建筑材料行业跟踪周报：政策暖风徐徐，景气缓慢改善

证券研究报告·行业跟踪周报·建筑材料 东吴证券研究所 1 / 24 请务必阅读正文之后的免责声明部分 建筑材料行业跟踪周报 政策暖风徐徐，景气缓慢改善 2023 年 01 月 15 日 证券分析师 黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师 房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师 石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 证券分析师 任婕 执业证书：S0600522070003 renj@dwzq.com.cn 研究助理 杨晓曦 执业证书：S0600122080042 yangxx@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《寻找基本面率先兑现的品种》 2023-01-08 《PMI 二次探底，无需悲观》 2023-01-02 增持（维持） [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周（2023.1.9–2023.1.13，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅 2.18%，同期沪深 300、万得全 A 指数涨跌幅分别为 2.35%、1.22%，超额收益分别为-0.17%、0.96%。 ◼ 大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为 424 元/吨，较上周-4 元/吨，较 2022 年同期-96 元/吨。较上周价格下降的区域：华北地区（-16 元/吨）、泛京津冀地区（-13 元/吨）、华东地区（-4 元/吨）、长江流域地区（-4 元/吨）；无较上周价格上涨的区域。本周全国样本企业平均水泥库存为 71.8%，较上周-1.1pct，较 2022 年同期+11.1pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为 28.1%，较上周-11.3pct，较 2022 年同期-14.5pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为 1689 元/吨，较上周+35 元/吨，较 2022 年同期-376 元/吨，全国 13 省样本企业原片库存为 5008 万重箱，较上周-190 万重箱，较 2022 年同期+1168 万重箱。（3）玻纤：无碱 2400tex 直接纱成交中位数 4150 元/吨，较上周持平，较 2022 年同期-2000 元/吨。 ◼ 周观点：央行、银保监、住建等相关部门对地产频吹暖风。本周北上资金持续买入，市场缩量上行，尤其是白马股上涨明显。综合来看，2023 年中建材行业有望迎来全面的需求和景气回升，但节奏上各有不同，其中零售赛道（伟星新材、兔宝宝）率先受益于线下服务场景的恢复，玻璃（旗滨集团）春节前后受益于贸易商库存低位回补，工程装修春节后或开始感受到非上市企业退出的红利，水泥受益于保交楼和基建增量。 在本次利润修复过程中，工程端、竣工端材料会比零售端、开工端材料弹性更大。（1）工程端短期弹性显现，推荐坚朗五金、东方雨虹、科顺股份、旗滨集团、凯伦股份等，建议关注三棵树。（2）零售端定价能力强、现金流好，中长期受益于存量市场集中度提高，推荐伟星新材、兔宝宝、北新建材。（3）基建链条实物需求加速落地，利好水泥混凝土产业链，长三角水泥价格底部已现，龙头的强定价权、高分红和现金流价值提供充足安全边际，推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥。 ◼ 大宗建材方面：玻璃：本周玻璃企业库存维持去化，反映产业链较为积极的补货心态，随着需求淡季下厂商库存较为顺利地向下游转移，玻璃价格也将继续上涨，直至 3 月开始进入终端需求的验证期。中期来看，我们认为前期供给持续缩减已经带来供需平衡的修复，2022 年四季度整体库存上行压力已经明显趋缓，而行业大范围亏损持续压制玻璃窑炉开工率，2023 年竣工需求有前期高开工体量支撑，支持玻璃库存中枢继续下行，将推动全行业盈利修复，价格上涨空间可观。若保交付落地，库存去化斜率加快，价格弹性更大，叠加纯碱产能投放利好玻璃在产业链的利润分配，企业盈利有望大幅修复。浮法玻璃龙头企业享有中长期成本优势，叠加新业务拓展的估值弹性，继续推荐旗滨集团，建议关注南玻 A 等。 玻纤：前期下游补库后维持刚需采购，市场淡季特征明显，但价格波动不大。中长期来看，行业盈利已处于底部，随着产能投放节奏放缓，稳增长政策发力带来的内需回升，供需平衡表有望持续修复，利好行业景气回升。中期若外需韧性或者风电需求弹性超预期，有望带来行业库存的超预期去化和价格弹性。建议关注中材科技、中国巨石、山东玻纤、长海股份等。 -33%-29%-25%-21%-17%-13%-9%-5%-1%3%2022/1/172022/5/172022/9/142023/1/12建筑材料沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 24 水泥：水泥需求进入年前尾声，预计短期全国水泥价格将延续季节性下行。但中期来看，投资继续作为稳增长重要抓手，财政政策继续发力配合金融工具支持，2023 年基建实物需求有望迎来释放高峰，推动需求回升。若冬季集中错峰停窑到位缓解库存压力，2023 年景气中枢有望企稳回升，旺季价格弹性有望增强。水泥企业市净率估值处于历史底部，受益稳增长继续加码和地产景气改善，有望迎来估值修复。推荐受益沿江景气反弹、中长期产业链延伸有亮点的华新水泥、海螺水泥和上峰水泥等，中长期推荐受益北方市场整合、景气弹性大的冀东水泥、天山股份等。 ◼ 装修建材方面：民营房企融资支持加快推进，多部门推进保交楼，预计保交付下 2023 年上半年竣工需求逐步释放，加之政策频出刺激需求，但 12 月底各地疫情反复、年底强化回款销售期缩短、工地提前放假等影响发货。成本端例如铝合金、不锈钢、PVC、沥青等价格已有回调，Q4 盈利端修复更为明显。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。推荐坚朗五金、东方雨虹、伟星新材、兔宝宝、科顺股份、北新建材、凯伦股份、蒙娜丽莎、垒知集团，建议关注三棵树、中国联塑、苏博特、公元股份等。 ◼ 风险提示：疫情超预期、地产信用风险失控、政策定力超预期。 [Table_Tag] 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 3 / 24 内容目录 1. 板块观点 .................................................................................................................................................. 5 2. 大宗建材基本面与高频数据 ...........................................................