预测报告：防疫政策转变带来短期扰动，经济复苏进程有所放缓

北京大学国民经济研究中心 防疫政策转变带来短期扰动，经济复苏进程有所放缓 ——陈丽娜 预测报告 B0011-20221003 上年值 上年同 上期值 2022 年 12 期值 月预测 经济增长 GDP 当季同比（%） 8.1 4 3.4 1.8 工业增加 值同比(%) 9.6 4.3 2.2 2.6 固定资产投资 4.9 4.9 5.3 5.2 累计同比(%) 社会消费品零 12.5 1.7 -5.9 -1.0 售额同比(%) 出口同比(%) 29.9 20.58 -8.9 -9.0 进口同比(%) 30.1 19.70 -10.6 -10.0 贸易差额 6764.3 944.60 698.4 800.19 （亿美元） 通货膨胀 CPI 同比(%) 0.9 1.5 1.6 1.9 PPI 同比(%) 8.1 10.3 -1.3 -0.2 货币信贷 新增人民币贷 199462 11300 12100 8000 款（亿元） M2 同比(%) 9.0 9.0 12.4 12 北京大学国民经济研究中心 宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟 组长：苏剑 课题组成员： 陈丽娜 黄昱程 邵宇佳 杨盈竹 联系人： 杨盈竹 联系方式： 010-62767607 gmjjyj@pku.edu.cn 扫描二维码或发邮件订阅 第一时间阅读本中心报告 北京大学国民经济研究中心 要点 ● 国内疫情扰动加剧，供需两端压力犹在 ● 工业端扰动短期仍存，稳增长政策仍需发力 ● 防疫政策突然转向，短期消费受到扰动 ● 基建投资不断加快，投资稳定增长 ● 海外需求收缩，出口仍有压力 ● 国内疫情扰动再现，进口增速维持低位 ● 食品价格有所回升，服务价格依旧平稳 ● 能源价格持续回落，工业价格降幅收窄 ● 疫情防控政策转变，短期冲击信贷规模 ● 货币政策仍显宽松，但防疫政策转变的短期冲击拖累 M2 ● 美元指数稳中有降，人民币稳中有升 内容提要 2022 年第四季度以来，中国面临的国际环境仍趋复杂严峻，全球经济海外需求总额收缩进一步显现，疫情对宏观经济的扰动加剧，国内经济复苏进程明显放缓。防疫政策不断优化，国务院防疫二十条新规和“新十条”规定陆续颁布以后，市场信心大力提振，全面助力社会面复工复产，但随着国内疫情政策转变，国内各地疫情陆续迎来一轮高峰，对整体经济造成较大影响，预计第四季度 GDP 同比增长 1.8%，较上个季度下降 2.1 个百分点，2022 年全年 GDP 同比增长 2.7%，较去年下降 5.4 个百分点。 供给端 工业增加值：稳增长政策有望继续发力提供支撑，尽管全国多地疫情扩散等短期因素影响产出增速及企业预期，但未来随短期冲击影响消退，终端需求季节性回暖叠加上游成本端压力减小，工业企业生产激励存在支撑，预计 12 月份工业增加值同比增长 2.6%，较上期回升 0.4 个百分点，2022 年全年工业增加值同比增长 3.4%，较去年下降 6.2 个百分点。 需求端 消费：尽管疫情防控措施优化落实一定程度上会促进服务类消费，但防疫政策的突然转向使得新冠疫情在全国范围内迎来一次集中爆发，对 12 月消费产生一定的扰动，同时失业率上升、居民存款增加都对消费产生一定的抑制作用，预计 12 月份社会消费品零售总额同 北京大学国民经济研究中心 比下降 1.0%，较上期回升 4.9 个百分点，2022 年全年社会消费品零售总额累计同比下降0.2%，较上年回落 12.7 个百分点。 投资：尽管房地产市场短期可能会继续走弱，但实物工作量加速形成支撑基建投资增速不断加快、制造业投资保持较高增长以及民间投资增速逐步回暖将会促进投资平稳增长，预计 12 月份固定资产投资累计同比增长 5.2%，较上期下降 0.1 个百分点。 出口：新一轮外贸政策接连出台，稳外贸政策效果逐渐显现，供应链、产业链优势犹在，对出口增速形成支撑，但海外需求总额逐渐收缩，国内疫情形势严峻对出口的扰动加剧，叠加 12 月高基数效应压制出口增速，预计 12 月出口同比增速为-9.0%，较上月下降 0.1 个百分点，2022 年全年出口同比增长 7.9%，较去年下降 22 个百分点。。 进口：稳经济政策持续发力，国内需求逐步修复利于进口增速，但高基数效应叠加疫情扰动加剧压制进口增速，预计 12 月份进口同比增速为-10%，较上月上升 0.6 个百分点，2022年全年出口同比增长 1.7%，较去年下降 28.4 个百分点。 价格方面 CPI：受国际原油下行、疫情扩散、国内消费需求低迷和部分商品供应改善影响，食品价格环比有所回升，非食品相对平稳，预计 12 月 CPI 同比增长 1.9%，较上期上升 0.3 个百分点，2022 年全年 CPI 同比增长 2.0%，较去年上升 1.1 个百分点。 PPI：12 月国际油价受俄油限价落地和产油国减产力度不及预期影响有所下行，国内受疫情扩散对工业生产扰动影响带动生产资料价格下行，生活资料受需求端影响相对平稳，工业生产价格同比有所回升，预计 12 月 PPI 同比下跌 0.2%，较上期回升 1.1 个百分点，2022年全年 PPI 同比增长 4.2%，较去年下降 3.9 个百分点。 货币金融方面 人民币贷款：尽管国内陆续出台稳楼市的积极政策，但随着疫情防控“新十条”的发布，疫情感染的短期冲击对宏观经济的影响较大，经济运行受阻严重，12 月整体信贷需求减弱，预计 12 月新增人民币贷款 8000 亿元，同比少增 3300 亿元，全年新增人民币贷款 207096 亿元，同比多增 7634 亿元。 M2：伴随国内持续出台的稳增长政策及减税降费措施，流动性仍将维持宽松，但疫情防控政策转变的短期冲击将拖累 M2 同比增速，预计 12 月末 M2 同比增长 12%，较上期下降 0.4 个百分点。 北京大学国民经济研究中心 人民币汇率：美联储加息步伐短期内不会停止，国内外货币政策保持分化，压低人民币。但随着国内稳经济政策持续发力，后续经济基本面恢复对人民币的支撑，人民银行力保人民币汇率在合理均衡水平稳定，叠加年底释放的结汇需求，预计 2023 年 1 月人民币汇率在6.85～7.00 区间双向波动。 正 文 GDP 增速部分：国内疫情扰动加剧，供需两端压力犹在 预计 2022 年第四季度 GDP 同比增长 1.8%，较上个季度下降 2.1 个百分点；2022 年全年 GDP 同比增长 2.7%，较去年下降 5.4 个百分点。 第四季度以来，中国面临的国际环境仍趋复杂严峻，全球经济海外需求总额收缩进一步显现，疫情对宏观经济的扰动加剧，国内经济复苏进程明显放缓。防疫政策不断优化，国务院防疫二十条新规和“新十条”规定陆续颁布以后，市场信心大力提振，全面助力社会面复工复产，但随着国内疫情政策完全放开，国内各地疫情陆续迎来一轮高峰，对整体经济造成较大影响。为了应对经济下行压力，国务院常务会议部署工作任务，要抓实抓好稳经济一揽子政策和接续措施全面落地见效