雷电微力深度报告：国内领先的有源相控阵微系统供应商，行业爆发带来业绩高增长

证券研究报告 | 深度报告 | 军工电子Ⅱ http://www.stocke.com.cn 1/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 雷电微力(301050) 报告日期：2023 年 01 月 08 日 国内领先的有源相控阵微系统供应商，行业爆发带来业绩高增长 ——雷电微力深度报告 报告导读 有源相控阵雷达系列报告：我们在 2022 年 9 月 29 日首次发布有源相控阵雷达主题报告，再次推出该主题下的核心标的——雷电微力。我们认为行业高增长、公司业绩增长与低估值或将带来公司市值的增长。 投资要点  公司直接受益于有源相控阵产业高增长 军事信息化与智能化的推进，带来有源相控阵技术的持续推广，考虑到新装备列装与老装备换代，我们预估十四五期间整体市场规模将达到千亿级别。通过分析相关产业链核心标的业绩，我们认为整体产业已经步入加速放量期。  公司产品价值比高、行业壁垒强且竞争优势有保障 我们通过对市场上有源相控阵雷达相关标的进行分析，雷电微力在产品中价值比较高。考虑到有源相控阵微系统技术难度大，军工资质及供应链管理的限制，我们认为公司或将继续保持着其竞争优势。  订单充裕带来业绩高增长，估值底部蕴含成长空间 参考招股说明书及 2022 年 2 月新增大订单，公司在手订单较为充裕，考虑到募集资金项目逐步投产，产能释放与订单交付，未来业绩高增长有保障。对比产业链其他标的，公司估值依然处于底部，业绩增长与估值提升或将带来市值的提升。  盈利预测与估值 我们预计公司 2022-2024 年营收分别为 9.93/14.83/19.71 亿元，复合增长率达38.93%。对应归母净利润分别为 2.93/3.89/6.00 亿元，复合增长率达 43.85%。EPS 分别为 1.68/2.23/3.44 元，对应 PE 分别为 48.26X、36.28X、23.55X。首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示 武器装备列装不及预期；竞争格局加剧带来市场份额的下降；总体单位挤压成本带来降价影响。 投资评级: 买入(首次) 分析师：程兵 执业证书号：S1230522020002 chengbing01@stocke.com.cn 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥81.06 总市值(百万元) 14,123.89 总股本(百万股) 174.24 股票走势图 相关报告 1《军事信息化与智能化加速推进，有源相控阵雷达将是最大的赢家—有源相控阵雷达行业专题报告》2022.09.29 2《铖昌科技（001270）深度报告：相控阵 T/R 芯片稀缺标的，业绩腾飞指日可待》2022.07.03 3《国博电子（688375）深度报告：背靠中电科 T/R 组件稀缺龙头，射频基站芯片突破者》 2022.07.27 4《霍莱沃（688682）深度报告:相控阵测量稀缺标的，CAE 仿真软件未来可期》 2022.08.11 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 735.02 993.05 1482.61 1971.19 (+/-) (%) 114.90% 35.10% 49.30% 32.95% 归母净利润 201.51 292.68 389.26 599.84 (+/-) (%) 42.34% 45.25% 33.00% 54.10% 每股收益(元) 1.16 1.68 2.23 3.44 P/E 70.09 48.26 36.28 23.55 资料来源：浙商证券研究所 -44%-35%-26%-18%-9%0%22/0122/0222/0322/0422/0522/0622/0722/0822/0922/1022/1122/12雷电微力深证成指雷电微力(301050)深度报告 http://www.stocke.com.cn 2/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 军事信息化持续加速，有源相控阵雷达产品进入加速放量期 ................................................................ 4 1.1 国防军工高景气度叠加有源相控阵的创新性带来行业高成长 ....................................................................................... 4 1.2 军事信息化或将带来有源相控阵雷达千亿级别的市场规模 ........................................................................................... 6 1.3 地缘局势紧张与疫情管控放开，有源相控阵雷达或将进入快速放量期 ....................................................................... 9 2 技术优势助力公司斩获大订单，民品市场蕴含广阔市场空间 .............................................................. 10 2.1 高速聚焦，国内少有的毫米波有源相控阵微系统供应商 ............................................................................................. 11 2.2 同研制同生产，行业高壁垒铸就护城河......................................................................................................................... 12 2.3 同源技术助力通信业务，卫星通信和 5G 市场空间广大 .............................................................................................. 15 3 聚焦于毫米波有源相控阵微系统，公司进入快速发展期 ...................................................................... 17 4 盈利预测与估值 .......................................................................................................................................... 20 5 风险提示 ..............................................