奥锐特(605116)以高壁垒原料药中间体为核心，下延外拓打开长期成长空间

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司跟踪 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 医药生物 ＃investSuggestion＃ 审慎增持 ＃investSuggestionChange＃ (首次) ＃marketData＃ 市场数据 市场数据日期 2023/1/12 收盘价（元） 27.63 总股本（亿股） 4.06 流通股本（亿股） 0.77 总市值（亿元） 112.23 流通市值（亿元） 21.37 净资产（亿元） 16.47 总资产（亿元） 18.57 每股净资产（元） 4.04 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 ＃emailAuthor＃ 分析师： 孙媛媛 sunyuanyuan@xyzq.com.cn S0190515090001 ＃assAuthor＃ 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 11.4% 33.0% 29.8% 29.0% 同比增长 169 233 316 426 归母净利润(百万元) 7.3% 37.9% 35.9% 34.8% 同比增长 49.1% 49.9% 51.5% 52.2% 毛利率 20.9% 21.8% 22.8% 23.8% 净利率 11.2% 13.8% 16.1% 18.5% 净资产收益率 0.42 0.57 0.78 1.05 每股收益(元) 0.50 0.49 0.58 0.63 每股经营现金流(元) 11.4% 33.0% 29.8% 29.0% 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 投资要点 ⚫ 特色原料药行业持续扩容；国内企业市占率有望进一步提升：由于人口老龄化加剧、慢性病患病率不断上升等，全球用药需求增加，带动 API 市场快速增长。据 Market And Markets数据，2024 年全球原料药市场规模预计达到 2452 亿美元，年复合增长率为 6.1%。另外国内集采等政策利好原料药行业发展，有望推动特色原料药企业的市占率进一步提升。 ⚫ “全面的技术、研发、生产平台”+“突出的选品能力”+“持续性的客户关系积累和开拓”造就公司高壁垒产品矩阵和领先的市场开拓能力：公司手性合成、光化学技术等 6 大技术平台、6 个研发中心和天台等 3 个生产基地缔造了公司强大的产品研发和生产能力。公司开发和布局的产品主要为复杂、高壁垒、竞争格局良好的特色原料药和中间体。公司持续积累和拓展客户关系；备受 GSK 等众多海外知名药企认可，为订单的稳定性和产品推广奠定良好基础。 ⚫ 核心产品原料药产品地屈孕酮、醋酸阿比特龙等持续发力，制剂、小核酸业务打开公司成长空间：公司高壁垒原料药产品地屈孕酮、醋酸阿比特龙近期开始上市销售，并且处于快速放量中。同时公司已在 2021 年底递交国内注册地屈孕酮单方制剂，预计近期首仿获批将驱动公司业绩增长。此外，2021 年，公司设立上海奥锐特生物科技有限公司，专注于寡核苷酸药物，这将进一步提升公司未来发展上限。 ⚫ 盈利预测与估值：公司专注于特色复杂原料药及中间体，依托自身六大技术平台持续开发高壁垒特色原料药业务并积极布局多肽、寡核苷酸药物。公司利用客户和产品优势，挖掘现有产品市场潜力、不断推进新产品销售。公司的核心产品地屈孕酮、醋酸阿比特龙和丙酸氟替卡松等近期持续发力。目前公司的地屈孕酮制剂已完成申报，国内首仿获批在即，其他在研产品也在持续开发中，这些产品获批之后有望驱动公司业绩进一步增长。我们预计公司 2022-2024 年，收入端和利润段均保持 30%左右增长。EPS 分别为 0.57、0.78、1.05元，对应 2023 年 1 月 12 日的股价 PE 分别为 48.2、35.5、26.3 倍，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。 风险提示：国际贸易环境变化风险、环境保护与安全生产的风险、新产品和新工艺开发风险、汇率波动风险 ＃dyCompany＃ 奥锐特 ＃ dyStockcode＃ 605116.SH ＃title＃ 以高壁垒原料药中间体为核心，下延外拓打开长期成长空间 ＃createTime1＃ 2023 年 1 月 14 日 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 公司跟踪报告 目 录 一、奥锐特：专注高壁垒原料药，产品矩阵逐渐丰富驱动公司持续成长 ......... - 3 - 1.1、深耕医药行业二十余载，专注高壁垒特色原料药 ........................................ - 3 - 1.2、产品矩阵逐渐丰富，驱动公司业绩稳步向上 ................................................ - 4 - 二、特色原料药：行业持续扩容；国内企业市占率有望进一步提升 ................. - 5 - 三、“全面的技术、研发、生产平台”+“突出的选品能力”+“持续性的客户关系积累和开拓”造就公司高壁垒产品矩阵和领先的市场开拓能力 ................................... - 7 - 3.1、全面的技术、研发和生产平台缔造公司强大的产品能力 ............................ - 7 - 3.2、前瞻选品能力造就公司高壁垒、竞争格局良好、成长性强的产品矩阵 .... - 9 - 3.3、持续积累和拓展客户关系；备受海外众多知名药企认可，为订单的稳定性和产品推广奠定良好基础 .......................................................................................... - 15 - 四、寡核苷酸多元化公司业务，进一步打开公司成长空间 ............................... - 17 - 五、业绩稳健增长，盈利能力优异；研发投入持续增长蓄力长远发展 ........... - 19 - 六、盈利预测和估值 .............................................................................................. - 21 - 七、风险提示 .......................................................................................................... - 22 - 图表目录 图 1、公司发展历程 ................................................................................................. - 3