中信证券(600030)略好于预期，机构业务龙头，业绩彰显韧性

上市公司 公司研究 /公司点评 证券研究报告 非银金融 2023 年 01 月 13 日 中信证券 (600030) ——略好于预期，机构业务龙头，业绩彰显韧性 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持） 事件：中信证券公布 2022 年业绩快报，业绩个位数下滑，略好于预期。2022 年实现营收 655.3亿元，同比下滑 14.4%；实现归母净利润 211.2 亿元，同比下滑 8.6%；2022 年加权 ROE 8.6%，同比下滑 3.48pct，但仍显著好于 2018 年 ROE 6.2%。 ⚫ 业绩略好于预期：推算 4Q22 单季实现归母净利润 45.5 亿，同比-16.5%。推算 4Q22 单季营收 157 亿/yoy-16%/qoq+5.2%；净利润 45.5 亿/yoy-16.5%/qoq-15.2%。预计 2022全年公司经纪收入同比下滑约 20%（22 年市场日均股基成交 yoy-10%，其中 4Q22 日均股基 yoy-19%），投行收入同比基本持平、净利息高个位数下滑（22 年日均两融余额 16,185亿元/yoy-8.5%,其中 4Q22 日均两融 yoy-15.5%/qoq-3.3%）、净投资同比下滑约 15%；9M22 经纪、投行、资管、净利息、净投资收入分别同比-19%、+11%、-6%、-5%、-7%。 ⚫ 稳健扩表：资产规模 2022 全年增 2.5%，较三季度末略下滑 2%，预计衍生品业务需求有所下降。2022 年底中信证券总资产 13,101 亿元，全年增 315 亿元；归母净资产 2,530亿元，同比增 21%，主因配股 224 亿，预计年底经营杠杆 4.33 倍。 ⚫ 投行业务持续巩固龙头地位，股债市占率稳居第一，IPO 市占率提升至 24%。公司投行业务龙头地位持续巩固：按发行日统计，2022 年 IPO 主承销规模 1,260 亿元 /同比+16%（行业-13%），市占率为 24.1%，高出第二名 13.4pct；再融资主承销市占率 20.6%；债券主承销市占率 14.7%，均维持行业第一名。4Q22 市场 IPO 融资规模有所承压，同比下滑 61%，公司下滑 73%，预计 22 年公司投行业务收入同比基本持平，9M22 收入 62.7 亿 /同比+11%。当前 IPO 发行保持常态化，中信证券 IPO 排队项目 107 家（剔除不予注册、终止注册、终止审核、中止审核），仍排名行业第一。 ⚫ 资管子公司获批，资产管理业务规模稳健扩张。1）3Q22 券商私募资管规模稳健扩张：根据中基协数据，3Q22 公司私募资管业务（不含养老业务、公募大集合及 ABS 产品）规模11,936 亿元（第 2 名 6,202 亿），较年初增 14%，市占率 16.8%，排名市场第 1。目前，公司设立资管子公司已获得证监会批复，预计后续将积极申请公募牌照。2）华夏基金：期末华夏基金（控股 62.2%）非货公募规模 7,269 亿，较年初微增 4%，排名行业第二。 ⚫ 投资分析意见：维持中信证券买入评级。今年市场大幅下行但公司利润降幅仅个位数，机构业务的稳定性使得中信证券业绩韧性彰显，维持买入评级。根据业绩快报调整 2022 年盈利预测；下调 23 年和 24 年市场 ADT 假设，从而下调 23-24 年盈利，预计 22-24E 归母利润 211、278、326 亿元（原预测 22-24E 230、322、 374 亿元），同比分别-8.6%、+31.6%、+17.1%。当前收盘价对应 23 年动态 PB 仅 1.17 倍。 ⚫ 风险提示：经济下行；流动性收紧，居民资金入市进程放缓。 市场数据： 2023 年 01 月 12 日 收盘价（元） 20.46 一年内最高/最低（元） 26.17/17.04 市净率 1.2 息率（分红/股价） - 流通 A 股市值（百万元） 232562 上证指数/深证成指 3163.45/11465.73 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2022 年 09 月 30 日 每股净资产（元） 16.79 资产负债率% 80.99 总股本/流通 A 股（百万） 14821/11367 流通 B 股/H 股（百万） -/2620 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 证券分析师 许旖珊 A0230520080002 xuys@swsresearch.com 联系人 许旖珊 (8621)23297818× xuys@swsresearch.com 财务数据及盈利预测 2021 22Q1-Q3 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 76,524 49,821 65,533 82,183 98,044 同比增长率（%） 40.7 -13.8 -14.4 25.4 19.3 归母净利润（百万元） 23,100 16,568 21,121 27,796 32,562 同比增长率（%） 55.0 -6.1 -8.6 31.6 17.1 每股收益（元/股） 1.79 1.12 1.41 1.86 2.20 净利润率（%） 31.4 33.3 33.5 35.1 34.5 ROE（%） 11.0 6.7 9.6 11.1 12.0 市盈率 11 14 11 9 注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 01-1302-1303-1304-1305-1306-1307-1308-1309-1310-1311-1312-13-30%-20%-10%0%10%（收益率）中信证券沪深300指数仅供内部参考，请勿外传 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 表 1：中信证券预测合并损益表 人民币：百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 54,383 76,524 65,533 82,183 98,044 手续费及佣金净收入 26,764 34,554 31,069 41,373 49,254 利息净收入 2,587 5,337 4,964 6,143 7,715 投资净收益及公允价值变动 18,492 23,572 18,000 22,667 25,935 其他业务收入 6,539 13,060 11,500 12,000 15,140 营业支出 33,744 44,098 36,915 44,192 53,583 营业税金及附加 398 423 393 493 588 管理费用 20,145 28,129 25,277 31,699 37,817 资产减值损失 6,581 3,504 1,045 1,000 1,300 其他业务成本 6,621 12,042 10,200 11,000 13,878 营业利润 20,638 32,425 28,618 37,990 44,460 营业外收支 -168 -532