证券IT行业事件点评：中证协下发“网络和信息安全三年提升计划”，证券IT厂商有望受益

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 1 月 9 日 行业研究 中证协下发“网络和信息安全三年提升计划”，证券 IT 厂商有望受益 ——证券 IT 行业事件点评 计算机行业 买入（维持） 作者 分析师：吴春旸 执业证书编号：S0930521080002 021-52523686 wuchunyang@ebscn.com 联系人：白玥 021-52523686 baiyue@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -39%-27%-14%-2%10%12/2104/2207/2209/22计算机行业沪深300 资料来源：Wind 行业新闻： 2023 年 1 月 6 日消息，中证协向券商下发《网络和信息安全三年提升计划(2023 -2025)》征求意见稿（后称“计划”）。“计划”对 2023 年至 2025 年的券商 IT建设重点提出 33 项工作，囊括券商 IT 投入比例、核心系统建设与故障应对 3 方面要求，鼓励有条件券商在未来三年信息科技平均投入金额不少于平均净利润的 8%或平均营业收入的 6%。 分析点评： 券商 IT 建设层层推进，“计划”再次对券商 IT 投入比例、核心系统建设与故障应对三方面做出要求。2017 年，《证券公司分类监管规定（2017 修订）》颁布，将信息系统建设投入排名纳入券商评分体系；2020 年，证监会发布《关于修改<证券公司分类监管规定>的决定》，将信息系统建设投入指标替换为投入金额占营业收入的比例，对头、中部券商 IT 建设形成更好的激励作用。2023 年 1 月 6 日，中证协在“计划”中进一步鼓励有条件券商在未来三年信息科技平均投入金额不少于平均净利润的 8%或平均营业收入的 6%。根据中国证券业协会披露数据，2021 年平均券商 IT 投入占营收的比值约为 9%，然而其中 IT 投入/营收占比低于 6%的券商仍有 28 家，如 28 家券商在未来将 IT 投入占比提升至 6%，将产生约 24 亿直接增量空间（2021 年券商 IT 总投入为 338 亿）。此外，计划还提出：1）鼓励有条件券商积极推进新一代核心系统的建设，开展核心系统技术架构的转型升级工作；2）券商要持续提升信息系统故障发现能力、全面提高事件预警及处置效率、健全组织级应急响应管理机制等。 叠加证券市场回暖、收入上涨趋势，证券 IT 行业规模有望进一步扩大。根据证券业协会数据，证券行业营业收入近三年（2018-2021 年）复合增长率约为 23.6%，未来资本市场的全面注册制、多层次市场的建设等政策红利可期，证券行业的各项业务迎来新的发展机遇，国内券商营业收入增速有望保持较高水平，为券商 IT 投入增加提供良好前提。 专业厂商仍将主导券商 IT 市场，龙头厂商短期受益“计划”推行，长期有望共享增量市场。证券 IT 厂商、券商自建 IT 和互联网公司构成行业主要参与者。其中，券商自建 IT 虽能满足差异化竞争需求，却难以形成规模效应广泛应用于全行业，加之中小券商 IT 投入绝对水平有限，难以自研系统，通常选择与证券 IT 厂商合作，故券商自建 IT 市场份额受限。互联网企业拥有技术、场景、流量、数据、品牌等优势，但在触达及服务B端客户方面经验欠缺，加深与证券IT厂商的合作也将是未来趋势。因此，专业 IT 厂商中长期仍将在我国证券 IT 市场中占据主要地位。此外，因金融高可用要求，下游客户在选择合适的 IT 供应商时，尤为看重其项目经历及双方合作历史，行业先发优势明显，龙头厂商地位难以动摇。随着“计划”推行及券商 IT 投入占比逐步提升，证券 IT 龙头厂商有望充分受益。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 计算机行业 投资建议：中证协下发“网信安全三年计划”，国内券商 IT 建设重视程度提升，IT 投入水平出现较大增量空间。作为行业主要参与者，专业证券 IT 厂商将充分受益，建议关注其龙头厂商： 1、 顶点软件：少数可以实现全面自主可控主核心交易系统迅速上线的厂商。将充分受益券商核心系统建设的推动。 2、 恒生电子：近年始终维持证券 IT 市场市占率第一。在技术与客户资源方面处于领先地位。 3、 金证股份：聚焦证券经纪软件，重点拓展核心产品新一代证券综合业务平台FS2.0，在安信证券整体上线后，核心部件相继应用于中金财富、广发证券等。 风险分析：证券 IT 厂商技术突破不及时；券商 IT 投入增长不及预期 表 1：2021 年各券商 IT 投入占比统计 证券公司 营业收入(亿元) 净利润（亿元） IT 投入（亿元） IT/营收 IT/净利润 IT 投入差值（营收计算,亿元） 平均 35.89 13.65 3.22 9.0% 23.6% 信达证券 25.77 11.72 1.53 5.9% 13.1% 0.01 东吴证券 57.03 23.92 3.37 5.9% 14.1% 0.06 长城证券 42.08 17.66 2.46 5.8% 13.9% 0.07 浙商证券 57.73 21.96 3.27 5.7% 14.9% 0.19 招商证券 226.87 116.45 12.78 5.6% 11.0% 0.83 中信建投 206.95 102.39 11.64 5.6% 11.4% 0.77 银河证券 191.35 104.30 10.69 5.6% 10.2% 0.79 财达证券 20.83 6.80 1.15 5.5% 17.0% 0.10 海通证券 221.91 128.27 12.09 5.4% 9.4% 1.22 国泰君安 281.94 150.13 15.35 5.4% 10.2% 1.56 广发证券 202.58 108.54 10.74 5.3% 9.9% 1.41 国元证券 45.42 19.09 2.38 5.2% 12.5% 0.34 西部证券 37.86 14.10 1.96 5.2% 13.9% 0.31 中航证券 18.12 8.01 0.93 5.1% 11.6% 0.16 华福证券 30.94 19.18 1.56 5.0% 8.1% 0.30 民生证券 35.78 12.23 1.80 5.0% 14.7% 0.35 国信证券 193.19 101.15 9.68 5.0% 9.6% 1.91 中原证券 25.93 5.13 1.24 4.8% 24.1% 0.32 华安证券 28.95 14.24 1.38 4.8% 9.7% 0.36 申港证券 13.07 3.12 0.62 4.8% 19.9% 0.16 红塔证券 23.37 15.76 1.09 4.7% 6.9% 0.31 申万宏源 192.38 94.34 8.78 4.6% 9.3% 2.77 渤海证券 27.71 18.00 1.24 4.5% 6.9% 0.42 财信证券 24.95 8.26 1.11 4.5% 13.5% 0.38 华西证券 45.22 16.32 2.02 4.5% 12.4% 0.70 中信证券 417.47 231.0