纺织服装行业：18Q2板块基金持仓增加，品牌龙头备受青睐

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业动态 18Q2 板块基金持仓增加，品牌龙头备受青睐 行业动态信息 公募基金中报披露完毕，纺服板块配置增加，品牌龙头备受青睐。2018Q2 公募基金持股总市值 17947 亿元，纺服重仓股持仓总市值为 104.8 亿元，占比为 0.58%，相较 2018Q1（0.49%）提升 0.10 个百分点。Q2 基金重仓纺服标的的持仓市值前五名分别为南极电商（35.9 亿元）、森马服饰（18.6 亿元）、跨境通（7.5亿元）、歌力思（7.1 亿元）和海澜之家（431.4 亿元），品牌龙头备受基金青睐。 2018 年 6 月我国纺服出口额为 254.77 亿美元，环比增长8.67%，同比增长 4.61%。其中，纺织品(包括纺织纱线、织物及制品) 贡献较大，同增 10.58%达 106.84 亿美元，服装(包括服装及衣着附件)仅增长 0.69%。2018 上半年我国纺织品服装累计出口额为 1275.24 亿美元，同比增长 3.24%。 Hermès 爱马仕集团 Q2 总收入同增 7.2%至 14.6 亿欧元，优于市场预期。上半财年集团总收入同增 11.2%至 28.53 亿欧元。LVMH 集团上半财年销售额同增 10%至 217.5 亿欧元，净利润同增 41%至 30 亿欧元。Q2 销售额同增 11%至 108.9 亿欧元，超市场预期。欧莱雅集团上半年销售额同增 6.6%至 133.9 亿欧元，净利润增长 11.9%至 22.8 亿欧元，Q2 销售额同增 0.7%至 66.1 亿欧元，欧莱雅奢侈部门旗下的兰蔻、科颜氏等品牌录得双位数增幅。 原材料方面，内棉下调外棉上涨。2018年7月27日，328中国棉花价格指数16199元/吨（较2018年7月20日下跌0.11%）；2018年7月27日，cotlookA指数98美分/磅（较2018年7月20日上涨1.08%）。本周棉纱价格稳定。2018年7月20日，中国纱线价格指数CYIndexC32S报23830元/吨（0.00%），CYIndex JC40S报26910元/吨（0.00%%），CYIndexOEC10S报14530元/吨（0.00%）。化纤类原材料粘胶下跌涤纶涨幅明显，棉纱期货交易热度持续降低。 人民币汇率方面，本周人民币继续贬值，人民币兑美元汇率中间价从 7 月 23 日 6.7593 上升至 7 月 20 日 6.7942，人民币兑美元周内贬值 0.52%，年内贬值 4.40%，7 月以来累计贬值 2.70%。人民币近期持续贬值，对于依赖出口的纺织服装行业构成利好。 维持 增持 史琨 shikun@csc.com.cn 010-65608483 执业证书编号：S1440517090002 发布日期： 2018 年 07 月 30 日 市场表现 -20%-10%0%10%20%2017/5/222017/6/222017/7/222017/8/222017/9/222017/10/222017/11/222017/12/222018/1/222018/2/222018/3/222018/4/22纺织服装上证指数纺织服装 1 纺织服装 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 本周研究总结 1、 小米生态链之开润股份全面解析——新零售研究系列开篇 2、 公募基金 2018Q2 纺服板块重仓股持仓分析：板块配置增加，集中度进一步提升 标的推荐 年初以来，纺服板块龙头海澜、森马涨幅亮眼，我们认为主要是 2016Q4 以来一直向好的基本面、估值持续调整至底部带来的预期差。在零售高景气度背景下，品牌龙头企业聚焦品牌+渠道+营销变革，不断修炼内功，我们认为，龙头已进入一轮新的高质量成长期。在近期市场波动比较大的情况下，我们建议配置强防御性龙头。 主线一：精选赛道，坚守龙头！ 1、运动板块：重点关注安踏体育 （1）市场空间大，增长步入快车道。2017 年运动鞋服市场规模突破 2000 亿元，2012-17CAGR 达 8.8%。 （2）竞争格局良好，龙头强者恒强。运动鞋服强功能性，进入壁垒及行业集中度较高，利好龙头。 （3）我们看好多品牌齐发力，业绩增长弹性及确定性高的运动龙头安踏体育。 2、童装板块：重点关注森马服饰 （1）消费升级叠加二胎红利，童装市场高速增长。2017 年我国童装市场规模为 1796 亿元，受益于二胎政策全面开放和消费升级大趋势，2012-17 年童装市场 CAGR 达 11.14%。 （2）行业集中度上升，龙头优势显著。2017 年，我国童装品牌 CR5、CR10 分别为 8.5%、14.9%，较 2012年分别提升 2.1pct、3.5pct，近年呈稳步集中趋势。 （3）森马服饰旗下巴拉巴拉深耕大众市场，整合 TCP 与 Kidiliz 集团，金字塔品牌矩阵搭建完成，童装龙头地位再次稳固，供应链及品牌优势凸显。 3.羽绒服板块：重点关注波司登 （1）羽绒行业规模稳步提升。2017 年羽绒服市场规模达到 963.5 亿元，2022 年预期稳步上升至 1621.8 亿元，CAGR 达 11%。 （2）竞争格局稳定，龙头集中度高。波司登为国内羽绒服第一品牌，2015 财年波司登旗下品牌市占率合计达 26.2%。上游因环保等因素集中度提升，中小品牌受困成本压力得以出清，龙头强者恒强。 （3）我们看好调整逐步到位，业绩稳健复苏，品牌、渠道、供应链多维发力的羽绒服龙头波司登。 主线二：细分领域挖掘小而美标的 1、中高端品牌：（1）16Q4 以来迎来复苏，消费者线下为主粘性高，受益于传统百货渠道回暖，龙头构建多品牌矩阵逐步见效。（2）我们看好“股权激励+员工持股+店长制”三层激励到位，六大品牌渐趋成熟，品牌运营能力获验证的安正时尚。 2 纺织服装 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 2、家纺板块：（1）受益于三四线城市消费升级，带动家纺行业 17 年规模同增 6.5%至 2168.3 亿元。17 年以来原材料成本上升压缩中小企业生产空间，龙头市长率进一步提升。（2）家纺产品具标品属性，电商发力迅猛。2017 年家纺龙头罗莱、水星、富安娜线上营收增速超 35%。（3）我们看好电商团队先发优势强，品牌定位中档，渠道深耕三四线市场的水星家纺。 3、化妆品板块：（1）人均收入增长，行业逐步扩张。得益于中产阶级的壮大及人均可支配收入的提高，2017年中国美容与个人护理市场规模同增 9.6%至 3615 亿元，位居世界第二，2012-17 年 CAGR 达 7.7%。（2）“品牌+研发+营销+渠道”齐发力，本土品牌崛起加速。本土品牌持续缩小与国外品牌研发差距，借助线上渠道降低营销门槛，助力本土品牌形象重塑，且加速推进产品高端化，依靠粉丝经济提升品消费粘性。我们推荐与国际品牌定位及渠道布局错位的珀莱雅；多品类延伸且具备较强品牌力的上海家化。 4、上游棉纺：（1）中国增发棉花进口配额、中美贸易加征关税清单相继公布，中美贸易战再起波澜，棉价影响短期分化。一方面增发滑准税配额数量 80 万吨，消除纺织企业对新棉上市前皮棉供给不足的担心，短期市场供给量增