证券行业2023年1月投资策略：关注券商板块估值修复行情

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年01月06日超 配证券行业 2023 年 1 月投资策略关注券商板块估值修复行情核心观点行业研究·行业月报非银金融·证券Ⅱ超配·维持评级证券分析师：戴丹苗证券分析师：王剑0755-81982379021-60875165daidanmiao@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cnS0980520040003S0980518070002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《证券行业 2023 年年度策略-否极泰来，逆境反转》 ——2022-12-12《证券行业 2022 年 11 月投资策略-市场情绪回暖，静待板块修复》 ——2022-11-09《证券行业 2022 年三季报总结-业绩承压，关注逆境反转》 ——2022-11-07《证券行业 2022 年 9 月投资策略-成交量环比改善，IPO 规模扩张》 ——2022-09-12《证券行业 2022 年中报总结-市场波动致业绩分化，行业持续转型》 ——2022-09-07 主要内容投行业务扩张，市场情绪回暖。当前，券商 PB 估值为 1.27 倍，处于十年来5.86%历史分位，具有较高的安全边际。从短期来看，随着压制市场的风险因素得以缓释，市场情绪改善，券商板块有望迎来反转效应，建议关注券商板块估值修复行情。 市场成交量环比下降，IPO 募资规模扩张，两融规模略降（1）经纪业务方面，12 月 A 股日均成交金额为 7843 亿元，环比下降 15.29%，同比下降 30.00%。（2）投行业务方面，12 月 IPO 数量为 60 家，募集资金规模为 446 亿元，环比上升 55.39%；12 月再融资规模为 1402 亿元，环比上升 48.46%；企业债和公司债承销规模为 2100 亿元，环比下降 9.14%。（3）自营业务方面，12 月股债主要指数整体上升。上证综指下跌 1.97%，沪深 300指数上涨 0.48%，创业板指数上涨 0.06%，中证全债指数上涨 0.11%。（4）从反映市场风险偏好和活跃度的两融余额看，12 月两融日均余额为 15620 亿元，环比下降 0.39%。 资本市场改革持续推进中国证监会正式实施货银对付改革，进一步吸引境外资金进入中国市场，扩大高水平制度型对外开放。上交所和深交所就期货和衍生品信披规则公开征求意见，支持上市公司合理利用期货和衍生品市场做好风险管理工作，支持金融市场更好服务实体经济。证监会就《股票期权交易管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，有助于保护股票期权交易各方的合法权益，促进资本市场健康发展。上交所发布四项业务规则，有助于完善资产支持证券规则体系，激发市场创新发展动力。 投资建议当前，券商 PB 估值为 1.27 倍，处于十年来 5.86%历史分位，具有较高的安全边际。从短期来看，随着美联储加息预期放缓，地产融资环境改善，压制市场的风险因素得以缓释，市场情绪改善，券商板块有望迎来反转效应。从长期来看，作为我国经济转型的重要抓手，券商会长期受益于资本市场制度改革以及财富管理大时代的红利。从发展趋势来看，行业整体向专业化、差异化、特色化发展，建议关注财富管理特色鲜明的券商国联证券、赛道独特的互联网券商东方财富；此外，也建议关注资本实力、风险管理能力、研究定价能力、业务布局方面均有优势的龙头券商中信证券、中金公司。 风险提示市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；创新推进不及预期等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2022E2023E2022E2023E300059东方财富买入20.372,6920.680.9529.9621.44601456国联证券买入11.422890.360.5131.7222.39600030中信证券买入20.442,8731.551.7513.1911.68601995中金公司买入38.581,3912.082.4618.5515.68资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧证券研究报告行业重要动态12 月 26 日，中国证监会正式实施货银对付改革。货银对付（DVP）是证券登记结算的基础制度，是国际市场普遍采用的结算原则，用于防范证券和资金交收中的本金风险。中国证券登记结算有限责任公司（下称“中国结算”）发布“关于货银对付改革正式实施并进入过渡期的通知”，明确了 DVP 改革正式实施并进入过渡期的工作安排。DVP 改革的过渡期为 6 个月。过渡期内，中国结算暂不对经纪业务或融资融券业务 T 日日终资金未及时到账的情形采取自律管理措施，过渡期结束后，中国结算将根据结算规则等业务规则实施自律管理。本次改革保持投资者现有交易结算制度和习惯基本不变，通过打标识的方式建立证券交收与资金交收之间的关联，明确违约处置安排，对广大个人投资者没有影响。本次改革遵循 DVP 原则的基本内涵，借鉴国际实践，体现中国特色和阶段发展特征，按照市场化、法治化原则推进。改革统筹发展与安全，有利于从制度上增强结算系统安全性，进一步吸引境外资金进入中国市场，扩大高水平制度型对外开放。12 月 29 日，上交所和深交所就期货和衍生品信披规则公开征求意见。上交所对《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 5 号——交易与关联交易》进行了修订，新增“期货和衍生品交易”一节进行专门规定，并在六个方面作了优化：一是加强对上市公司从事投机交易的约束；二是健全上市公司从事相关交易的内部控制；三是优化开展期货和衍生品交易的审议程序；四是信息披露要求全面反映套保业务实质；五是要求持续关注套期保值业务的风险管理效果；六是定期报告给予上市公司解释空间。同日深交所就《上市公司自律监管指引第 7 号——交易与关联交易（2022 年 12 月修订征求意见稿）》向各市场主体公开征求意见，重点修订五个方面：一是根据上位法要求明确监管范围；二是阐明不鼓励投机交易的监管态度；三是优化首次开展交易的审议和披露要求；四是完善交易进展的披露要求；五是做好与定期报告相关披露要求的衔接。近年来，受宏观经济环境影响，各类大宗商品价格剧烈波动，上市公司利用期货和衍生品工具管理价格风险的意愿逐年增强。此次修订结合监管实践完善了期货和衍生品交易信息披露监管制度，支持上市公司合理利用期货和衍生品市场做好风险管理工作，支持金融市场更好服务实体经济，并在制度层面做好风险防范工作，有利于切实保障中小投资者的合法权益。12 月 30 日，证监会就《股票期权交易管理办法（征求意见稿）》（以下简称《管理办法》）公开征求意见。《管理办法》修订了股票期权业务的一般性规定，增加了期货和衍生品法作为法律依据，修改了股票期权合约品种上市相关规定，并明确证券登记结算机构的中央对手方地位，新增“为股票期权交易提供集中履约保障”的要求。同时，《管理办法》还完善了经营机构业务范围和交易者分类的规定，新增“做市业务”及“和经中国证监会核准的其他业务”，并明确交易者可以分为普通交易者和专业交易者。此外，《管理办法》把跨