华泰证券(601688)拟配股280亿元，进一步增强资本实力

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/金融/券商 证券研究报告 华泰证券（601688）公司信息点评 2023 年 01 月 03 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 01 月 03 日收盘价（元） 11.89 52 周股价波动（元） 11.64-18.50 股本结构 [Table_CapitalInfo] 总股本（百万股） 9076 流通 A 股（百万股） 7312 B 股/H 股（百万股） 0/1719 相关研究 [Table_ReportInfo] 《IPO 规模大增，三季度投行、资管收入增长较多》2022.11.01 《上半年经纪业务表现较好，投资业绩环比改善》2022.09.03 《资管及投行表现稳定，自营业务承压》2022.04.30 市场表现 [Table_QuoteInfo] -30.03%-23.03%-16.03%-9.03%-2.03%2022/1 2022/4 2022/7 2022/10华泰证券海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -9.6 -2.1 -1.9 相对涨幅（%） -10.0 -8.7 -4.1 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:孙婷 Tel:(010)50949926 Email:st9998@htsec.com 证书:S0850515040002 分析师:何婷 Tel:(021)23219634 Email:ht10515@haitong.com 证书:S0850516060001 拟配股 280 亿元，进一步增强资本实力 [Table_Summary] 投资要点：  事件：华泰证券公告配股预案，公司拟以 10 股配售 3 股的比例向全体 A 股及 H股股东配售。本次配售股份数量 27.23 亿股，其中 A 股配股股数为 22.07 亿股，H 股配股股数为 5.16 亿股。预计募集资金规模不超过 280 亿元。  配股有望增强公司核心竞争力。公司经过多年的快速发展，不断提升核心竞争优势，公司的业务和收入规模不断提升，据证券业协会排名，2021 年公司净资产、营收及净利润等指标均排名行业第三。随着资本市场改革深化、创新业务试点陆续推出，证券行业盈利的重心逐渐从传统通道业务转向资本中介业务，重资本型业务正在加速消耗资本金。资本对公司快速发展的各块业务体系所形成的制约作用已逐步显现，我们认为此次配股有利于增强公司资本实力，进一步提升公司核心竞争力。  配股将主要用于资本中介及自营业务。本次配股具体用途包括 5 个方面：资本中介业务不超过 100 亿元，扩大投资交易规模不超过 80 亿元，增加子公司投入不超过 50 亿元，加强信息技术和内容运营建设不超过 30 亿元，补充其他营运资金不超过 20 亿元。  1）资本中介业务：公司融资融券业务坚持以客户需求为中心，截至 2022 年 6月末，母公司两融余额 1159 亿元，市场份额 7.23%；其中，融券余额 170 亿元，市场份额 18.14%。未来公司资本中介业务将持续加强营销服务体系建设，不断提升业务运营效率，着眼于券源获取能力、客户服务能力和金融科技运用的差异化竞争优势，进一步提升业务发展质量。  2）投资交易业务：公司在 FICC、场外衍生品方面的投资规模均处于行业前列，公司目前已获得科创板做市交易的资格，同时拥有跨境自营业务资格。通过本次配股资金的投入，公司将继续发挥体系化、平台化的投资交易能力，为客户提供个性化和专业化金融服务，强化公司业务竞争力。  3）子公司投入：目前公司拥有 6 家全资子公司，本次资金投入将进一步强化公司全业务链协作，实现母子公司协同发展，为客户提供多元化、综合化的服务。  4）新技术的投入：公司多年来一直保持信息技术的高投入，截至 2022 年 6 月末，公司 APP 涨乐财富通月活数 952.39 万，位居券商 APP 第一名。  估值仍低，“优于大市”评级。我们预计公司 2022-2024E 年 EPS 为 1.22/1.51/1.63元，BVPS 为 17.43/18.57/19.73 元。考虑到公司各项业务排名居前，给予其 22年 1.05-1.1x P/B，对应合理价值区间 18.30-19.17 元，维持“优于大市”评级。  风险提示：市场持续低迷导致业务规模下滑；权益市场波动加剧致投资收益不及预期。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 31445 37905 31595 38206 40363 （+/-)YoY(%) 26% 21% -17% 21% 6% 净利润（百万元） 10822 13346 11099 13670 14791 （+/-)YoY(%) 20% 23% -17% 23% 8% 每股净利润（元） 1.19 1.46 1.22 1.51 1.63 每股净资产（元） 14.22 16.35 17.43 18.57 19.73 资料来源：公司年报（2020-2021），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 仅供内部参考，请勿外传 公司研究〃华泰证券（601688）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 华泰证券盈利预测（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 一、营业收入 31445 37905 31595 38206 40363 手续费 13608 16673 17002 18290 19758 经纪收入 6460 7879 7901 8328 8857 投行收入 3644 4344 4482 4870 5297 资管收入 2980 3772 3908 4346 4821 利息净收入 2605 3751 3198 2701 2754 投资净收益 17111 13592 6696 13215 13745 联营合营企业 4204 2630 2843 3126 3437 公允价值变动净收益 -2748 309 - - - 汇兑净收益 -821 -282 800 - - 其他业务收入 1414 3592 3600 3672 3745 资产处臵收益 1 0 - - - 其他收益 273 271 298 328 360 二、营业支出 17944 21567 17867 21316 22074 营业税及附加 209 240 205 248 262 管理费用 15166 17274 14534 17269 17921 信用减值损失 1306 548 -400 200 220 其他业务成本 1263 3505 3528 3599 3671 三、营业利润 13501 16339 13728 16890 18289 加：营业外收入 86 8 - - - 减：营业外支