以及风况好于上年同期，盈利同比增加；热电联产机组供电、供热价格同比上调，盈利同比增加；确认以权益法核算的参股公司投资收益同比增加。 简评 海上风电发电高增，煤电电力同比恢复 2022 年福能股份累计完成发电量 223.36 亿千瓦时，同比增加 14.15% ； 累 计 完 成 上 网 电 量 212.37 亿 千 瓦 时 ， 同 比 增 加 14.46%。分类别来看，海上风电、陆上风电、气电、热电联产、燃煤发电分别完成发电量 30 亿千瓦时、27 亿千瓦时、27 亿千瓦时、78 亿千瓦时、60 亿千瓦时，同比变化+228%、+10%、-15%、+3%、+12%，随着 21 年底海上风电集中投产，公司海上风电发电量获得大幅提升。 单22Q4来看，公司完成发电量 73.83 亿千瓦时，同比增加 45.51%；完成上网电量 70.53 亿千瓦时，同比增加 46.78%。分类别来看，海上风电、陆上风电、气电、热电联产、燃煤发电分别完成发电量12.5亿千瓦时、10亿千瓦时、51.1亿千瓦时、9.6亿千瓦时、19.9亿千瓦时、21.6亿千瓦时，同比变化+144%、+15%、+419%、+5%、+35%，环比变化+139%、+210%、-22%、-14%、+65%。公司陆上风电电量同比增长，说明Q4风况好于去年同期；火电盈利能力转好也对火电发电量提升起到积极作用。 维持 买入 高兴 gaoxing@csc.com.cn 021-68821600 SAC 执证编号：S1440519060004 发布日期： 2023 年 01 月 16 日 当前股价： 10.94 元 目标价格 6 个月： 17 元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 2.53/1.94 -1.97/-5.99 -17.2/-7.94 12 月最高/最低价（元） 14.56/10.0 总股本（万股） 195,456.91 流通 A 股（万股） 174,602.81 总市值（亿元） 213.83 流通市值（亿元） 191.02 近 3 月日均成交量（万股） 1,042.61 主要股东 福建省能源集团有限责任公司 60.29% 股价表现 相关研究报告 22.10.24 【中信建投电力】福能股份(600483):海上风电驱动长期发展，四季度盈利有望环比改善 22.08.25 【中信建投电力】福能股份(600483):海上风电露峥嵘，热电业务迎来同比改善 22.04.27 【中信建投电力】福能股份(600483):热电联产机组盈利能力稳定，海风密集投产增厚一季报业绩 -23%-13%-3%7%17%2022/1/172022/2/172022/3/172022/4/172022/5/172022/6/172022/7/172022/8/172022/9/172022/10/172022/11/172022/12/17福能股份上证指数福能股份(600483) 仅供内部参考，请勿外传 1 A 股公司简评报告 福能股份 请参阅最后一页的重要声明 海风火电共同发力，Q4 业绩大幅提升 2022 年公司预计实现归母净利润 25.1 亿元~26.4 亿元，同比增长 100%~110%，公司业绩提升的主要原因为公司海上风电装机规模同比增加且全年风况好与去年同期；热电联产机组供电、供热价格同比上调；投资收益同比增加。单四季度来看，公司预计实现归母净利润 9 亿元~10.3 亿元，同比增加 868%~1008%，主要系公司海上风电业绩同比提升叠加火电减亏所致。 火电盈利能力得到恢复，未来海风有望持续发展，维持“买入”评级 公司目前尚无大规模在建工程，我们判断 2023 年公司装机规模不会大幅提升，但火电盈利同比改善仍有助于业绩同比增长。考虑到公司作为福建优质地方国企，有可能在后续福建海风资源配置中持续获取项目；此外规划的抽水蓄能及热电联产新项目也有望逐步开工，我们预期 24 年公司装机将迎来增长。我们预测公司2022 年至 2024 年归母净利润分别为 25.84 亿元、28.84 亿元、33.68 亿元，对应 EPS 为 1.32 元/股、1.48 元/股、1.72 元/股，维持“买入”评级。 风险提示： 煤价上涨的风险：由于目前火电长协煤履约率不达 100%的政策目标，因此火电燃料成本仍然受到市场煤价波动的影响。如果现阶段煤价大幅上涨，则将造成火电燃料成本提升。 土耳其电厂盈利能力下滑的风险：土耳其电厂盈利能力受到当地电价、燃料成本、发电量等因素的影响，如果国际局势、地缘政治关系、国际能源价格、土耳其电力供需形势等情况发生变化，则土耳其电厂存在盈利能力下滑的风险， 新能源装机进展不及预期的风险：新能源发电装机受到政策指引、下游需求、上游材料价格等多因素影响，装机增速具备不确定性，存在装机增速不及预期的风险。 新能源电源出力波动的风险：新能源的分散性、不稳定性和利用的高成本性制约着新能源发电项目的发展。新能源发电项目面临着在资源、技术、经济、管理、市场等多方面问题，其投资建设和管理模式也存在诸多差异和不确定性。 仅供内部参考，请勿外传 2 A 股公司简评报告 福能股份 请参阅最后一页的重要声明 表 1：福能股份盈利预测（单位：百万元，元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 9557.4 12077.4 13175.4 1313