中国平安动态跟踪：新方正重整再进一步，医疗健康生态赋能可期

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 中国平安 601318.SH 公司研究 | 动态跟踪 ⚫ 事件：公司于 12 月 20 日公告参与方正集团重整进展，新方正集团已完成了相应的企业变更登记手续，其股权结构变更为平安人寿与华发集团（代表珠海国资）分别持股 66.51%、28.50%，方正集团债权人转股平台合计持 4.99%。其中，平安人寿出资约 482 亿元，已经银保监会批复同意。 ⚫ 重整主体资源丰厚，医疗生态圈有望持续扩容。本次重整涵盖北大方正集团、北大方正信息产业集团、北大医疗产业集团、北大资源集团、方正产业控股公司等 5 大主体，拥有丰富的产业资源，其中医疗健康产业有望与平安“医疗健康生态”战略实现融合与赋能。北大医疗下属多家实体医院，其中北大国际医院集中了最优秀的医疗资源，拥有 1800 个床位和 60 多个学科室，是产学研集一身的优质资产，此外还有康复医院、心血管病医院、健康管理中心、医疗产业园等大型医疗体。 ⚫ 现已开展相关合作，有望进一步打通服务闭环。截至 1H22 末平安自有医生团队与外部签约医生的人数超 5 万人，合作医院数超 1 万家，已实现国内百强医院和三甲医院 100%合作覆盖。目前，平安已与北大医疗开展多领域的合作，包括 5-10 年期限的品牌授权，成立近视防控基地等。我们预计未来有望进一步打通线上+线下服务闭环，助力医疗与保险业务获客，推动负债端销售提升，实现金融业务协同发展。 ⚫ 后续关注其他资产的整合与处理，以及相关的管理层和战略变动。除医疗资源外，新方正集团还拥有金融、教育、科技等板块，其中市场较为关注的方正证券股权处置仍需进一步观察，因其与平安证券存在同业竞争问题，未来或可通过优势领域双向融合实现业务整合，或可通过股权转让完成资产处置，同时需关注一定时期内的重整公司管理层和战略的变动。 ⚫ 公司开门红稳步推进，寿险改革效果正逐步显现，小幅调整盈利预测（微调 EV 部分差 异 项 ） ， 预 计2022-24 年EVPS 为 83.31/92.10/102.29 元 （ 前 值 为83.22/91.57/101.27 元），对应 P/EV 分别为 0.54x/0.49x/0.44x。采用分部估值法对公司整体价值进行评估，预计 2023 年目标市值为 12648 亿元，目标价为 69.19 元，对应集团 2023 年 P/EV 为 0.75x，维持“买入”评级。 风险提示 ⚫ 新单销售不及预期，长端利率持续下行，权益市场大幅波动，股权投资计提减值风险，政策风险。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 已赚保费(百万元) 757,599 739,933 778,121 837,321 909,446 同比增长 1% -2% 5% 8% 9% 总投资收益(百万元) 124,701 103,378 35,226 134,150 153,512 同比增长 61% -17% -66% 281% 0% 归母净利润(百万元) 143,099 101,618 115,728 135,624 152,795 同比增长 -4% -29% 14% 17% 13% 每股收益（元） 8.10 5.77 6.33 7.42 8.36 每股 NBV（元） 2.71 2.07 1.70 1.85 2.01 每股集团 EV（元） 72.65 76.34 83.31 92.10 102.29 隐含 P/EV 0.62 0.59 0.54 0.49 0.44 ROE 18.8% 12.5% 13.6% 14.9% 15.4% 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2022年12月21日） 45.26 元 目标价格 69.19 元 52 周最高价/最低价 53.25/35.9 元 总股本/流通 A 股（万股） 1,828,024/1,828,024 A 股市值（百万元） 827,364 国家/地区 中国 行业 非银行金融 报告发布日期 2022 年 12 月 22 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现 -3.47 9.83 7.26 -5.99 相对表现 -0.33 8.2 9.14 16.05 沪深 300 -3.14 1.63 -1.88 -22.04 陶圣禹 021-63325888*1818 taoshengyu@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521070002 香港证监会牌照：BQK280 唐子佩 021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060001 香港证监会牌照：BPU409 市场波动拖累利润表现，多渠道转型持续推进：——中国平安 3Q22 季报点评 2022-10-27 NBV 降幅收窄，关注队伍稳定后的产能提升：——中国平安 1H22 中报点评 2022-08-29 营运利润增长稳健，期待转型推进下的业务复苏：——中国平安 1Q22 季报点评 2022-05-05 新方正重整再进一步，医疗健康生态赋能可期 ——中国平安动态跟踪 买入（维持） 中国平安动态跟踪 —— 新方正重整再进一步，医疗健康生态赋能可期 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 表 1：方正集团重整时间线梳理 时间 事件 2020 年 2 月 19 日 方正集团提出重整申请 2020 年 4 月 发布战略投资者招募公告，经评审，6 家意向投资者进入第二轮遴选，平安未参与 2020 年 6 月 二轮遴选，共计 4 家意向投资者或联合体提交了投资方案，包括泰康人寿、珠海华发等公司，平安未参与 2020 年 7 月 31 日 指定方正集团担任重整管理人 2020 年 8 月 23 日 平安通过与珠海华发（珠海国资）组成联合体进入项目，珠海国资为名义牵头方，平安为主要出资方 2020 年 9 月 18 日 经平安集团董事会审议，同意公司在授权范围内参与方正集团重整项目 2020 年 10 月 22 日 “平安+珠海华发”联合体通过第三轮遴选，与“泰康+武汉国资”联合体一对一竞争 2021 年 1 月 22 日 经法院审理批准，重整计划草案提交期限延长至 2021 年 4 月 30 日 2021 年 1 月 29 日 确定由“平安+珠海华发+深圳特发集团”组成的联合体作为重整投资者 2021 年 4 月 30 日 签署《重整投资协议》 2021 年 5 月 28 日 重整计划（草案）经债权人会议表决通过 2021 年 6 月 28 日 重整计划经法院依法批准并生效 2021 年 8 月 11 日 获得国家市场监督管理总局反垄断局批准 2021 年 10 月 2