保险行业11月月报：产寿险单月增速有所放缓，看好2023年开门红表现

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 13 Jan 2023 中国人寿保险 China Life Insurance 保险行业 11 月月报：产寿险单月增速有所放缓，看好 2023 年开门红表现 Insurance industry October Monthly Report: Life & PC Insurance Monthly Growth has Slowed down, Bullish on 2023 “Open Door” Performance [Table_Info] 市盈率 P/E 股票名称 评级 目标价 2022E 2023E 中国平安 Outperform 58.25 10 8 中国人寿 Outperform 39.94 30 24 中国太保 Outperform 40.05 11 9 中国人保 Outperform 5.74 9 8 新华保险 Outperform 38.73 14 8 慧择 Outperform 1.23 5 2 资料来源： Factset, HTI Related Reports 长期人身险产品信息披露新规落地，产品收益准确性或将提升（The New Regulations on Information Disclosure of Long-term Life Insurance Products may Improve the Accuracy of Product Profitability） (5 Jan 2023) 上市险企 11 月保费点评：产寿险单月保费增速均下滑，看好 23 年开门红表现（November Premium Review: Both Life Insurance and P&C Monthly Growth Declined, Expecting the 2023 "Open Door"） (15 Dec 2022) 不啻微芒，造炬成阳——惠民保发展回顾与展望（Review and Prospect of City Medicare’s Development） (14 Dec 2022) (Please see APPENDIX 1 for English summary) 投资建议  11 月单月人身险保费同比+4.6%，健康险增速由正转负；产险保费同比+2.6%，较 10 月有所回落，其中车险、非车险增速均放缓。保险行业负债端、投资端均有边际改善，安全边际较高。  11 月单月人身险公司保费同比+4.6%，较 10 月基本持平。1）2022 年 1-11 月人身险原保费 32159 亿元，同比+3.5%，规模保费37567 亿元，同比+0.5%；可比口径下，人身险公司原保费收入同比+3.1%。2）11 月单月人身险公司原保费规模同比+4.6%，较10 月增速基本持平。2）1-11 月保户投资新增交费（万能险为主）同比-9%，投连险同比-67%。11 月单月保户投资新增交费同比-17%，较 10 月降幅收窄 16pct；投连险同比-82%，较 10 月降幅扩大 9pct。3）各险企持续推动开门红销售，①中国人寿于 10月率先开启开门红，推出“鑫享未来”产品 ，为 3 年交 8 年期两全险。②中国平安主推产品为御享财富+盛世金越，以“增额终身寿险+短交年金”的搭配为主。③太保、新华也在 2022 年 12 月启动开门红首爆，其中太保主要销售增额终身寿险“长相伴盛世版”，新华主推年金险“惠金享”和“鑫荣耀”增额终身寿险。我们预计受其他类别资产收益率下降影响，保险储蓄类产品相对吸引力提升，短期年金销售或实现较高增长。  11 月单月健康险保费增速由正转负，同比-1.0%。1）2022 年 1-11 月健康险保费同比+3.3%，11 月单月健康险保费同比-1.0%，增速由正转负（10 月同比+7.1%）。11 月末健康险占比为 25%，较 10 月末提升 0.1pct。2）我们认为，从中长期来看健康险仍有较大发展空间，通过打通保险、体检、康复、养老、药品、医院等产业链条，建立“健康管理+医疗服务+保险”的一站式健康生态系统，能够有效提高客户粘性，为保险业务增长赋能。  11 月单月产险公司保费同比+2.6%，车险、非车险增速均有所放缓。1）2022 年 1-11 月产险公司保费达 13601 亿元，按可比口径同比+9.3%。11 月单月同比+2.6%，较 10 月增速-6.3pct，其中车险、非车险增速均有所放缓。2）车险 11 月单月保费增速继续回落。11 月车险保费同比+1.0%，较 10 月增速下降 2.4pct，我们预计主要原因为受全国多地疫情影响，汽车产销量同比下滑。根据汽车工业协会数据，11 月汽车产销量环比分别下降 8.2%和7.1%，同比均下降 7.9%。我们认为，由于新能源车单均保费较传统燃油车更高，伴随新能源汽车渗透率的提升，亦将增强车险保费增长动力。 [Table_Author] 孙婷 Ting Sun Wangjie OU ting.sun@htisec.com wj.ou@htisec.com 557085100115Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23HAI China Life InsuranceMSCI China仅供内部参考，请勿外传 13 Jan 2023 2 [Table_header1] 中国人寿保险 3）非车险 11 月单月保费同比+5.9%，较 10 月增速-15.3pct。家财险/工程险/企财险/责任险单月保费分别同比+137%、+15%、+11%、+9%，较 10 月增速分别+8pct、+3pct、-1pct、+2pct。而意外险/农业险/保证保险/健康险分别同比-21%、-5%、-3%和持平，较 10 月增速分别-7pct、-7pct、-16pct、-157pct，其中健康险主要是由于10 月因低基数造成的短期增速过高。4）自 2021 年 10 月开始，人保财险单月保费整体维持较快增长，并且业务质地较好，车险业务中低赔付率的家自车占比较高、渠道费率可控，因此我们认为行业龙头盈利空间远超中小险企，其竞争优势在改革下半场将愈发凸显。  2022 年 11 月末行业投资资产规模达 24.8 万亿元，较 2022 年初+6.8%。银行存款/债券/股票